7大上市4S集团财报，盈利都靠售后？

作者|祁六金

来源|汽车服务世界（ID：asworld168）

汽车经销商行业正在持续承压。

近日，中升控股、正通汽车、永达汽车、和谐汽车、新丰泰集团、美东汽车、百得利控股等7家上市经销商集团，陆续发布了2025年业绩报告。

从营收端来看，7家企业中，仅和谐汽车实现28.24%的同比正增长，其余6家均出现不同程度下滑。

其中，新丰泰集团降幅超15%，中升控股、百得利等也未能摆脱营收微降的态势，行业整体营收规模增长乏力。

盈利端的表现更为严峻，7家企业中仅百得利控股实现扭亏为盈，其余6家均陷入亏损。

中升控股、永达汽车两大头部集团受行业整体环境与资产优化计提影响，当期利润出现阶段性波动，净利润同比分别下滑152.1%、284.2%；正通汽车、和谐汽车、新丰泰三家企业延续亏损状态。

在营收下滑、盈利承压的压力下，经销商行业洗牌与结构调整加速，盈利结构、渠道布局与业务重心全面转型。

以售后业务为盈利核心，以二手新能源车与出海为增量的新生存模式，在2025年上市经销商的财报中逐渐浮现。

一、6家经销商亏损，集体“资产减值”甩历史包袱

我们按照营收规模排序，7家经销商集团2025年的营收与盈利如下：

在营收规模上，中升依旧是国内最大经销商集团，2025年营收1644亿元，同比下降2.2%，由盈转亏至净亏损16.73亿元，利润较2024年下滑152.1%。

在财报中，中升将亏损归因于三点：①汽车销售业务持续录得毛损；②汽车金融业务佣金收益下降；③确认商誉及无形资产减值不超过人民币25亿元。

营收规模第二的永达汽车，2025年营收546亿元，同比下降13.9%，经调整归母净亏损3.04亿元。亏损核心是对历年收购的低效4S店相关长期资产，计提约50亿元账面减值，阶段性影响当期利润表现。

营收规模第三的和谐汽车，2025年营收200.27亿元，同比增长28.2%，是唯一实现营收增长的经销商，但拥有人应占亏损6.35亿元，同比扩大118.2%。

和谐汽车的亏损，均为一次性账面损失：包括门店调整处置固定资产亏损1.77亿元、门店资产减值1.55亿元、售后公司坏账5720万元及可转债公允价值下跌亏损4210万元，合计4.3亿元。

营收规模第四的美东汽车，2025年营收200.23亿元，同比下降9.6%，亏损7.55亿元，较2024年的22.56亿元收窄66.5%。亏损源于新车及售后、按揭服务毛利挤压，以及计提8.68亿元商誉及无形资产减值。

营收规模第五的正通汽车，2025年营收187.11亿元，同比下降9.8%，亏损24.9亿元，较2024年扩大62.9%，主因是新车毛利率下滑、商誉及无形资产减值，以及物业厂房设备减值。

营收规模第六的百得利控股，2025年营收86.24亿元，同比微降1.4%，盈利0.031亿元，较去年亏损0.24亿元实现扭亏为盈，是唯一盈利的经销商集团。

营收规模第七的新丰泰集团，2025年营收73.45亿元，同比下降14.7%，亏损2.45亿元，较2024年扩大15%。主因是新车销量减少叠加车贷佣金率下行，以及收缩低效门店处置资产产生亏损。

根据财报信息，我们梳理出包含中升、永达、美东等6家亏损经销商共性原因，核心有三点：

其一是均进行了商誉及无形资产减值计提。

汽车经销商无形资产减值是指汽车经销商对其拥有的无形资产（如商誉、品牌授权、经销协议等）因市场环境变化、经营状况恶化等原因导致其账面价值高于可收回金额，而进行的价值调整和减值计提。

无形资产减值通常不涉及现金流出，但会直接影响经销商的财务报表，导致当期利润减少、资产总额下降。

对于上市公司，减值计提可能引发股价波动，影响投资者信心。但从长期趋势来看，计提减值是主动“财务瘦身”：

一方面挤掉商誉、无形资产中的“水分”，让资产规模回归真实价值；另一方面一次性出清历史包袱，避免低效资产持续拖累利润，让资产结构更聚焦优质门店、新能源与售后等高回报业务，为后续转型发展腾出空间。

