思索技术再闯IPO 三宗隐忧待解

前次创业板IPO撤单逾两年后，“80后”兄妹董坤、董芬带领东莞市思索技术股份有限公司（以下简称“思索技术”）再度向创业板发起冲击，近日，公司IPO申请获得深交所受理。冲击创业板背后，思索技术报告期内营收、净利接连增长，不过公司销售费用率亦显著高于同行业可比上市公司均值。与此同时，公司还存在控制权高度集中的情况，实控人董坤、董芬合计控制公司高达97.01%的股份。北京商报记者还注意到，在本次递表前，思索技术曾因前度IPO过程中存在的“未披露报告期内存在资金占用和内部控制不规范情形”等违规行为，被深交所通报批评。

实控人控制97.01%股份

近日，深交所官网显示，思索技术创业板IPO申请获得受理。

据了解，思索技术是一家国内领先的车规级低压连接器及电连方案提供商，专注于连接器及组件的研发、生产和销售。截至招股书签署日，公司实际控制人董坤、董芬直接持有公司80.94%的股份，通过思众合伙、思新合伙、思想合伙间接控制公司16.07%的股份，合计控制公司97.01%的股份。

招股文件显示，董坤、董芬系兄妹关系，二人均系“80后”，其中董坤于1981年2月出生；董芬于1985年2月出生。思索技术表示，本次发行完成后，实际控制人合计控制公司72.76%的股份，仍处于绝对控股地位。

本次冲击上市，思索技术拟募集资金约11.8亿元，相较前次申报创业板4.6亿元的拟募资金额出现大幅上涨。从本次IPO募资投向来看，思索技术扣除发行费用后净额拟投资于连接器扩产项目、高频高速连接器生产项目、研发中心升级项目、补充流动资金。

从基本面来看，2023—2025年，思索技术营收、净利均实现稳步增长。具体来看，报告期各期，公司实现营业收入分别约为3.75亿元、5.19亿元、6.24亿元；对应实现归属净利润分别约为9380.86万元、1.27亿元、1.36亿元。

财务数据显示，报告期各期末，思索技术应收账款账面价值分别为1.33亿元、1.9亿元、2.31亿元，占当年营业收入的比例分别为35.39%、36.63%和37.02%。在招股书中，思索技术表示，公司主要客户信誉较高、资本实力较强、回款情况较好，但如果未来主要客户经营情况发生不利变动，公司可能面临应收账款无法收回的风险，从而对公司财务状况产生不利影响。

销售费用率高于同行

业绩表现亮眼的同时，思索技术报告期内销售费用率明显高于同行业可比上市公司均值。招股书显示，2023—2025年，思索技术销售费用分别约为2749.94万元、3434.38万元、4770.76万元；占营业收入的比例分别为7.33%、6.61%和7.65%；对应同行业可比上市公司销售费用率均值分别为2.85%、2.68%、1.65%。对此，公司表示，主要系公司与同行业可比上市公司在销售策略、销售资源及销售规模等方面存在差异所致。

具体来看，思索技术表示，随着连接器产品国产替代逐步加速，公司为能快速在汽车三电、智能座舱、智能家居等领域抢得先机，在销售人员业务奖金体系、业务招待、宣传推广等方面均投入较多；另外，报告期内，公司积极参与美国、欧洲等汽车行业大型展会，拜访境外潜在客户的频率增加，境外汽车连接器产品的推广力度增强，与之相关的销售费用增加。

“监管层可能会关注高额销售费用是否涉及‘商业贿赂’或利益输送。另外，若高额投入未能换回毛利率的相应提升，说明公司缺乏议价能力或技术护城河不足。”中国投资协会上市公司投资专业委员会副会长支培元对北京商报记者表示。

研发费用方面，招股文件显示，报告期内思索技术研发费用投入分别为2431.32万元、3166.83万元和4302.79万元，分别占当期营业收入的6.48%、6.1%和6.9%。研发人员方面，2025年末，公司119名研发人员中，硕士及以上学历1人，占比0.84%；本科47人，占比39.5%；专科及以下则有71人，占比59.66%。

另外值得一提的是，报告期内，公司核心技术人员存在变动情况，公司于2025年1月、11月认定丁华森、杨蒙为核心技术人员；2025年10月，公司原核心技术人员张洪超因个人原因离职，不再为公司核心技术人员；2025年11月，因谢雍负责品质管理工作，不再认定为公司核心技术人员。对此，公司表示，相关人员变动未对公司经营发展及技术创新能力造成重大不利影响。

前次IPO曾遭通报批评

回顾思索技术前度创业板IPO进程，历时极短。

深交所官网显示，思索技术前次创业板IPO申请于2023年12月28日获得受理。2024年1月22日，公司IPO进入问询阶段，深交所于同日发出第1轮审核问询函；不过，仅4天之后，公司于2024年1月26日申请撤回发行上市申请文件，深交所于当年3月2日披露了终止对公司首次公开发行股票并在创业板上市审核的决定。

“闪电”撤单逾一年后，2025年6月，深交所对思索技术及相关当事人给予通报批评处分。深交所表示，经查，思索技术及相关当事人在发行上市申请过程中存在未披露报告期内存在资金占用和内部控制不规范情形的违规行为。

此外，深交所指出，思索技术还存在冲压车间利润分成等事项会计处理不规范、未就实际控制人2019年为公司承担居间费用进行会计处理等情形。

从本次闯关创业板来看，思索技术对保荐机构进行更换，由前次IPO的五矿证券有限公司更换为光大证券股份有限公司；与此同时，公司聘用的律师事务所亦由广东法制盛邦律师事务所更换为国浩律师（广州）事务所。

针对相关情况，北京商报记者向思索技术方面发去采访函进行采访，但截至发稿未收到公司回复。

北京商报记者 王蔓蕾