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中东战事升温，市场避险情绪高涨，金价却逆势重挫。为何“避风港”会失灵？长年关注黄金市场、英国财经杂志《MoneyWeek》专栏作家弗里斯比提出他的观察。
自二月底中东战争爆发以来，金价已重挫逾16％，这波剧烈的抛售潮，也引发投资人对黄金作为“避险资产”角色的质疑。黄金因与股、债资产相关性较低，被视为战时或经济衰退时期资金的避风港，常被纳入投资组合，在市场震荡加剧时达到抗跌效果。然而这一回，随着战事白热化，市场波动加剧，股市与债市同步走弱，黄金却同样未能幸免。
为什么长期被视为“资金避风港”的黄金，这一次不再安全？长年关注黄金市场、英国财经杂志《MoneyWeek》专栏作家弗里斯比（Dominic Frisby）提出他的观察。
弗里斯比是资深财经作家，除于《MoneyWeek》撰写专栏外，也为《卫报》、《每日电讯报》等媒体撰稿，并著有《黄金如何驱动世界？从地缘博弈到虚拟货币热潮，看懂永恒金属铸造全球财富的力量》一书。
有趣的是，弗里斯比并非典型的金融背景出身，早年他曾是一位穿梭于伦敦剧场的喜剧演员。最初，他为筹措音乐剧资金而接触黄金投资，最终踏入财经写作领域。
“约在2000年前后，中国中产阶级迅速崛起，进一步推升了大宗商品与黄金的需求。”他回忆道。也正是那段时间，如同多数投资新手，他开始查找资料、研究市场，试图透过投资黄金让资产增值，也因此意外开启财经作家职涯，成了“最懂小白心态”的知名黄金专家。
回顾金价走势，确实从21世纪初每盎司294美元，一路攀升至2010年初的1100美元，走出长达十年的多头行情。
然而，若仔细计算，金价在2000年到2010年的十年间上涨约274％，翻了约三倍；对比之下，2025年短短一年，涨幅便突破50％。这飞快的涨速，正是弗里斯比认为金价在战事期间“反常下跌”的主要原因。
弗里斯比指出，“过去一年，大量热钱涌入黄金期货等高杠杆型工具，或重仓押注金矿股，”当黄金从“避险资产”转变为“投机工具”，一旦市场风险浮现，这些热钱便会迅速撤离。“这种恐慌性抛售造成金价重挫，反映的是热钱进出的效应，而非黄金基本面的崩盘。”他表示。
在此情况下，弗里斯比认为，短期黄金更像是“风险性资产”。他不讳言，在中东战争爆发前，金价一度逼近5300美元，确实存在泡沫化迹象。“金价的定价权掌握在期货市场手中，而非实体市场。这意味着价格容易受到杠杆资金与市场情绪影响，与实体供需之间产生脱节。”
编辑 | 杨舟
终审 | 潘凌燕
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