从"供应链金融科技"到"全球贸易金融基础设施"的十年蜕变

2026年，是联易融成立的第十年。

站在这个特殊的节点回望，联易融的发展轨迹，恰好折射了中国供应链金融科技从萌芽到成熟的全部历程。2016年，当联易融在深圳成立时，供应链金融还是一个相对小众的领域；2026年，当联易融以"供应链金融科技市场份额22%连续六年行业第一"的成绩站在新十年的起点时，供应链金融已经成为金融科技最热门的赛道之一。

2025年的成绩单，构成了这场十年蜕变的最佳注脚：全年服务供应链资产规模5081亿元，同比增长27%；下半年收入环比大幅提升62%至6亿元；服务的核心企业数量增至3145家，其中包括54家中国百强企业和151家中国500强企业；累计为超过43万家中小微企业提供了数字普惠金融科技服务。

更值得关注的是，联易融的战略叙事正在发生质的跃迁：从"供应链金融科技公司"，升级为"全球贸易金融数字基础设施构建者"。国际业务品牌Unloq的亮相、SC+平台的推出、以及"中标某特大型央企基于Web3.0的供应链金融平台项目"——这些动作共同指向一个更大的野心：成为中国供应链金融科技公司中，第一个真正意义上"出海"的选手。

财务解码：收入结构优化背后的战略意图

2025年全年，联易融收入及收益为9.8亿元。这个数字同比有所下降，但如果拆解到上下半年来看，一幅不同的画面浮现出来：下半年收入环比大幅提升62%，达到6亿元。

62%的环比增长，意味着什么？

一、它说明联易融的收入结构正在发生积极变化。2025年上半年可能仍处于业务调整的阵痛期——主动压降低毛利业务、调整客户结构、优化产品组合——这些"减法"在短期内影响了收入增速，但为下半年的"加法"奠定了基础。 二、它说明多级流转云等核心业务的增长势能正在释放。2025年多级流转云处理的供应链资产总量达到3042亿元，同比增长47%——这个增速意味着，下半年多级流转云的收入贡献已经显著超过上半年。 三、它说明拜特科技的并表效应开始显现。2025年9月正式并表后，拜特科技带来的增量收入和协同效应，在下半年开始集中体现。

截至2025年末，联易融现金储备达到49亿元。

对于一家年收入不足10亿元的公司而言，49亿元的现金储备是相当充裕的。这个数字背后，有几层含义值得解读：

第一层：财务稳健。在持续亏损的背景下（全年经调整净亏损4.53亿元），充足的现金储备为联易融提供了足够的"生存缓冲"。49亿元现金对应每年约4-5亿元的亏损，理论上可以支撑10年以上的运营。

第二层：战略弹药。49亿元现金，意味着联易融有足够的资源进行战略性投入。无论是国际市场的SC+平台推广、AI Agent产品的研发迭代，还是潜在的并购机会，充足的现金储备都是这些战略布局的前提条件。

第三层：回购承诺。联易融已累计回购3.65亿港元（约合4700万美元），占董事会批准的8000万美元回购计划的59%。回购动作本身就是对现金充裕的注脚——只有现金充足的公司，才有底气大规模回购股份。

8000万美元的回购计划，对应的是一个值得深思的信号。

在港股市场，上市公司回购通常被解读为"管理层认为股价被低估"。联易融在当前价位启动大规模回购，至少说明：在这个价格水平上，管理层认为公司的内在价值高于市值。

49亿元现金加上持续的回购动作，构成了一种独特的组合：一边是战略性扩张（国际业务、AI投入），一边是回馈股东（持续回购）。这种组合的底层逻辑是：联易融相信自己正处于价值被低估的状态，因此趁低进行回购，同时用足够的现金储备支撑战略扩张。

业务拆解：从"三条曲线"到"双轮驱动"

核心企业云是联易融的基本盘。2025年处理的供应链资产总量达到3696亿元，同比增长31%。在这条曲线中，有两个值得关注的结构性变化：

多级流转云的"一骑绝尘"。多级流转云处理的供应链资产达到3042亿元，同比增长47%，占集团整体资产规模比例从2024年的52%提升至2025年的60%。这个数字意味着：多级流转云已经成为联易融的绝对主力产品，它的一举一动直接决定了联易融的整体增长曲线。

47%的增速，在任何一个行业都属于顶级水平。更值得关注的是增长背后的驱动因素：协同拜特科技深化精准营销实现高质量获客、依托综合产融解决方案持续挖掘存量客户价值。两条驱动路径——新客户拓展和存量客户深挖——说明多级流转云的增长既有"宽度"也有"深度"。

AMS云的主动收缩。与多级流转云的强劲增长形成对比，AMS云处理的供应链资产总量为654亿元，同比下降13%。这个下降并非需求不足，而是联易融主动对AMS业务板块进行升级调整的结果——主动压降低毛利业务，为高质量发展让路。

第二条曲线：金融机构云。金融机构云处理的供应链资产总量达到1289亿元，同比增长20%。在这条曲线中，ABS云和e链云均录得两位数稳健增长，推动金融机构云收入同比上升25%。

