一个被忽视的供给冲击：伊朗70%钢铁产能或蒸发

当全球金属市场的目光还锁定在海湾地区铝产能上，一场对全球钢铁供需格局的颠覆性冲击正在被系统性低估。

据央视新闻报道，以色列总理内塔尼亚胡当地时间4月4日称，以军当天对伊朗的钢铁厂和石化厂进行了打击，且已摧毁伊朗70%的钢铁生产能力。

伊朗2025年钢铁产量约为3200万吨，占全球钢铁产量约1.8%，占中国以外全球钢铁产量约3.8%。其体量与德国（3400万吨）相当，约为美国（8200万吨）产量的40%，近欧洲整体产量（1.34亿吨）的四分之一——这绝非一个边缘玩家。若70%产能确已遭到摧毁，逾2000万吨年产能将从市场上蒸发。

花旗警告，这是一个被市场严重低估的结构性供给断层，全球钢铁供需平衡将面临实质性重构。

中东钢铁版图的核心支柱

伊朗钢铁产业的崛起极具战略意义。

据世界钢铁协会数据，伊朗钢铁年产量从2013年的1440万吨增长至2025年的3200万吨，13年间实现翻倍，年复合增长率达6.3%，由此跻身全球第十大钢铁生产国。伊朗30%的钢铁产量用于出口，70%满足国内需求，形成了内外市场并重的供给格局。

此次打击的核心影响在于：若国内产能大幅削减，原本用于出口的那部分产量将优先保障本国需求，这意味着900万吨净出口量将几乎无悬念地快速退出全球贸易流，短期内无可替代。

供给缺口填补难度极高

花旗表示，伊朗钢铁高度依赖直接还原铁（DRI）气基生产工艺，这与全球主流的高炉炼铁路径截然不同，也使得替代难度大幅提升。

2024年，伊朗DRI产量达3420万吨，同比增长2%，为全球第二大DRI生产国，占波斯湾地区DRI/HBI总产量约69%。DRI在全球范围内仅占粗钢原料的约7.5%，然而在伊朗，这一比例超过80%——伊朗的钢铁生产几乎全靠天然气还原铁矿石驱动，而非焦炭冶炼。

从更宏观的视角看，波斯湾地区DRI产量已从2007年的1310万吨扩张至2024年的4980万吨，占全球DRI/HBI总产量的比例已逾35%（2007年约为19%）。伊朗是这一增长的绝对核心。

一旦这条依托本国丰富天然气储量建立的产业链断裂，其他国家若要以高炉产能填补缺口，从天然气到焦煤——原料结构将发生根本性转变。

焦煤市场：被忽视的连锁冲击与做多逻辑

花旗测算认为，若伊朗3400万吨气基DRI产量被全球其他地区高炉产能全面替代，将额外产生约2000万吨焦煤需求，相当于全球海运焦煤市场规模的8%至10%。

即便仅替代出口对应的部分（约900万至1100万吨出口钢材所需），也将带来约600万至700万吨的额外焦煤需求。

当然，花旗研究也提示了对冲因素：伊朗国内钢铁需求在当前局势下可能短期萎缩，因此未必需要全量替代所有DRI产能。

但即使只计算出口部分的替代，600万至700万吨的潜在新增焦煤需求，对于规模相对有限的全球海运焦煤市场而言，已足以形成实质性的价格驱动力。

重点关注三条主线

花旗建议投资者关注三条交易主线：

第一，全球钢材价格上行压力：
900万吨净出口量的快速退出，将在伊朗传统出口目的地（中东、东南亚等区域）形成明确的供给缺口，利好相关区域钢材现货及期货价格。
第二，焦煤相关标的的价格重估：
无论是全量替代还是部分替代，全球高炉产能的激活都意味着对海运焦煤的需求边际增量显著。相关焦煤生产商和贸易商面临正向催化剂。
第三，供给缺口填补的结构性挑战：
伊朗的气基DRI产能无法在短期内被等量复制，而传统高炉产能的调动需要时间与资本。这意味着供需失衡可能持续数个季度乃至更长时间，而非昙花一现的脉冲式冲击。