AI牛市中，科大讯飞为何跑输了？

撰文丨一视财经 东阳

编辑 | 高山

2023年ChatGPT引爆通用AI浪潮时，科大讯飞曾是A股当之无愧的AI龙头，股价半年暴涨超150%，最高触及81.90元/股，市值逼近1900亿元。不过，辉煌距离落寞并不遥远。

仅仅三年，这家垄断中文智能语音赛道二十余年的行业先驱，成了通用AI黄金期的最大失意者之一：股价较高点近乎腰斩，长期跑输AI全板块；核心大模型未进入国内第一梯队，再加上盈利高度依赖政府补贴，消费级市场存在感也较弱。科大讯飞到底经历了什么？

一、AI标杆的误判

科大讯飞的崛起，牢牢绑定了中文智能语音这条细分赛道。在传统AI的感知智能时代，它凭借语音识别与合成的先发优势，巅峰期拿下国内超60%的智能语音市场份额，在教育、政法等垂直场景建立了近乎垄断的壁垒。

但通用AI的竞争核心，早已从“让机器听得懂”的感知能力，转向“让机器会思考”的认知智能。语音交互不过是通用大模型众多基础能力中的一个分支，这直接稀释了科大讯飞二十年积累的核心壁垒。

面对这场行业范式的彻底重构，科大讯飞转型稍显落后。直到2023年5月，它才正式发布星火大模型，晚于百度文心一言、阿里通义千问等头部厂商，后续迭代速度也持续落后于行业平均水平。

2026年3月SuperCLUE中文通用大模型综合榜单中，讯飞星火X2位列国内闭源模型第8位，与字节豆包、阿里通义千问等第一梯队厂商拉开显著差距。

2026年3月SuperCLUE中文通用大模型综合榜

中文大模型知识能力标杆C-Eval榜单中，截至2026年3月，讯飞星火最新提交的版本仍为2024年10月上线的Spark4.0 Max，平均分为91.8，而同期国内头部模型得分已突破93。

如今行业共识已然明确：国内大模型已形成字节、阿里、百度、腾讯组成的第一梯队，科大讯飞仅能位列第二梯队，在通用AI核心赛道彻底失去了行业技术话语权。

更致命的是，其赖以生存的语音护城河也在一定程度上瓦解。如今百度、阿里、字节等大厂的通用大模型，均已集成顶尖的语音能力，且免费向开发者与用户开放。语音技术从“独家壁垒”沦为大模型的“标配功能”，稀缺性不再。

据IDC《中国智能语音市场跟踪报告》，科大讯飞国内智能语音市场份额，已从巅峰期的60%以上，下滑至2025年的35%左右，百度、苹果等厂商持续挤压其市场空间，传统优势阵地持续失守。

技术掉队的背后，是研发投入的量级与效率双重短板。2024年科大讯飞全口径研发投入45.8亿元，2025年同比增长超20%，但与互联网大厂完全不在一个量级——2024年百度核心研发投入超190亿元，阿里、腾讯年研发投入均超500亿元，字节跳动仅AI专项投入就超600亿元。

更关键的是研发效率的差距。科大讯飞的研发资源分散在教育、医疗、汽车等十余个赛道，无法像大厂一样聚焦通用大模型的根技术突破。

同时，其绑定昇腾芯片的全国产算力训练路线，虽在政务、国企项目上具备信创合规优势，但也使其无法使用国际主流高端训练芯片，模型训练效率、迭代速度与性能上限均受到制约。

二、路径依赖的陷阱

2023年ChatGPT爆发，推动AI产业从“垂直场景单点突破”迈入“通用能力全场景溢出”的全新阶段。科大讯飞却深陷典型的“成功者诅咒”：过去20年赖以登顶的政企增长路径，反而成为其跟不上通用AI时代变革的核心枷锁，最终沦为本轮AI浪潮的一大失意者。

无论是产品落地还是技术迭代，讯飞始终跳不出延续20年的传统商业逻辑。2026年3月投产、被其定义为国产AIPC规模化量产里程碑的信创AIPC，核心仍是面向政务、司法等场景的定制化AI能力，本质还是“技术封装硬件+政企渠道销售”的老路。同期发布的AI眼镜、签约的万台机器人订单，也均未脱离“语音技术硬件化、政企项目制”的传统套路。

即便是2026年2月迭代发布的星火X2大模型，核心优化仍集中在教育、政务等存量垂直场景与国产算力适配，在通用推理、多模态生成等行业核心赛道突破有限，始终未能跻身通用大模型第一梯队。

反观字节、百度依托通用大模型打造出月活数亿的C端AI产品，构建起完整平台化生态；DeepSeek等开源模型仅需少量数据微调，就能以极低的成本复刻其核心学习机产品。而讯飞始终困在传统赛道舒适区，靠硬件迭代、项目拓单维持增长，从未真正触碰通用AI的核心逻辑。