值得注意的是，金融机构云收入的增速（25%）高于资产规模的增速（20%）。这说明联易融在金融机构云业务上的定价能力有所提升——同样的资产规模，贡献了更多的收入。

这一变化背后的原因，可能与AI Agent产品的商业化有关。2025年，"蜂联AI Agent"在金融机构市场的渗透加速，服务客户增至42家，涵盖渣打银行、杭州银行及中电装财务集团等境内外金融机构。AI Agent产品以SaaS订阅费的形式贡献收入，相比传统的按资产规模收费模式，具有更高的收入质量。

第三条曲线：财智云。2025年9月正式并表的拜特科技，为联易融带来了财智云这条新产品线。财智云的核心定位是"智慧产融司库"——为客户提供涵盖结算操作、资金计划、融资管理、风险监控及智慧决策的全链条资金管理服务。具体产品矩阵包括：面向核心企业的司库管理系统F1与资金管理系统T6、服务金融机构的银行财资系统、以及赋能中小企业的盈资联SaaS平台。

财智云的战略价值，不仅在于贡献增量收入，更在于完善联易融的产品版图：从供应链金融科技延伸到企业司库管理，从单一场景延伸到资金管理的全链路。这种延伸，使得联易融能够更深度地嵌入客户的资金管理流程，从而建立更强的客户粘性。

Unloq的推出，标志着联易融的国际业务从"探索期"正式进入"战略期"。

Unloq的品牌slogan是"解锁全球贸易金融的潜力与效率"。这个定位背后的核心策略是"跨境贸易走廊+场景金融+科技风控"，目标是打造具备全球网络与本地执行力的跨境数字供应链金融平台。

SC+平台是Unloq的核心产品。平台的核心功能是"链接智能合约与合规数字支付工具"——具体而言，是让出资者能运用各种合规支付方式购买应收款项。这个功能直击跨境贸易金融的三大痛点：信用验证、资金周转和清结算效率。

2025年，Unloq已经完成了SC+平台核心架构部署，并携手多家商业伙伴共同推进创新应用落地。标志性事件是：成功中标某特大型央企基于Web3.0的供应链金融平台项目。这个项目的中标，意味着联易融在数字贸易基础设施领域的技术实力获得了头部客户的认可。

生态拓展方面，Unloq在传统B2B货物贸易、跨境电商及在线旅游之外，新增跨境物流领域布局，推动平台生态客户同比净增451家至1550家。

AI战略：从"内生赋能"到"产业价值共创"

联易融的AI战略，可以用一句话概括：从支撑内部降本增效的工具，逐步升级为面向产业生态链的智能化赋能引擎。

这个转变的关键节点，是"蜂联AI Agent"产品矩阵的推出和商业化。

蜂联AI Agent覆盖智能审单、智能中登、智能准入、智能风控等10余个核心场景。2025年度，服务客户增至42家，涵盖渣打银行、杭州银行及中电装财务集团等境内外金融机构与产业龙头。

关键性能指标：业务处理效率提升20倍，关键环节准确率高达99%。20倍的效率提升，意味着原来需要一天完成的工作，现在可能只需要一个小时；99%的准确率，意味着AI Agent的能力已经接近人类专家的水平，足以支撑实际业务运营。

这些数字背后，是联易融在AI领域的长期投入：深度整合国内主流大模型能力，融合自有供应链金融场景知识图谱与多模态业务要素，持续推进自研垂直大模型LDP-GPT的迭代进化。

联易融对AI Agent的定位，正在从"功能赋能"向"智能协同"演进。

跨系统任务调度。在企业的数字化体系中，不同系统之间的数据流转和任务协调往往需要大量人工介入。AI Agent的跨系统任务调度能力，意味着它能够自动协调多个系统的工作，实现端到端的流程自动化。

自然语言交互决策。传统的企业软件操作，需要用户学习复杂的菜单和操作流程。AI Agent的自然语言交互能力，意味着用户可以用自然语言描述需求，AI自动转化为系统操作。

自适应流程优化。传统系统的流程是固定的，AI Agent的自适应能力，意味着它能够根据业务数据的变化，自动优化流程参数和决策规则。

这三大能力的突破，将使AI Agent从"辅助工具"升级为"数字同事"——它不仅是人的助手，更是能够独立完成复杂任务、协调多方资源的智能体。

在AI和国际化两条主线之外，联易融的ESG业务是另一条值得关注但常被忽视的增长曲线。

2025年，联易融服务的可持续供应链资产规模突破668亿元，同比增长80%，占总业务规模比例从2024年的9%提升至2025年的13%。

更值得关注的是中小微企业融资成本的降低：通过自研"讯易链"SaaS平台融资的中小微企业，平均融资成本仅为2.85%。这个数字远低于市场平均水平，说明联易融的风控能力和效率优势，能够切实转化为对中小微企业的让利空间。

ESG业务的战略价值，不仅在于贡献增量收入，更在于提升联易融的品牌价值和社会影响力。当"普惠金融""绿色金融"成为政策高频词时，联易融在这些领域的深厚积累，将成为其参与政府采购、获得政策支持的重要筹码。

联易融与核心企业、金融机构、中小微企业之间形成的生态网络，构成了一层看不见但感受得到的壁垒。

一旦核心企业习惯在联易融平台上处理供应链金融业务，一旦金融机构习惯通过联易融对接优质资产，一旦中小微企业习惯通过联易融获得融资——这种使用习惯的转换成本，远比想象中更高。