早在2024年，美东汽车就曾计提商誉及无形资产减值亏损29.11亿元，直接导致当年亏损22.59亿元，背后均是此前高溢价收购的后遗症。

2025年，除美东、中升、永达、正通明确计提减值外，和谐、新丰泰的门店调整、资产处置亏损，本质也属于此类范畴。

其二是汽车金融按揭返佣下降，这与2025年监管整治车贷“高息高返”密切相关。

在监管叫停高额返佣后，银行车贷返佣比例从15%骤降至5%以下，经销商“新车亏、金融补”的盈利模式失效，中升的金融佣金下降、新丰泰的按揭佣金收窄均是直接体现。

其三是新车销售毛利下滑，这是经销商亏损最底层的共性原因。

新车业务作为经销商规模与营收的基本盘，盈利表现直接决定了集团业绩底色。

在新车价格战持续下，经销商盈利情况进一步恶化，中国汽车流通协会的数据显示，2025年经销商亏损比例达55.7%，81.9%的汽车经销商存在不同程度的价格倒挂。

此前，中国汽车流通协会发布的另一份行业报告显示，2025年全行业GP1（裸车销售毛利率）下滑至-21.5%，豪华车品牌更是达到-26.2%。

这意味着，经销商每卖出一辆车，裸车销售环节平均要亏损车价的五分之一以上。而上述7家上市经销商集团，大多数以豪华品牌运营为核心。

在此背景下，传统“卖车赚差价”的盈利模式在豪车经销商这里彻底崩塌，新车业务也从过去的核心利润源，沦为如今的主要亏损口。

二、单车最高亏5万，豪车经销商的“利润奶牛”不灵了

前文已经提到经销商集团的新车业务面临较大盈利挑战，下面看看新车板块的具体财报表现。

在新车销售毛利上，7家经销商中仅2家实现盈利，即永达汽车和和谐汽车。中升、正通汽车、百得利、美东汽车等4家出现毛损同比扩大，新车盈利持续承压。

新车销量、新车销售收入与新车毛利，理想状态下三者呈正相关，但7家经销商却呈现出规模与利润背离的分化，出现「量增利减」「量减利增」等偏离情况，我们以此为标准将7家企业分为4组对照来看：

第一组：量增利减，这是当前最典型的行业困境，即“卖一台亏一台”、“卖得越多亏得越多”，中升、正通、百得利、美东都是如此。

中升2025年新车销量为49.73万台，同比增长2.5%；新车销售收入1258.7亿元，同比增长0.45%，但新车毛损进一步扩大，从2024年的毛损32亿元，扩大到2025年的37.09亿元。

简单测算一下，中升2025年平均每卖出一台新车亏损约7720元，较2024年单车亏损约6598元进一步扩大，新车业务亏损压力持续加剧。

中升在财报中解释称，“由于传统品牌新车采购价与实际售价倒挂现象普遍，主机厂补贴集中后置，且难以覆盖经销商进销差，导致我们的单车毛利持续为负”。

为了缓解传统品牌新车持续亏损，自2024年下半年以来，中升对门店进行了大规模的调整，针对低效门店、同城同品牌冗余门店实施关停并转共50家。

与此同时，中升加速拥抱新能源，在问界品牌成功运营经验的基础上，将进一步布局华为生态汽车品牌，并拓展与吉利系的战略合作，目标是在2026年末实现新能源门店数量倍数增长。

截至2025年，中升豪华品牌销量占比提升至62.6%，同时问界占比8.2%，有效对冲传统燃油车销量下滑。

正通汽车2025年新车销量为5.79万台，同比增长5.2%；新车销售收入142.02亿元，同比下滑11.12%，新车毛损进一步扩大至18.5亿元，平均单车亏损3.2万元。

在应对新车销售业务亏损上，正通汽车的策略也与中升类似，核心是「稳固传统燃油车豪华品牌、加速新能源转型」。

2025年正通汽车累计完成14家门店的业务转型和优化，转型方向包括更换品牌、缩减原品牌规模并增加新品牌、向新能源品牌厂家或其他经销商提供场地出租等多种方式。

在新能源转型上，正通汽车2025年新开业8家新能源用户中心，包括2家AITO问界用户中心、6家鸿蒙智行旗下品牌用户中心。

百得利控股2025年新车销量约为2万辆，同比增长5.5%；新车销售收入70.75亿元，同比下滑5.4%，新车毛损同比扩大378%至11.83亿元，平均单车亏损5万元。

作为7家企业中新车规模最小的经销商，百得利的单车亏损却最严重，这或许与其核心经销品牌有关。

目前百得利在国内经营8家保时捷4S店，占到其门店数量的40%，而2025年保时捷国内市场终端价格倒挂加剧，叠加超豪华汽车消费税政策征收范围扩大，直接挤压新车毛利，最终导致百得利新车业务出现巨额亏损。

美东汽车2025年新车销量为5.75万台，同比增长1.1%；新车销售收入160.97亿元，同比下滑9.19%，新车毛损进一步扩大到2025年的27.7亿元。

保时捷、宝马及雷克萨斯，是美东核心代理品牌，2025年销量分别为7550辆、20074辆及11358辆，三大豪华品牌占总销量近70%。

据美东财报，豪华车市场正经历深度结构性调整，经销商为缓解库存积压持续加码促销，价格战愈演愈烈；同时超豪华消费税政策扩大，进一步抑制豪华车消费需求，叠加新车金融佣金下降，经销商现金流及利润空间持续承压。

