多做．少做．不做 输家游戏怎么赢

来源：市场资讯

（来源：信报手笔）

4月7日，周二。长假期间，美伊继续互扭六壬，美国总统特朗普扬言，“时辰到”（本港周三早上8时）便对伊朗发电厂及桥梁发动大规模轰炸，战争罪行指控震耳欲聋。另一边厢，德黑兰以霍尔木兹海峡反制美方策略不变，即使大卫最终战胜不了歌利亚，也铁了心在劣势中争取最大利益。

中东局势未现突破，油价紧贴新闻标题上落，波动中看不清方向；倒是股市反应冷静得令人意外，华尔街假前最后一个交易天（上周四）单日转向，周一复市后三大指数升住嚟收，投资者似押注双方各自以进为退，止战希望并未幻灭。

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跌市降临如何自处

美伊博弈终局难测，从通胀复炽、经济忧患，到利率走向、股债前景，负面因素一张清单恐怕列不完。面对令人郁闷的局面，专家建议可以很多，但投资者实际选项不外三个：多做（do more）、少做（do less）和不做（do nothing）。

多年前，老毕看过由美国理财顾问艾利斯（Charles Ellis）撰写的投资书籍Winning the Loser's Game（中译之一为《投资终极战：赢得输家的游戏》）。关于此书，过去已作了不少讨论，惟每次重温，总能发现一些值得深耕的角度，比方说，当跌市降临时，投资者该如何自处。

对“输家游戏”印象深刻，讲起有段“故”。在下是张德培铁粉，曾几何时受他影响，每周都会抽出一天到维园付费搵人教波。由于有乒乓球底，初学时感觉良好，打网球似乎没想象般难。十课八课后才发现，自己压根儿不是那块料，没多久便放弃了。

打退堂鼓一件事，我对张德培的关注半分不减。犹记得，当时的手机不像今天智能电话方便，网上资讯亦远不如现在快捷齐全，为求贴身跟进大小赛事的过程及战果，即使例假不用上班，老毕也会专程回到公司，在彭博终端机上查看不断更新的体育消息，为的就是实时知晓偶像Michael能否赢、怎样赢，时为上世纪九十年代，痴迷程度可想而知。

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投资致胜三途径

无巧不成话，艾利斯在这个时期推出Winning the Loser's Game，藉职业和业余网球手胜负关键何以大异，向投资散户灌输避免犯错的重要性。这个比喻恰到好处，对学波不成却热爱睇波的我，起了难以言传的catch on效应。归根究柢，哪些道理能打动哪些人，多少讲求一点缘份。

艾利斯的网球理论，最多人引用的是职业选手八成得分靠自己争取，业余球手八成失分源于频频出错慷慨送分，胜负关键完全对立，以此“点醒”散户勿不自量力，因强求成为赢家而沦为输家。然而，作者传达的讯息远不限于这些，书中还提及投资致胜的三个途径，不论选择哪条路，都会令人筋疲力竭（exhausted）。

途径一与前面提及的do more接得上轨，打个比方，老毕当年若非半途而废，今时今日说不定已成为吓得吓人的业余网球手，“虾细路”绰绰有余。

再举一例，资质平庸的学生发奋图强，努力学习天天向上，考试成绩突飞猛进并非难事。又比如，张继聪在电影《金童》中饰演力图东山再起的过气拳手，戏假人真，要不是主角长期做gym艰苦锻炼，六旧腹肌怎可能不涂油也清晰可见？生活中诸般领域，付出与收获多成正比，可是投资市场不同，多劳不一定多得，许多时甚至适得其反，身心疲累却无法换来“应有”回报。

途径二要求市场参与者较对手聪明，但击败客观条件比你强得多的专业团队，成功机会能有多高？精神上筋疲力尽，结果可能得个吉。若然条件优厚的专业操盘人也难以长期跑赢大市，散户何必强迫自己越级挑战；舍难取易，买指数基金更实际。

艾利斯提及的最后一条投资致胜之路，涉及对市场短期波动不加理会，强调耐性、纪律和长线思维。听落简单，惟三途径中，最难行的恐怕非此莫属，皆因持之以恒靠的是超凡情绪管理，作者称这种特质为“较对手理性”（Be more rational than the competition）。

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战胜自己难中之难

多做不如少做，少做不如不做，佛系气息好像很浓，面对不可知的未来，自非人人认同，但当市场中大部分人都感到必须做点什么，往往是投资者最惊惶失措、任由情绪主宰决定的时候。讲到底，能反思的都是不止一次犯错的过来人，深明战胜自己比战胜对手更难，风浪中重读Winning the Loser's Game，别有一番滋味在心头。