大国资上海，并购交易规模逾4000亿！

来源：市场资讯

（来源：并购的逻辑）

3月31日，“上海发布”发布，经上海市十六届人大常委会第二十九次会议决定，任命贺青为上海市副市长。在此之前，贺青担任上海市国资委党委书记、主任。

国资为国之大者，国资委的工作方方面面，我们关注并购，我们回顾下贺青副市长在担任上海市国资委主任期间上海市国资在并购重组领域的部分措施与交易：组建国资并购基金矩阵800亿；上海国资参与并购交易规模已超涉及4000亿；目标公司产业涉及大金融、生物医药、半导体、高端装备等；交易方式涉及吸收合并、协议转让、同一控制下合并；支付方式既有现金交易也有发股支付，还有资产置换。根据官媒援引披露信息，截至2023年底，上海市国有资产总量达到29.07万亿元（含金融企业17.27万亿）；截至2025年底，上海地方国有企业总资产额32.5万亿，创历史新高，继续稳居全国省级地方国资规模第一的位置，是为“大国资”。

“大国资”善“并购”。

目前市场上，不少地方政府制定了与新国九条相对应的地方计划，地方国资都在忙于在市场上“买买买”，通过并购重组来进行产业招商、推进国资三化。而上海国资，几乎一年就把目标完成得差不多了（统计口径有别，属于粗算，请留意），既有体系内重组、也有体系外收购，其它地方可以看过来。

国资与并购政策

2023年6月：中办、国办发布《国有企业改革深化提升行动方案（2023-2025年）》，暨新三年行动计划，提出：以市场化方式推进整合重组，提升国有资本配置效率，增强服务国家战略的能力；通过并购重组方式，发展前瞻性战略性新兴产业、优化国有经济布局结构，加快建设现代化产业体系，优化产业组织模式；推进战略性重组和专业化整合，加快推进集成电路、工业母机、装备制造、电子信息、医疗健康、检验检测等关键领域的整合重组。

2023年7月24日：中央政治局会议，提出“活跃资本市场、提振投资者信心”。

2023年8月27日，证监会发布《证监会统筹一二级市场平衡 优化IPO、再融资监管安排》；提出暂缓IPO和再融资、鼓励并购重组。

贺青任上海国资委主任

2023年11月，国泰君安董事长贺青出任上海市国资委主任。

2024年4月12日，国发新国九条颁布：严把发行上市准入关；严格上市公司持续监管；加大强制退市制度力度；鼓励市场化并购重组；提升上市公司投资价值；推动资本市场高质量发展；未来5年基本形成资本市场高质量发展的总体框架；到2035年基本建成具有高度适应性、竞争力、普惠性的资本市场；到本世纪中叶，资本市场治理体系和治理能力现代化水平进一步提高。

一天后，2024年4月14日：上海市国资委召开专门会议这10家基金出席了上海国资委并购基金座谈会。

2024年12月，上海市政府发布《上海市支持上市公司并购重组行动方案（2025—2027）》暨上海并购12条发布！提出：力争到2027年，落地一批重点行业代表性并购案例，在集成电路、生物医药、新材料等重点产业领域培育10家左右具有国际竞争力的上市公司，形成3000亿元并购交易规模，激活总资产超2万亿元，集聚3-5家有较强行业影响力的专业并购基金管理人。

上海国资并购重组业绩

2025年3月25日:一声春雷！上海国资发布500亿元国资并购基金矩阵;并购基金投资方向上将涉及国资国企改革、集成电路、生物医药、高端装备、民用航空、商业航天、文旅消费等领域。到2025年底，组建并购基金800亿元。

2024年到2025年：上海市国资旗下企业共发生并购重组不下10宗，分别覆盖大金融、生物医药、半导体、高端装备、文体消费和服务业领域，涉及交易规模超过4000亿元。其中，国泰君安吸收合并海通证券一案，是近年来最大的券商吸收合并交易，合并后市值逾2800亿、合并后总资产1.2万亿，截至2025年末总资产达到2.11万亿，同增102%；可以说光是上海国资旗下的并购重组交易就足以在2025年一年就大概（统计口径有别，属于粗算，请留意区别）完成上海市政府设定的并购重组行动方案计划目标。

上海国资并购重组的交易方式涉及：吸收合并、协议转让；现金支付、股份支付、资产置换等。

贺青出任上海市副市长

公开资料显示，贺青出生于1972年2月，籍贯湖南湘潭，工学学士、工商管理硕士学位，经济师职称，1994年毕业于上海工程技术大学技术经济专业，2004年6月加入中国共产党，1994年8月参加工作。

