看参半 IPO 招股书 核心经营数据与发展规划公布

3 月 27 日，口腔护理品牌参半母公司深圳小阔科技股份有限公司（以下简称“小阔集团”）正式向港交所递交上市申请，招银国际担任本次 IPO 独家保荐人。若此次上市进程顺利推进，参半所属的小阔集团将拿下“港股口腔护理第一股”，成为国内口腔护理赛道首个登陆港股主板的新锐品牌企业。

作为本次参半 IPO 的主体，小阔集团成立于 2015 年，2018 年正式推出口腔护理品牌参半，深耕参半口腔全品类产品的研发、生产与销售，核心产品覆盖牙膏、漱口水、牙刷、口腔喷雾等多个细分领域。历经十余年发展，参半已从最初的漱口水细分赛道突围。

招股书披露的核心财务数据，清晰展现了参半 IPO 背后强劲的增长韧性。2023 年至 2025 年，小阔集团分别实现营业收入 10.96 亿元、13.69 亿元、24.99 亿元，三年营收年均复合增长率达 51%，其中 2025 年营收同比大幅增长 82.5%，增长势能持续提速。盈利层面，公司经调整净利润同样保持高速增长，同期分别实现 0.54 亿元、0.66 亿元、1.55 亿元，三年复合年增长率高达 70%，2025 年经调整净利润同比涨幅达 134%，利润增速持续跑赢营收增速，规模效应逐步显现。

在盈利能力上，2023 年至 2025 年，小阔集团毛利率分别为 72.1%、69.8%、71.9%，连续三年稳定维持在 70%上下，其中，作为公司核心营收支柱的基础口腔护理业务，2025 年实现收入 23.2 亿元，占总营收比重达 92.9%，参半牙膏产品成为该板块增长的核心驱动力。

弗若斯特沙利文数据显示，以 2025 年零售额计，小阔集团位列中国口腔护理产品市场第三大集团，同时稳居线上口腔护理市场第一，2023 至 2025 年零售额复合增长率高达 73.2%，增速在国内前五大口腔护理集团中排名第一，是过去十年间唯一成功跻身行业第一梯队的新锐口腔护理品牌。

在核心品类参半牙膏赛道，参半更是实现了多个细分领域的市场领跑。以 2025 年零售额计，参半牙膏占据国内牙膏市场约 7.8%的份额，在线上牙膏市场，参半稳居榜首，市场份额达 9.2%。从产品表现来看，2022 年线上首发的参半 SP 系列牙膏，2025 年全渠道零售额超 13 亿元，其中线下渠道占比超 77%，成为国货牙膏大单品的典型代表。

作为线上起家的新锐品牌，参半持续巩固线上渠道优势，2025 年线上渠道收入占比达 80.3%，稳居国内线上口腔护理、线上牙膏市场双第一，2023 至 2025 年线上渠道零售额复合增长率达 38.7%。同时，品牌用户粘性持续提升，核心电商平台抖音渠道中，老客贡献的月零售额占比已达 43%，超行业平均水平，线上运营逻辑已从“流量驱动”转向“用户价值驱动”。

自 2023 年启动全渠道战略以来，小阔集团线下渠道营收占比从 2023 年的 5.5%大幅提升至 2025 年的 19.7%。以 2025 年零售额计，参半位列国内线下口腔护理市场、线下牙膏市场第三，是前五大集团中唯一实现三年复合增长率超三位数的企业，线下口腔护理市场复合增长率达 155%，线下牙膏市场复合增长率更是高达 231.7%。截至 2025 年底，参半线下零售网络已覆盖中国内地 100%地级市，进驻超 11 万个线下零售网点，涵盖超市、便利店、OTC 药房、美妆店、量贩零食店等多元业态，已入驻超 3 万家量贩零食店及 OTC 药房。。

在产品与研发层面，参半口腔始终以差异化创新打破传统行业格局。目前，小阔集团已拥有超 500 个 SKU，同时储备超 300 个 SKU 用于后续新品上市，构建了覆盖全年龄段、全场景的口腔护理产品矩阵。针对不同渠道、不同消费人群，参半推出“分层式迎合定位”的产品策略，参半牙膏主力产品定价覆盖 9.9 元至 49.9 元区间，同时满足民生普惠与品质升级的双重消费需求。研发方面，2025 年公司研发开支同比增长近 15%，与山东大学合作成立口腔健康研究中心，与全球头部香氛集团奇华顿联合研发约 700 种产品香型，同时参与起草及修订 5 项国家标准、1 项行业标准及 22 项团体标准，持续夯实行业技术壁垒。

值得关注的是，本次参半 IPO 的背后，是小阔集团从单一口腔护理企业向综合日化集团的战略转型。依托参半口腔赛道积累的品牌、渠道与供应链能力，小阔集团已完成多品牌矩阵布局，推出专注头发及身体护理的个护品牌“小箭头”，该品牌自 2025 年 9 月全面推出以来，累计零售额已超 4000 万元；同时联合歌手华晨宇创立日化家居品牌“重点”，聚焦微观护理领域，进一步完善日化生态布局。

招股书显示，本次参半 IPO 募集的资金，将重点用于完善线上及线下销售渠道、加强品牌建设及营销推广、境内外供应链的衍生扩展、加强产品设计及研发能力、提升基础设施数字化及 AI 能力等方面。面向未来，小阔集团已制定五大核心战略，将在稳固口腔护理产品基本盘的同时，持续开拓日化市场，以参半主品牌深化用户心智，通过孵化与境外收购布局差异化新品牌，同时推进全渠道覆盖、供应链升级与数字化运营，向全球领先的日化产品集团目标迈进。

从行业发展来看，2025 年中国口腔护理市场规模已达 779 亿元，预计 2030 年将增至 973 亿元，年复合增长率 4.5%，而目前国内口腔护理市场前五大集团合计市场份额仅 33%，显著低于美国 65%、韩国 50%的市场集中度，行业整合空间充裕。此次参半 IPO 启动，不仅是企业自身发展的关键里程碑，也为国内新锐日化品牌突破传统巨头垄断、实现全渠道与多品类发展，提供了可参考的行业样本。