如果说战略误判是讯飞掉队的表层原因，根深蒂固的政企项目路径依赖，就是其市场化转型的一大桎梏。

过去二十年，讯飞形成了“语音技术拿下政企项目-政府补贴支撑研发-技术积累拓展更多项目”的稳固闭环，这套模式在传统AI时代顺风顺水，却与通用AI市场化、C端化、生态化的核心逻辑相悖。

路径依赖直接导致讯飞深陷“增收不增利”的商业循环，盈利长期高度依赖政府“输血”。

2026年1月公司发布的2025年度业绩预告显示，全年归母净利润7.85-9.5亿元，同比增长40%-70%，但扣非净利润仅2.45-3.01亿元，政府补助等非经常性收益在归母净利润中的占比超60% 。2022-2024年，公司计入当期损益的政府补助占同期归母净利润的比重分别高达84.31%、61.49%、74.82%，剔除政府补助后，核心主营业务已连续多年处于亏损或微利状态。

为维系营收增长，公司持续加码研发与销售投入，2024年研发投入45.80亿元、销售费用40.83亿元，两项费用合计占营收比例超37% ；2019-2024年累计研发投入达190.82亿元，同期累计归母净利润仅48.14亿元。

同时，政企项目制模式引发了一定的现金流问题。财报显示2025年上半年，公司G端业务营收占比26%，B端企业相关业务占比42%，两者合计占比68%，C端消费业务仅占32%。截至2025年三季度末，公司应收账款达159.13亿元，占当期营收的93.67%；2024年计提坏账损失10.14亿元，是同期扣非归母净利润的5.4倍 。

更深层的忧虑，是讯飞在AI时代的生态话语权旁落，从曾经的平台方彻底沦为普通技术工具商。AI时代的核心竞争从来不是单一产品的比拼，而是生态的较量。截至2025年底，讯飞开放平台累计注册开发者数量突破1000万，但对应业务毛利率从2022年的29.15%一路跌至2025年上半年的16.58%，三年近乎腰斩 。

讯飞的大模型商业化，也始终未能跳出政企项目逻辑，2025年相关政企项目累计中标金额约23亿元，仅占全年营收的8.5% 。在决定行业未来的消费级市场，讯飞存在感较弱，始终未能打造出头部现象级C端AI应用，核心硬件增长被手机厂商集成功能持续挤压；2025年海外营收虽同比增长超300%突破10亿元，但占总营收比重不足4%，无法成为核心增长引擎 。

归根结底，固守二十年的政企舒适区，一定程度上锁住了科大讯飞在通用AI时代的市场化转型空间。

三、失意者的破局命题

AI时代，科大讯飞的失意，从来不是技术的失败。直到今天，它依然是国内语音技术领域的绝对龙头，在自主可控大模型、垂直场景落地等方面，依然具备不可替代的优势。它沦为AI时代失意者的核心原因，是商业逻辑的全面滞后——当AI时代的商业化规则已经彻底重构，它依然抱着20年前的线性思维，应对一个全新的时代。

过去20年，AI商业化的核心逻辑是“技术找场景”的线性模式，拼的是垂直场景深耕、渠道销售能力；而通用AI时代，商业化逻辑已经变为“能力溢场景”的平台模式，拼的是通用底座打磨、生态吸引力，靠订阅、分成实现规模化盈利。

科大讯飞恰恰卡在了两个时代的夹缝中，舍不得放弃已经到手的政企订单与成熟硬件业务，不敢打破原有商业模式重构自我，越守存量市场，越错失增量机会，最终陷入了“越保守越落后，越落后越保守”的不良循环。

更严峻的是，开源大模型的爆发，正在快速瓦解它20年积累的场景壁垒。以往它在教育、医疗等场景的核心优势，源于长期积累的定制化数据与解决方案；如今开源模型仅需低成本微调，就能实现相近的效果，昔日的核心优势正在迅速贬值。

回望20年浮沉，科大讯飞的故事，是中国科技企业“成功者诅咒”的典型缩影。诺基亚、柯达、雅虎的落败，从来不是因为技术落后，而是困于过往的成功经验，跟不上产业底层逻辑的变革。当下AI产业正处于百年一遇的变革节点，过往的所有成功经验，都可能成为未来的转型包袱。

当然，现在说科大讯飞已经彻底掉队还为时尚早。它拥有国内最完整的AI技术栈之一、深厚的政企渠道资源、海量的场景数据与政策优势。

科大讯飞能否挣脱20年的路径依赖、重回赛道前列，不仅关乎它自身的命运，更给所有中国科技企业敲响了警钟：在技术变革的浪潮里，从来没有永恒的成功，只有持续的自我迭代。