1998年，贺青加入美国大通银行上海分行；2001年进入上海银行浦东分行，担任国际业务部经理、行长助理等职。2004年至2007年，贺青任上海银行总行国际业务部总经理、公司金融部总经理、行长助理。2007年之后，贺青担任上海银行副行长兼上海闵行上银村镇银行董事长等职务，贺青在上海银行任职15年，曾是上海银行最年轻的副行长。2015年11月，贺青加入中国太平洋保险集团，担任党委副书记、副总裁；2017年7月起任太平洋保险集团总裁、党委副书记、执行董事。2019年9月，加入国泰君安证券，接任此前离职的前董事长杨德红，于2020年2月起任国泰君安证券董事长、执行董事。

2023年11月至2026年3月，贺青出任上海市国资委党委书记、主任。

2026年3月31日，出任上海市副市长。

目录

I.金融领域：两宗吸收与合并交易

II.生物医药领域：上海生物医药三交易

III.半导体领域两宗交易

IV.机器人/高端制造领域交易

V.文体消费与服务业领域交易

I.金融领域：两宗吸收与合并交易

一、国泰君安吸收合并海通证券

1.交易简案：国泰君安（SH:601211）吸收合并海通证券（SH:600837）;

2.标的公司：海通证券；

3.标的：海通证券100%股权；

4.交易双方：

——吸收方：国泰君安，实控人为上海市国资委

——被吸收方：海通证券，实控人为上海市国资委

5.交易方式：换股吸收合并；

6.交易规模：合并后总资产1.2万亿元，为中国证券业史上最大合并案；

7.交易宣布时间：2024年9月5日；

8.交易交割时间：2025年3月14日；4月11日，更名国泰海通；

9.交易目的与影响：

——战略影响：打造与上海国际金融中心地位相匹配的一流投行；

——业务影响：整合投行、资管与跨境业务；

——治理影响：实控人都是上海市国资委；

——市值影响：

二、上实资本与国际创投合并（基金平台）

1.交易简案：上实资本合并国际创投

2.标的公司：国际创投；

3.标的：国际创投100%；

4.交易双方

——合并方：上海上实资本管理有限公司/上实资本；实控人为上海市国资委；

交易前，上实资本管理规模300亿元，采取母基金+直投运营模式；侧重成长期和并购；核心投资领域为生物医药和绿色科技；

——被合并方：上海国际创投股权投资基金管理有限公司/国际创投；实控人为上海市国资委；同为上实集团体系，实控人上海市国资委

交易前，国际创投管理规模170亿元，侧重早期VC，核心投资领域为智能科技、绿色科技和高端装备；

5.交易方式：同一实控、同一集团下的合并；零对价、零现金、零换股

6.宣布时间：2025年3月17日；

7.交割时间：2025年3月17日；

8.交易影响

——合并后总管理规模约470亿元；

——形成生物医药、科技和绿色集群基金；

——投资周期覆盖企业成长全周期；

——国际创投品牌注销，升级为上实资本科技基金；上实资本（香港）同步设立，形成沪港双平台；国际创投团队、基金、项目全部并入上实资本；

II.生物医药领域：上海生物医药三交易

2025年3月，上海市国资委发布500亿+国资并购基金矩阵，其中上海生物医药并购基金（首期50.1亿元，上实集团和上海医药主导）

一、上海医药控股并表上海和黄

1.交易简案：上海医药收购上海和黄药业，并表控制；

2.标的公司：上海和黄药业

3.标的：上海和黄药业10%股份；核心品牌麝香保心丸（国家保密配方）；

4.交易双方

——受让方：上海医药

——出让方：和黄医药（香港）

5.交易方式：协议转让

6.估值与对价：10%股份对价9.95亿元；上海和黄药业整体估值99.5亿元；

7.交易宣布时间：2025年1月2日；

8.交易交割宣布时间：2025年4月28日；

9.交易影响

——巩固中药与处方药板块，完善医药工业布局；

——上海医药实现控股和并表上海和黄药业，持股由50%上升到60%；

——2025年中报起显著增厚上药中药业绩；

二、上海生物医药基金入主康华生物

1.交易简案：上海万可欣生物收购康华生物控股权；

2.标的公司：康华生物（SZ：300841）；

3.标的：康华生物21.91%股份；

4.交易双方

——受让方：上海万可欣生物（上海生物医药并购基金+上海医药）；