第二组：发力海外市场，新车业务扭亏为盈，和谐汽车单车毛利近7000元。

和谐汽车2025年新车销量7.15万台，同比增长77.6%，新车销售收入178.96亿元，同比增长33.81%；新车毛利由2024年的毛损0.82亿元，扭亏为盈至2025年的4.95亿元，单车毛利近7000元。

在2025年，和谐汽车的新车销量、收入、毛利全面正向，实现了从毛损到盈利的逆袭。逆袭的驱动力来自海外市场布局，这也是其2025年财报重点披露的转型方向。

2025年，和谐汽车中国香港及海外新车销量为4.05万台，较2024年同期的销量增加约4.8倍，占总销量的56.6%；而国内销量则略有下降，为3.1万台，占总销量的43.4%。

海外市场主要是与比亚迪合作，自2023年与比亚迪达成战略合作以来，和谐汽车已在全球20多个国家和地区建设运营了100多家比亚迪网点。

第三组：主动缩减新车销量，减少亏损，以新丰泰为代表。

新丰泰2025年新车销量为2.4万台，同比下降11.0%；新车销售收入60.48亿元，同比下降13.9%，新车毛损收窄21.46%至3.77亿元。2025年新丰泰主动优化网络，收缩低效门店，门店数量从37家减少到33家。

第四组：主动优化品牌结构，调整经营节奏，永达汽车是代表。

永达汽车2025年新车销量14.05万台，受行业价格竞争加剧、市场需求结构调整影响，销量与收入阶段性承压；公司主动优化品牌结构，新车销售收入保持416.75亿元规模，经营基本面稳健。

应对豪华车市场冲击，永达汽车一边加快新能源业务布局，一边优化品牌门店结构。

2025年永达汽车独立新能源品牌销量达2.6万台，同比增长40%，增速显著跑赢行业平均水平。其代理的新能源车型年末留存待交付订单超4000张，成为对冲传统燃油车销量波动的重要支撑。

此外，2025年关闭了17家传统豪华品牌门店及6家传统中高端品牌门店，同时新开19家新能源品牌经销门店，通过淘汰部分低质品牌门店，储备优质的新能源品牌门店，适应未来行业变化。

总的来看，上述7家经销商集团，在行业周期中均有主动调整经营策略，主要是三种：

①主动优化传统豪华车/燃油车的网络结构，果断关停并转低效门店，严控经营风险；

②加大新能源布局投入，依托规模优势与品牌资源抵御市场压力，努力实现销量与盈利的再平衡；

③发力海外市场，和谐汽车2025年新车业务由亏转盈就是成功代表。

三、赚钱全靠售后：中升14%收入扛起集团125%的毛利

当新车业务成为“亏损包袱”，售后业务凭借稳定的毛利率、持续的客户粘性，成为各家经销商对冲新车亏损、维持企业正常运转的“利润基石”与“生存底线”。

2025年，7家经销商的售后业务收入和毛利均表现稳定，其中表现最为亮眼的，当属中升和百得利，均录得售后业务与售后毛利的双增长。

先看中升。2025年中升售后业务收入为229亿元，同比上涨4.09%，售后业务毛利为110.5亿元，同比上涨8.3%。

盈利增速高于收入增速，反映出售后服务业务结构持续优化、盈利能力稳步增强。

对比更能凸显含金量：中升集团整体毛利88亿元，新车业务毛损37亿元，仅占总收入14%的售后业务，一举贡献了125%的集团毛利，成为绝对盈利支柱。

中升售后高增长的核心，在于入厂结构主动优化：大幅减少低产值、低毛利的主机厂保修业务，重点发力高毛利的事故车维修，增速接近10%，直接带动单台产值与毛利率双提升。

支撑这一表现，核心在于中升的三大优势：

一是行业格局变化正持续向头部经销商倾斜。

财报提到，传统4S店收缩让出大量事故车与存量维修需求，部分新能源品牌售后体系覆盖不足，叠加用户对专业化、品牌化服务需求的提升，售后市场资源正快速向中升这类头部服务商集中。

二是跨品牌、中心化的维修服务中心布局。

2023年中升提出打造“质量消费者最信任的汽车服务品牌”的愿景，并在此后成立了跨品牌、中心化的中升独立维修服务中心，截至2025年全国已布局46家。2025年，非中升新车客户已贡献超1/3事故车进厂量，社会车辆维修成为售后增长的重要增量。

三是数字化运营体系的支撑。

中升全面引入数字化工具开展客户关系管理，全国30余处客服中心、中升Go会员平台订阅会员数407万，企业微信客户数近1162万，最大化吸纳、留存客户并实现消费转化。

