香港IPO狂飙时代结束了？！

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近日，国际律师事务所亚司特（Ashurst）亚洲区公司业务负责人毕然，就2026年香港IPO市场前景发表权威展望。毕然指出，在全球资金寻求安全避风港、内地企业境外上市需求持续及港交所制度改革深化的多重驱动下，香港IPO市场将呈现“数量放缓、质量提升、结构优化”的核心特征，全年市场活动稳健但将告别过往高速扩容态势。

展望2026年上半年市场表现，毕然预测，新上市公司数目或接近100家，整体集资额约100亿美元。从上市结构来看，今年市场仍将以H股或“A转H股”上市项目为主导，且以中型市值企业为绝对主力，预计将缺乏具有市场号召力的大型IPO项目，全年最终成功上市的数量将较2025年有所回落。尽管上半年整体上市进度较往年偏慢，但市场暗流涌动，大量基石投资者的洽谈工作正积极推进，一级市场交易活动依旧保持活跃，显示出长期资金对香港市场资产的配置兴趣未减。

行业分布层面，市场格局将出现显著分化。毕然认为，消费类企业今年上市难度将显著加大，核心瓶颈在于企业盈利稳定性不足，难以向联交所充分证明其业务的长期可持续性与增长潜力。与之形成鲜明对比的是，科技、人工智能、生物科技等领域的企业，即便尚未实现盈利，只要具备清晰的成长潜力与技术壁垒，反而更契合港交所当前的上市导向与战略定位，这也与港交所近年推出“香港交易所科技100指数”、致力提升新经济板块市场代表性的改革方向高度一致。

谈及外部宏观环境，毕然提出独到观点，认为全球范围内的战争及地缘政治冲突，对香港资本市场而言或蕴含积极因素。在全球局势动荡时期，国际资本的核心诉求是寻找安全且具备高流动性的投资市场。香港凭借成熟的法律体系、自由的资金进出机制与连接内地的独特优势，正成为全球资金的重要避风港。除持续稳定的“北水”南下资金外，近年外资对香港市场的信心已显著回升，成为推动IPO及股票资本市场（ECM）回暖的关键力量。

当前，香港IPO市场储备项目充沛，已公开递交上市申请的项目数量已超400宗，此数据尚未包含大量以保密形式提交的申请。不过，毕然估计，受市场环境、监管审核及企业自身质量等多重因素影响，最终能成功登陆港股市场的比例约为一半。市场普遍认为，IPO上市速度明显放缓，核心症结在于香港证监会于2026年1月发布的全新监管指引。

该指引明确规定，限制每名保荐人主要人员（signing principal）同一时间最多只能负责5宗IPO项目。此新规直击行业过往痛点，此前部分资深保荐人可同时处理超10宗甚至20宗项目的“超负荷”模式已难以为继。在专业保荐人才资源本就稀缺的背景下，市场能够同步推进的IPO项目数量被实质性限制，直接导致新上市公司数量难以出现急速增长，市场正处于适应新规则的过渡期。

从长远影响看，此项“5宗上限”的监管新规，将深刻重塑投行的项目筛选策略与市场竞争格局。投行在项目选择上将更为审慎，倾向于优先承接规模更大、行业代表性更强、能引发广泛市场关注度的优质项目，此举将间接提升香港上市公司的整体质量。同时，行业格局或将重构，部分小型投行有望获得更多参与中小型IPO项目的机会，而大型投行则将资源集中于标杆性的大型交易。毕然补充，新规虽限制了项目数量，但未必会拉低整体集资额，因为保荐人在“限产”压力下，将更聚焦于遴选高市值、高质量的优质企业。

目前，市场对该新规的适用细节尚存争议。但毕然判断，在当前IPO市场回暖但部分企业质量参差的背景下，监管部门的核心目标是压实中介责任、提高审核标准，因此短期内不仅不会放宽限制，反而可能进一步强化对保荐人主要人员尽职调查的监管要求。

针对港交所在2026年3月公布的上市机制竞争力检讨咨询文件中，建议全面放开保密上市申请（confidential filing）的改革举措，毕然亦给予积极评价。他表示，允许所有申请人保密递表，能为企业提供稳定的上市筹备环境，大幅缩短潜在对手或做空机构的攻击窗口期。更为关键的是，即便企业最终上市申请未获监管批准，也能避免因公开信息而引发的大量负面舆论曝光，有效保护企业声誉，这将显著提升香港市场对全球拟上市企业的吸引力，与国际主流交易所的先进制度进一步接轨。