中资券商“扩表”海外业务 打造国际一流投行“排位赛”开启

证券时报记者 王蕊 杨庆婉

时值年报季，巨头“秀肌肉”——国际业务收入再次成为各家上市券商2025年度业绩表现的重要看点。

2025年，中信证券国际的营收突破230亿元（折合人民币，下同），并以4680亿元的总资产规模成为当之无愧的行业领头羊；中金国际净利润为44.68亿元，占中金公司合并口径净利润的比例达到了45.63%。数据显示，国际业务正成为券商业绩新的增长极，多家上市券商也纷纷加大国际业务投入，旗下海外子公司成为了重要扩表方向。

随着竞争加剧，中资券商的国际业务格局也出现了新变化。中信、中金继续稳扎稳打，践行国际化战略；华泰证券则因美国子公司的出售而出现了排名下滑，重回第一梯队尚需时日。在几家头部机构之外，广发控股香港和中信建投国际两家公司凭借营收翻倍增长，成为不可小视的竞跑者。

值得一提的是，国泰海通的并购重组已初步完成，对旗下两个在香港的全资子公司主体国泰海通金控（持有国泰君安国际73.92%股份）和海通国际启动整合也是未来可期，两者合计营收规模将在行业排名中再上一个档次。打造国际一流投行的“排位战”，已然开启。

海外业绩贡献提升

2025年，中信证券国际全年实现营业收入33亿美元、净利润9亿美元，同比分别增长48%、72%，均创历史新高。换算成人民币来看，中信证券国际营收突破230亿元，几乎相当于中金国际的两倍，后者排名第二；净利润则达到62.88亿元，与一家中等券商相当。

若从净利润贡献度来看，中金国际仍是绝对的国际化“顶流”。该公司2025年实现营收133.62亿元，其净利润数据占中金公司合并口径净利润的比例达到了45.63%；对比来看，中信证券国际目前对集团的净利润贡献占比则在21%左右。

此外，国际化业务贡献度较高的上市券商还有华泰证券。2025年，华泰证券的境外总资产超过2000亿港元，国际业务收入占公司营收比例近19%。其中，华泰国际当年实现净利润折合人民币28.85亿元，占集团净利润比例为17.61%。数据显示，2025年华泰国际营业收入92.91亿港元，与净利润均同比下滑约54%，主要原因是该公司2024年收入基数中包含了处置子公司的一次性损益，剔除相关影响后，华泰国际2025年收入在中国企业会计准则下仍同比增长23.8%。

在国际业务快速发展的背景下，多家券商也对国际业务子公司频频增资。2025年以来，中信建投、招商证券、华泰证券、广发证券先后公告称，拟向香港子公司增资，其中中信建投已于今年2月完成了15亿港元的增资。

开源证券非银金融行业首席分析师高超表示，当前境外业务收入增长是头部券商的亮点，也是各家券商扩表的方向。据统计，2025年中信证券、中金公司、华泰证券、国泰海通、广发证券的境外资产增速分别为31%、32%、38%、139%（收购因素）、78%。

行业排名生变

2024年，上市券商国际业务还延续着“两超”（中信、华泰）“两强”（中金、国泰君安）的格局。不过，随着华泰证券出售美国子公司、国泰君安合并海通证券两大事件落地，券商国际业务的座次也迎来了重排。

从香港子公司的净利润规模看，2025年中信证券国际、中金国际、华泰国际的净利润折合人民币分别约为62.88亿元、44.68亿元、28.85亿元，位居行业前列。其中，中信证券国际和中金国际的业绩基本延续之前的增长趋势，华泰国际虽仍保持超20%的收入增长，但因美国子公司出售而损失的收入来源仍需时日来拓展弥补。

紧随上述3家公司之后的是国泰海通金控，2025年净利润约23.12亿元，看起来似乎不低。然而，受海通国际2025年亏损32.68亿港元拖累，国泰海通证券的国际业务整体呈现亏损。后续，两大国际业务平台如何整合、风险何时出清以重拾升势，需拭目以待。

在几家头部机构之外，广发控股香港和中信建投国际两家公司2025年营收也实现了翻倍增长，分别达到21.02亿元、14.92亿元，尤其是中信建投国际的净利润甚至同比大增178%至8.91亿元。另外，银河国际控股2025年营收同比增长18%至25.69亿元，净利润则同比大增62%，为5.31亿元。事实上，这3家公司对国际业务加码力度不减——广发控股香港2025年底的总资产为1068亿元，同比增长约87%，中信建投国际、银河国际控股2025年底的总资产也均同比增长超50%。

业务整合提速

海外业务占比曾超过三分之一的海通国际，过去几年受美元债等大额亏损的影响仍处于风险出清阶段，该公司2025年净利润亏损32.68亿港元。不过，国泰海通日前透露，海通国际2025年现金回收超过14亿元，将加快风险出清和资产负债表修复。

而国泰君安国际2025年营业收入增长41%至62.30亿港元，创历史新高；税后利润跃升287%至13.45亿港元。

国泰海通已初步完成并购重组，未来即将启动对境外子公司的整合。

国泰海通旗下两个在香港的全资子公司主体国泰海通金控和海通国际，2025年营业收入分别为102.41亿港元、21.58亿港元，两者合计营收规模超过120亿港元，将在行业排名中再上一个档次。

目前，海通国际控股仍未扭转亏损，2025年末净资产为-155.32亿港元。不过，在投资银行等业务层面，国泰海通金控合并海通国际后实力将大大增强，有望与中金国际、中信证券国际和华泰国际等一决高下。

竞争加剧，不进则退。2025年，中信证券持续推进国际化战略，营业网络遍布13个国家，香港全业务布局深化，IPO保荐规模市场第二，中资离岸债承销规模市场第一。中信证券还持续加大对东南亚、印度、欧洲、澳大利亚等市场的投入，国际业务收入贡献占比再创新高。

中信证券国际董事长李春波表示，未来将积极拓展新品种、新策略，做大做强香港业务；增加亚太市场资源投入，推动在新加坡、英国等市场的业务稳步发展，推动国别业务结构和收入结构更加均衡。

打造标杆需久久为功

2025年，我国打造国际一流投行的节奏加快了，步伐也更趋稳健，不再大步快走地广撒网布局境外市场，而是以香港为轴心辐射东南亚、再到欧美，以客户需求为主打造特色业务，助力中国企业“走出去”和国际资本“引进来”。

“打造国际一流投行是马拉松长跑，不是百米冲刺，仍需久久为功。”国泰海通董事长朱健表示，国际顶尖投行都有近百年的发展历史，专业能力强、治理结构优，我国券商对标国际一流投行还有较大差距。

朱健在2025年公司业绩发布会上坦言，要聚焦“服务中国客户走出去，服务海外客户投资中国”。去年，国泰海通制定了未来三年的战略规划，明确了“国内全面领先、国际特色卓越”的发展目标，加快打造具备国际竞争力与市场引领力的一流投资银行。

“打造国际一流投行”不能一蹴而就，但国际化战略已成为共识，国际化已成为头部券商的必争之路。

中信证券总裁邹迎光表示，中信证券将保持战略定力，准确把握行业发展大势，用好监管机构对于优质券商的政策支持，坚定不移地通过“提质效、强竞争、拓国际”三大核心举措，推动高质量发展。