买金？卖金？全球央行意见不一

来源：上海证券报

　　近期，市场上出现看似矛盾的信号：一边是“全球央行购金回暖”，另一边则是“部分央行大幅抛售”。世界黄金协会数据显示，各国央行2月净买入19吨黄金，较1月有所回升；但土耳其央行则于3月大幅抛售，波兰、俄罗斯央行等亦有减持动作。

　　这两组对照引发市场猜测，中东地缘冲突影响下，全球央行购金趋势是否出现逆转？

　　市场分析认为，土耳其等国抛售黄金主要是应对流动性压力和财政需求的“战术性”调整，并非结构性转向。在全球地缘政治与金融环境持续动荡的背景下，多数央行增持黄金的长期趋势未改。

　　部分央行于3月开启黄金抛售

　　具体来看，世界黄金协会2026年4月2日发布的2月央行购金月报显示，各国央行当月净买入19吨黄金，虽然低于2025年报告的月度均值26吨，但较1月的5吨净购买量有所回升。

　　世界黄金协会表示，2月的情况似乎表明，在经历了平静的1月之后，央行购金出现反弹，凸显了央行对黄金作为储备资产的认可与坚持。

　　报告显示，波兰国家银行推动了2月的大部分购金活动，买入20吨，这使其黄金总储备达到570吨，占总储备的比例升至31%。部分央行保持了持续净买入黄金的纪录，捷克共和国报告了连续第36个月净买入，乌兹别克斯坦则连续五个月净买入。

　　然而，细究之下，这份反映“全球央行购金有所回暖”的报告，其数据存在滞后性，因而似乎未能体现出3月份全球央行购金趋势所出现的变化。

　　在中东地缘局势持续冲击全球市场、推高能源价格之际，近段时间，土耳其央行正以前所未有的速度抛售黄金储备。土耳其央行公布的最新数据显示，在截至3月28日的一周，该国黄金储备减少69.1吨，过去两周累计减少118.4吨，使得土耳其总黄金储备降至702.5吨。在中东冲突爆发前的2月底，土耳其央行的黄金储备为1368.3亿美元，而截至3月27日的最新数据显示，储备已降至1000.05亿美元。

　　土耳其央行行长法提赫·卡拉汉表示，该行当前策略是“主动的、灵活的且可控的”。他表示，在外汇市场剧烈承压的时期，利用黄金支持的交易工具来管理流动性，是一项必要手段。

　　此前波兰央行亦于3月初提出，拟通过出售约550吨黄金储备中的部分资产，筹集最高达480亿兹罗提（约合130亿美元）的资金，用于支持国防建设。此外，据世界黄金协会统计，俄罗斯央行在今年前两个月累计抛售了15吨黄金。

　　在此背景下，市场上开始浮现对全球央行将持续抛售黄金以应对地缘冲突影响的猜测。

　　不影响“购金”主旋律

　　当前市场上部分央行抛售黄金，究竟是“临时性”调整还是“结构性增持”转向的开端？

　　市场主流分析认为，少数央行减持黄金尚未形成结构性逆转，官方机构“囤金”趋势仍将延续。

　　国联民生证券研报中表示，本次土耳其、俄罗斯等少数“非核心”央行抛售黄金，是基于“跟随趋势”“临时缓解财政危机”抉择时的“战术性”减持，并不影响“美元信用弱化-央行购金增加-黄金上涨趋势巩固”的长期逻辑。

　　瑞银的一份报告认为，尽管市场担忧全球央行或因中东冲突、通胀上升和货币贬值而抛售黄金，但官方部门持有黄金的趋势不太可能出现根本性转变。

　　对于土耳其央行“抛售”黄金的行为，瑞银提醒，土耳其央行使用黄金作为政策工具支持国内银行体系流动性管理，数据中包含商业银行头寸、黄金互换等操作，不能简单等同于央行主动抛售。

　　紫金天风期货贵金属研究员刘诗瑶对上证报记者表示，在中东冲突期间，土耳其央行削减黄金储备，其主要目的在于变现外汇与本币流动性，以支持里拉汇率的稳定。

　　“在全球贸易和地缘关系日益不稳定的背景下，黄金作为对冲通胀、地缘风险和全球金融体系长期变化的工具价值依然稳固。这表明，从央行的长期视角来看，增加黄金储备的根本原因仍在。”瑞银认为，全球央行黄金购买趋势属于“放慢脚步”，并非趋势反转。该行预计，2026年全球央行仍将保持净买入黄金，预计全年购金量在800—850吨，仅略低于2025年的860吨。

　　4月7日，中国人民银行公布的数据显示，截至3月末，我国黄金储备为7438万盎司，环比增加16万盎司，为连续第17个月增加。

　　中信证券首席经济学家明明对上证报记者表示，从各国央行的购金行为来看，其操作既服务于资产负债表结构的调整，也是在全球金融环境动荡背景下实现储备资产多元化的重要手段。因此，央行的购金决策更多基于中长期战略考量，短期内金价的波动对其实际影响有限。

　　高价或放缓购金节奏

　　今年3月以来，金价经历了一轮显著的震荡行情。3月初，现货黄金一度站上5419美元/盎司，随后则一路震荡下行，大幅走弱；3月末则在震荡中回弹，于4月2日一度突破4800美元/盎司。截至4月7日18时，报4668.26美元/盎司。

　　“考虑到全球宏观环境仍将维持动荡特征，预计未来中长期内，各国央行仍将延续净购金的趋势。不过，若金价持续处于高位，可能会在一定程度上放缓其购金步伐。”明明说。

　　展望未来，市场分析认为，短期金价受地缘冲突影响与利率扰动维持震荡，中长期仍具备上涨的动力。

　　“我们对2026年剩余时间的黄金走势维持谨慎乐观。”刘诗瑶称，短期而言，受中东冲突导致金融条件收紧、流动性承压，叠加美联储尚未释放宽松信号的影响，未来一至两个季度内，金价走势仍宜保持谨慎。长期来看，中东冲突推升通胀压力，带动美国长期国债收益率上行，进而加重政府债务利息负担，这一因素将持续为黄金的长期配置价值提供支撑。

　　作者：黄冰玉