“潍柴动力”的泼天富贵

潍柴动力今年非常火，在AI的带动下，股价高的时候差不多三个月时间快翻倍了，因为都在说数据中心缺电，潍柴动力的发电机撞上风口了。

数据中心确实是一个耗电巨兽，即便是我们如此先进的电网，哪里都不缺电，但是依然早就提出东数西算。数据中心绝大部分都建在西部，因为电价便宜一些。

数据中心不但耗电，而且对电能质量还有比较高的要求，不能承受电力波动，更不能接受断电，所以数据中心的储能和备用电源就成为了刚需。

AI作为下一代科技浪潮已经是全球共识，无非就是落地应用快与慢的问题，可以说现在全球的股市都在靠AI这个故事撑着。

这个故事但凡有一点风吹草动，都能引起全球股市大幅度波动，因为市场给的预期太高了。

不过从长期来看，高预期是没问题的，因为这就是第四次工业革命，多年以后回过头来看今天，很多公司肯定会兑现预期。

这也是买科技公司的人不看市盈率的原因，不管是几十倍还是几百倍，如果未来真的兑现，确实都不是事。

不过这里面有个悖论，现在绝大部分买高科技公司的，尤其是体量较小的，都是博短期，也就是预期炒作，不会真等到预期兑现那天。

可是科技的发展从来不是线性的，一次工业革命必然会经历较长的一段时间，所以本质上科技的真正逻辑和博短线没关系。

比如潍柴动力，今年从年初开始到2月底，股价从17块多涨到30以上，短短2个月时间，公司其实没任何变化。

如果说这个几乎翻倍的涨幅是因为数据中心发电的想象空间，那么随后短短一个月的时间，股价最低又跌破22，是市场错了？还是公司错了？

首先潍柴动力的传统业务基本盘一直都很稳固，没有好，也没有坏，尤其是贡献主要业绩的发动机，每年的销量都是七十多万台，贡献70亿左右的净利润。

这个业务肯定是会有增长的，因为海外扩张是确定的。

上图是潍柴动力近五年的海外营收，不但在2022年就超过国内营收，而且每年都还在增长，实际上这几年的业绩增长，主要也是海外拉动的。

而且海外的毛利率比国内高，国内的毛利率一直在20%左右波动，国外的毛利率在22%左右波动。

发动机这个东西绝对是高科技，到目前为止，我们的高端发动机依然是落后那几个国际巨头的，潍柴动力突围的方式也很简单，那就是靠性价比。

在高端定制发动机上面，潍柴动力肯定比不上康明斯、MTU和奔驰等这些巨头，但是在常规发动机上面，潍柴做到了物美价廉。

我之前不止一次详细讲过潍柴动力的产品和技术，不了解的翻以前的文章去看。

比如本体热效率，绝对全球第一，柴油机就不用说了，天然气机也是全球首次突破54%，也就是用潍柴动力的发动机，每年差不多要省10万左右的油费。

然后售价至少要比国际巨头低10%以上，因为成本要低很多，而且我们强大的工业能力，交付周期只要两三个月，国际巨头基本上要大半年。

所以在重卡、工程机械和矿用等领域，潍柴动力有绝对的优势，要说差，也就品牌度差一点，因为毕竟是近些年才崛起的。

不过未来的趋势肯定是电动化，那这个就更没问题，我们为什么要如此大力的推广能源转型，因为目前我们领先全球的就是电力相关产业，不管是传统电力还是新能源电力。

任何行业电动化转型，中国企业都有天然的优势，这也是潍柴动力未来超车的一大潜力，现在可以说已经起步了，比如去年三电业务实现收入30亿，翻番增长，电池销量同比增长162%，自主电机销量同比增长219%，自主电机控制器销量同比增长56%。

虽然规模还很小，几十个亿可以忽略不计，但是如果持续保持这么快的增速，上量也是很快的，既然能在传统发动机领域追上来，没理由不在新能源领域领先。

所以未来几年，公司的发动机业务还是会继续保持增长，增速不会很快，我觉得赚八十几个亿问题不大。

主要贡献增速的还是新能源和发电，长期看新能源，短期看发电。

去年可以说是发电业务刚起步，大概贡献13亿左右的净利润，起步就够猛的，而且接下来的几年还会快速增长。

不管现在AI有没有泡沫，也不管怎么讲各种故事，AI基建肯定是要推进的，数据中心肯定是要不断新建的，否则行业没法发展。

股市的炒作和涨跌，不会影响行业实质性的发展，既不会因为牛市就跨越式发展，也不会因为熊市就停止不发展。

数据中心的电力除了电网之外，主要还有三种，分别是柴油发电、气体发电和固体氧化物燃料电池（SOFC），潍柴全都有布局。

公司在年报里面的原话是这样的：

“2025年，公司数据中心备用电源销量同比增长259%。其中，M系列大缸径发动机全年销量首次突破1万台、同比增长32%，收入同比增长65%。推出全球首款5兆瓦级高速柴油发电产品20M61，升功率居行业首位，启动速度、带载能力等核心参数均达到世界一流水平。SOFC发电系统成功通过欧盟CE认证，最高发电效率超过65%，性能指标达到国际领先水平。”

现在的现状是柴油发电机快速增长，气体发电机从今年开始，应该也会规模化量产，生产线已经差不多了，SOFC下半年应该就会有惊喜。

如果是这样的话，发电业务未来几年都会快速提高利润，第二增长曲线的成功几乎是确定的，因为发电机组本来就是发动机加发电机的组合。

现在市场对于潍柴动力的预期，主要是发电、SOFC和天然气重卡，因为不在一个领域，所以分歧也比较大。

对于乐观者来说，几个业务都同步增长，会让潍柴动力的利润回到双位数增长，不那么乐观的也认为会有5%以上的增长。

其实即便是乐观情况下，潍柴动力前阵子的高位，也已经一定程度透支了预期。

抛开现在的股价不说，潍柴动力的基本盘还是重卡，未来重卡行业肯定会电动化，这对潍柴来说，既是考验，也是机会。

如果抓住了这波电动化机会，潍柴动力就等于接住了泼天富贵。

我对优秀公司的看法和平时的交易操作计划，放在专栏里面，公司的估值请参考下面这个《A+H股核心资产研究汇总》表。

所有分析过的公司都会在上面这个表里更新数据。

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