业绩持续下行却大幅消耗现金，李云春们唱的是哪一出？

文丨郭小兴 编辑丨百进

来源丨正经社（ID：zhengjingshe）

（本文约为1300字）

2025年的沃森生物交出了一份矛盾重重的成绩单：全年营收24.18亿元，同比下降14.29%，已连续两年缩水；扣非净利润仅9545.09万元，同比下滑11.94%；在研发费用同比大幅萎缩51.07%的同时，管理费用却逆势攀升。

这种“节流研发、优化管理层”的财务结构，正在悄然侵蚀长期竞争力。

然而，比业绩下滑更让市场困惑的，是沃森生物在资金面上的反常操作。2025年，经营活动现金流净额从上一年的10.37亿元骤降至4.91亿元，降幅高达52.64%，筹资活动更是净流出25.84亿元。

正经社分析师注意到，在资金面如此吃紧的情况下，沃森生物反而加大了现金分红力度，约5亿元的派现几乎吞噬了全年经营活动产生的所有现金流。

更令投资者错愕的是，其还宣布以合计近20亿元的现金，收购控股子公司玉溪沃森的少数股权——这笔交易的对手方，正是公司核心利益方所掌控的实体。

这就引出了几位关键人物：丁松良、李云春、林中林等。

李云春是沃森生物的创始人兼董事长，多年来已通过多次减持累计套现约40亿元。至2025年三季度末，其直接持股已降至1.7%。然而，在业绩持续下滑的敏感节点，公司宣布拟向腾云新沃定增不超过20.03亿元，李云春并未抽身而退，反而掏出2.4亿元跟投，与新主深度绑定。

相比之下，丁松良的角色更为隐蔽，却同样关键。他并非沃森生物上市公司的直接高管，而是核心子公司玉溪沃森生物技术有限公司的董事，与李云春同为该公司董事会成员。同时，他还担任上海泽润生物科技有限公司的董事，并在海祥创业投资管理有限公司等多家企业担任法定代表人、执行董事或总经理，关联企业多达34家。

真正让丁松良进入舆论视野的，是他通过委派代表的天津蓝沃投资合伙企业所完成的一笔低买高卖的精准套利。

2025年11月，沃森生物公告以近20亿元现金收购玉溪沃森13.78%的少数股权，其中天津蓝沃所持部分作价高达9.8亿元。而天津蓝沃最初入股玉溪沃森时，所持股权估值仅约4亿多元。短短数年，沃森生物即以9.8亿元回购——天津蓝沃净赚约5亿元。

在标的业绩持续下滑、上市公司现金流承压的情况下，这种低买高卖的操作被市场广泛质疑存在利益输送嫌疑。

更耐人寻味的是，丁松良与李云春、林中林等人在多家核心子公司的董事会中长期共事，贯穿了公司上市以来的多次资本运作。通过天津蓝沃的套利，再叠加个人及关联方的减持，这些核心人物在沃森生物业绩下行的周期中累计套现数十亿元。

就在新实控人黄涛正式入局之前，丁松良关联的天津蓝沃等少数股东已通过上述大额套利提前完成离场，形成了“先套现离场、后洗牌换庄”的微妙节奏。公开资料显示，黄涛出生于1976年，是福建富豪、房地产大佬黄如论之子，世纪金源投资集团有限公司实际控制人。

与这场资本棋局相伴而行的，还有沃森生物治理层面的诸多隐患。2025年12月，因董事及高管薪酬审议程序违规，收到云南证监局的“责令改正”监管措施。与此同时，国资股东也在悄然撤退。在定增前，长期处于无实际控制人的“空转”状态。

然而，业绩乏力、合规瑕疵尚未消除，新的控股方能否真正盘活沃森生物，仍是巨大的未知数。【《正经社》出品】

CEO·首席研究员|曹甲清·责编|唐卫平·编辑|杜海·百进·编务|安安·校对|然然

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