盈利空间持续收窄，运达股份绿色甲醇项目预计今年启动，能否突破同质化困局？

4月6日，运达股份(300772)披露2025年业绩说明会情况，投资者提问“火力全开”。针对公司利润逆势大跌、与行业景气度背离的局面，“增收不增利”“毛利率极低”“资产负债率较高”等尖锐疑问密集抛向管理层，更有人追问营收和利润会否持续下滑。

2025年年度报告显示，公司全年实现营业收入294.02亿元，同比增长32.45%；归母净利润3.40亿元，同比下降26.87%。同时，受公司采购付款较上年增长影响，公司经营性现金流同比大幅下滑72.60%至5.59亿元，2024年同期高达20.39亿元。

增收不增利的背后，是公司毛利率的持续承压。2022年至2025年，公司销售毛利率从17.77%一路下滑至7.56%，三年间跌去超10个百分点，降幅触目惊心。

资料显示，运达股份主营业务为风电整机装备制造、新能源电站投资开发与运营、综合能源服务、储能系统解决方案、新能源工程总承包和新能源消纳六大板块。

分产品来看，公司业务结构呈现“量大利薄、量小利厚”的鲜明反差。风电机组仍是绝对主力，2025年营收高达264.34亿元，营收占比近九成但毛利率仅6.43%，虽同比微增0.35个百分点，整体仍处在微利边缘，规模效应难以转化为盈利优势。

与之形成对照的是，发电业务毛利率高达46.21%，盈利能力突出，然而收入规模仅3.84亿元，占比有限；且毛利率同比大幅下滑7.41个百分点，高毛利优势正在收窄，对整体利润贡献杯水车薪。

业绩说明会上，运达股份表示，2025年公司盈利能力承压，主要是受行业阶段性竞争、产品价格波动、业务结构变化以及新业务培育投入等多重因素综合影响。

算电协同布局方面，公司新疆哈密算电协同项目已开工，未来公司将强化“算电”协同技术的研发，通过创新实现算力与能源的深度耦合，积极探索“绿电+算力+数据+算法”多轨并行应用新场景。未来公司也将在国内其他区域持续创新落地算电协同项目。

绿色燃料进展方面，2025年公司围绕风光资源富集区域绿电就地转化，持续推进“绿电”向“绿能”转化，业务模式由前期探索逐步迈入产业化推进阶段；公司首个参与的绿色甲醇项目预计将于今年启动。未来，公司将以“绿电向绿能转化”为发展主线，努力突破行业同质化竞争困局。

对于“资产负债率常年维持在83%以上的问题，应收账款和存货同步高起”，运达股份表示，在资产负债结构及“两金”管理方面，公司始终高度重视财务稳健和资金效率提升。2025年，公司已通过向特定对象发行股票、发行绿色可续期公司债等方式补充权益资本，净资产规模实现较大提升。

截至2025年末，公司累计在手订单45,475.84MW，订单储备整体较为充足，目前排产总体处于较高水平。据悉，公司一季报拟于2026年4月25日披露。

二级市场上，截至4月3日收盘，运达股份大跌6.62%报17.76元/股，总市值约139.74亿元，近一年来公司股价累计上涨约五成。

来源：读创财经