西部证券：AI产业化进程加速 国产头部模型厂商ARR实现跃升

智通财经APP获悉，西部证券发布研报称，AI大模型商业化进程实现“从1到10”质变，以智谱(02513)、MiniMax-W(00100)为代表的国产头部模型厂商付费Token消耗与ARR呈现指数级跃增，特别是AI Coding等核心场景下用户增长迅猛。大模型应用正逐步形成“量价齐升”良性循环，其商业价值得到市场验证，且大模型厂商则掌握编程等核心场景定价权。而AI工程化方面，HarnessEngineering新概念的出现，以及Claude Code的被动开源，有望推动Agent应用大规模部署进程加速。

西部证券主要观点如下：

智谱付费Token消耗量实现指数级跃迁，3月开放平台API的ARR达17亿人民币

智谱发布2025年业绩公告：2025年，公司实现营收7.24亿元，同比+131.9%；经调整净亏损31.82 亿元，同比扩大29.1%。公司收入结构发生转换，MaaS API 收入占比大幅提升，2025年，分业务来看，开放平台及API业务收入达1.90亿元，同比+292.6%；企业级智能体收入增长248.8%至1.66亿元；企业级通用大模型收入增长70.5%至3.66亿元。

智谱GLM CodingPlan付费开发者规模突破24.2万元，公司在2026年2月主动上调价格30%并取消首购优惠，Tokens进入“量价齐升”新阶段。此外，公司发布一键安装的AutoClaw，并于2026年3月推出Claw Plan，上线仅两天订阅用户即破10万，上线20天订阅用户破40万。

财报后公司公布了一个实时数据：截至2026年3月31日，公司开放平台API的ARR已飙升至约17亿元人民币(约2.5亿美元)，较2025年底的约5亿元人民币暴增逾2.4倍，较12个月前更是增长约60倍。

此前，Minimax也公布公司2月ARR已超过1.5亿美元。2025年，MiniMax收入为7904万美元，同比增长159%。而2026年开年增长进一步提速——2月ARR已突破1.5亿美元，收入run rate接近去年全年的两倍。驱动这一跳跃的直接因素是M2.5模型发布后的用量高增：M2系列文本模型2月日均Token消耗量较去年12月增长超6倍，编程场景增长超10倍。

Harness Engineering新范式的确立，正成为AI Agent大规模工程化落地的关键基础设施

2026年2月，OpenAI发布了一篇名为《Harness Engineering：Leveraging Codex in an Agent-First World》的技术博客。文章披露了一个实验：一个仅由3名工程师(后扩展到7人)组成的团队，在5哥月内用CodexAgent生成了超过100万行生产级代码，合并了约1500个Pull Request，没有一行代码是人类手写的。但这篇文章真正引爆行业讨论的，不是“AI写了100万行代码”这个数字本身，而是它提出的一个全新工程范式：HarnessEngineering(驾驭工程)。

Harness Engineering是AI时代的操作系统和软件工程方法论的统一体，包括Agent范式下的记忆、系统提示词、知识库、编排等，以及 OpenClaw范式下的文本流，例如 Agent.md、Soul.md、User.md等，都是为了更好和模型对话。

Anthropic随后也发布了一篇博客文章，名为《Harness design for long-running application development》，文中提到Harness指的是一种 支撑复杂AI智能体(Agent)运行的外部框架、控制结构与编排系统。它不是单一的算法，而是一整套工程化的“脚手架”，用于管理和放大AI的能力。Prompt决定了单次对话的质量，而Harness决定了多轮、多智能体、长时任务的执行流程和可靠性。

Harness的核心作用是解决AI在完成复杂、耗时任务时的“失控”问题(Go off the rails)，通过外部控制机制弥补模型内在的缺陷(如上下文焦虑、自我美化)。无论是OpenAI还是Anthropic，都明确认定Harness是Coding Agent落地的关键。

Claude Code逾51万行源码遭泄露，有望进一步推动Agent的普及和发展

3月31日，Anthropic因npm包打包失误，导致Claude Code约51.2万行源代码泄露，含4756个源文件、40余个工具模块及多项未发布功能，就此被动向全球开发者“开源”。该代码由研究员曝光，虽未涉及模型权重与用户数据，但暴露架构、提示词及工具调用机制，还出现Kairos持久进程、卧底模式等未公开功能，为外界提供迄今最完整的Claude Code架构视图。此为该公司同类二次失误，引发供应链安全质疑。代码已在社区扩散，虽官方已移除相关文件，却大幅降低AI Agent研发门槛，或加速行业竞争与技术创新。

AI大模型产业正加速从技术探索期迈向规模化商业落地

首先，商业化进程实现“从1到10”的质变。以智谱、MiniMax为代表的头部模型厂商，其付费Token消耗与ARR呈现指数级跃增，特别是AI Coding等核心场景下用户增长迅猛，且更为重要的是大模型应用正逐步形成“量价齐升”的良性循环——企业主动提价且用户接受，标志着大模型从“可用”的工具逐步变成了“必需”的生产力基础设施，其商业价值得到市场验证，且大模型厂商则掌握编程等核心场景定价权。而AI工程化方面，HarnessEngineering新概念的出现，以及Claude Code的被动开源，有望推动Agent应用大规模部署进程加速。

标的方面

建议关注：智谱(02513)、MiniMax-W(00100)、网宿科技(300017.SZ)、卓易信息(688258.SH)、寒武纪(688256.SH)、海光信息(688041.SH)、中科曙光(603019.SH)、华丰科技(688629.SH)。

风险提示

产业政策转变、技术进展不及预期、AI发展不及预期、行业竞争加剧、国际环境变化。