凭借庞大的客户底盘、高效的数字化运营、以及跨品牌服务中心的布局，中升的售后壁垒持续加深。

百得利2025年售后表现同样亮眼：售后收入15.49亿元，同比大涨22.64%；售后毛利6.57亿元，同比增长24.2%，增速领跑7家经销商。

公司主要通过数字化平台覆盖用车全生命周期，打造线上线下融合的私域运营体系，要求销售与售后团队用数字化工具主动服务、精准触达，持续提升客户体验与复购粘性，推动售后业绩高速增长。

在其余经销商中，永达汽车、新丰泰在售后业务上的差异化探索同样亮眼。

永达汽车将售后视为抵御市场波动的核心基石，重点发力新能源售后赛道，业务占比持续提升。

2025年，公司实现售后服务收入94.69亿元，其中维修保养收入92亿元，毛利率稳定在40%；独立新能源品牌售后收入5.12亿元，同比大幅增长65.1%。截至年末，其新能源售后保有客户达9.1万名，同比增长58.7%。

永达依托动力电池检测养护、事故车“以修代换”等创新服务，配合数字化运营提升留修率，新能源售后业务增长动能持续释放。

新丰泰则聚焦精细化运营，以洗美业务为入口，深度渗透保养、维修场景，通过标准化服务流程、门店环境升级与数字化预约提升效率，并结合用户画像打造差异化养护方案，有效提升客户回厂频次与粘性。

四、新能源二手车与出海成新增长抓手

售后业务已经成为经销商的盈利底线，而二手车业务，特别是新能源二手车，则被经销商视为寻找新增量的抓手。

中国汽车流通协会最新数据显示，2025年二手车累计交易量2010万辆，同比增长2.5%；新能源二手车累计交易量161万台，同比增长43%，跑赢大盘。

随着新能源车新车销量增长，新能源二手车的保有量规模也在不断增大，随之而来新能源车的二手车渗透率不断提升，从2022年底的渗透率3.6%上升到2025年12月的12%。

可以预见，随着新能源车的增长和价格逐步趋稳，新能源二手车会是一个发展新机遇。

在2025年财报中，永达、中升、新丰泰、和谐汽车等4家经销商均有提到新能源二手车的布局进展。

◎永达汽车与鸿蒙智行、极氪、小米等多家新势力品牌，在二手车置换服务、零售等方面建立全方位合作，开发针对性收车应用系统，并积极探索二手车出口业务，构建多元化盈利渠道。

◎中升则是开拓有效新模式，在试点城市探索新能源二手车专卖店，并逐步在品牌专营二手车业务之外，推进集中式的城市二手车零售中心。

◎新丰泰则是持续推进「西安丰泰里」汽车主题时尚街区项目，目前凯迪拉克、大众安徽及比亚迪-王朝等已经入驻，位于商场B2层的二手车汽车商城已正式开业。

◎和谐汽车将“新能源二手车业务”作为第二增长曲线，提出2026年要重点培育第二增长曲线，依托于已建立的全球化布局，优化资源配置，全力推进新能源二手车业务。

尽管二手车业务潜力巨大，但也有经销商集团提到风险因素。

例如中升表示，影响二手车盈利的外部因素并未消退，如新车价格战导致二手车残值波动加剧、以旧换新政策使得长车龄低价值车源激增等，市场环境仍不具备二手车业务大力扩张的条件。

除了新能源二手车，出海也是部分经销商业务寻找新增长的途径之一，前文提及的和谐汽车，以及正通汽车都是这一代表。

和谐汽车的海外市场业务布局，主要以东南亚、欧洲为主。

截至2025年底，和谐汽车在中国香港及海外业务已覆盖全球25个国家、54个城市，在营门店120家，其中亚太地区96家，欧洲19家，中东及非洲5家。

此外，和谐汽车的海外售后业务体系持续完善，2025年海外售后总进厂台次达71446台次，售后服务收入达1.28亿元，较上一年度显著增长。

正通汽车则将国际化业务定位为集团战略成长板块，视为扩大营收与盈利的核心支撑。

2025年，正通汽车加速海外布局并实现跨越式突破：全年新增海外仓8个，累计建成11个，覆盖中亚、中东、非洲、拉美及欧洲等重点区域，出口业务首次进入波兰、西班牙、利比亚、埃及等新市场。

在此基础上，正通汽车进一步延伸海外供应链，为海外客户提供一站式供应链解决方案，构筑业务壁垒。同时，公司加快推进属地化运营，已派驻泰国、印尼本地团队，论证并落地属地经销模式。

此外，正通汽车积极对接国内主机厂，年内成功获得东风汽车年度新车出口授权，并实现首单业务落地，同时与一汽奔腾国际、东风进出口、凯翼国际达成战略合作意向。