公募REITs加持 “固收+”迈向多资产时代

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（来源：AdvancedForum）

随着利率中枢持续下行，传统固定收益投资面临前所未有的挑战。与此同时，权益市场虽存在结构性机会，但波动率居高不下。在此背景下，“固收+”策略的迭代升级成为市场关注重点，业内首批将公募REITs纳入核心资产配置的“固收+”产品已开始布局。

正在募集的国金安裕债券型基金（A类027024，C类027025）便是典型代表。该产品采用“债券+股票+公募REITs”的三轮驱动模式，打破了传统“固收+”产品主要依赖“债券+股票”的双轮驱动格局。国金基金大类资产配置部总经理王珂指出，公募REITs的加入具有三重意义：一是提供相对持续的现金流，法规要求公募REITs每年将不低于90%可供分配金额进行分红；二是与股票、债券整体相关性较弱，有助于分散风险、平滑组合波动；三是在无风险利率下行的宏观背景下，具备持续运营现金流和强制分红属性的公募REITs长期配置价值日益凸显。

在风险控制方面，国金基金采用目标波动率模型进行动态仓位管理。王珂表示，该模型的核心逻辑是周度动态调整风险资产（股票、公募REITs等）的仓位比例。当市场波动加剧时，系统会降低风险资产暴露以控制回撤；当市场波动处于低位时，则适时增加仓位以捕捉收益机会。产品将权益类资产仓位设定在5%—15%区间，在控制波动的同时保留适度收益弹性。通过配置低相关性进一步优化风险收益比。权益仓位中枢更低的“低波固收+”策略，在最大回撤、波动率、长期表现等关键指标上或具备潜力。

从长期表现来看，“固收+”策略展现出较好的风险调整后收益特征。Wind数据显示，截至2025年12月31日，混合债券型二级基金指数自2008年以来累计收益达126.28%，年化波动率仅4.01%，而同期沪深300指数累计收益率为-13.27%，年化波动率为23.92%。这印证了“固收+”策略在平衡收益与风险方面的有效性，也体现了多元化资产配置的重要性。

展望2026年，王珂认为，随着利率市场化改革的深化和资本市场制度的完善，“固收+”策略的多元化配置趋势将进一步强化。单纯依赖债券票息或权益贝塔的时代已经过去，多资产、多策略、可量化的投资框架将成为主流。对于投资者而言，在选择“固收+”产品时，应重点关注管理人的大类资产配置能力、风险控制体系以及投研团队的专业化程度。