——出让方：王振滔、奥康集团有限公司、济南康悦齐明投资合伙企业（有限合伙）；

5.交易对价：21.91%股份，对价18.51亿元，康华生物总体权益估值84.48亿元，较停牌前一交易日二级市场价格折价9.7%；

6.交易方式：协议转让，现金支付；

7.交易宣布时间：2025年7月21日；

8.交易交割时间：2025年11月5日；

9.交易影响

——康华生物实控人变更为上海市国资委；

——填补上海本土疫苗空白，要求康华将研发 / 产能向上海倾斜；

三、战略入股微创医疗

1.交易简案：上海迈泰克（上海生物医药并购基金+浦东引领区基金）战略入股微创医疗；

2.标的公司：微创医疗（HK:00853）；

3.标的：微创医疗1.35亿股，7.3%股份；

4.交易双方

——出让方：日本大冢（Otsuka Medical Devices Co., Ltd.；

——受让方：上海迈泰克（上海生物医药并购基金+浦东引领区基金）；市区国资联动；

5.对价：10.8港元/股，7.3%股份对价14.6亿港元/13亿人民币；

6.交易方式：协议转让

7.交易宣布时间：2025年7月25日；

8.交易交割时间：2025年9月24日；

9.交易影响

——成为重要战略股东，优化资本结构

——赋能高值医疗器械龙头，打造中国版美敦力；

III.半导体领域两宗交易

一、沪硅产业收购新晟少数股权

1.交易简案：沪硅产业（688126.SH）收购控股子公司新昇系少数股权；

2.标的公司：新昇晶投（持股平台）；新昇晶科（切磨抛/外延）；新昇晶睿（拉晶）；

3.标的：新昇晶投（持股平台）46.7354% 少数股权；新昇晶科（切磨抛 / 外延）49.1228% 少数股权；新昇晶睿（拉晶）48.7805% 少数股权；

4.交易双方

——受让方：上海新昇，由沪硅产业100%持股；

——出让方：国家大基金二期、上海混改基金、海富半导体、临港智芯、上海科创投、浦东科投、国盛景怡、芯鑫鼎睿（均为国资 / 产业基金）；

5.对价与溢价率

总对价70.40亿元，溢价率37.4%；其中股份支付67.16亿元，现金支付3.24亿元；

6.交易方式：协议转让

7.宣布时间：2025年5月20日；

8.交割时间：2025年11月26日；

9.交易影响

——全链条整合：12吋晶圆拉晶、切抛磨、外延一体化；

——此交易实际时，大项目投资通过上市公司体外融资进行，待项目建成投产，由上市公司收购，从而短期不影响上市公司报表，建成后即收购产能和营收；

二、国盛投资入股复旦微电

1.交易简案：国盛投资收购复旦微电；

2.标的公司：复旦微电；

3.标的：复旦微电12.99%股份；

4.交易双方

——出让方：复芯凡高（复旦大学）；

——受让方：国盛投资（上海国资委）；

5.交易方式：协议转让、现金交易；

6.对价：48.20元/股（折价15%），12.99%股份对价51.44亿元；

7.交易宣布时间：2025年11月6日；

8.交易交割时间：2026年3月；

9.交易影响

——落实校企改革：复旦系退出，市级国资接盘；

——战略影响：助力上海打造集成电路“链主”生态；

IV.机器人/高端制造领域

1.交易简案：上海电气收购发那科机器人 50% 股权（高端制造）；

2.标的公司：上海宁笙实业有限公司；

3.标的：上海宁笙实业有限公司100%股权（核心资产为发那科机器人上海公司50%股份（合资公司））；

4.交易双方

——受让方：上海电气自动化集团有限公司（上海电气全资子公司）；

——出让方：上海电气控股集团有限公司（电气控股，上海市国资委）；

5.交易方式：协议转让、现金支付；

6.交易对价：30.82亿元，50%股份，增值率6.20%；

7.宣布时间：2024年11月19日；

8.交割时间：2024年12月；

9.交易影响

——巩固工业机器人龙头地位，强化智能制造布局 ；

——股权结构：交割后，上海发那科机器人有限公司股权结构发生变化：上海电气自动化集团持有50%（间接通过宁笙实业）；日本 FANUC 株式会社持股50%；

V.文体消费与服务业

上海国资还发生两宗交易，一宗是2024年11月13日，上海建科宣布4.88亿元收购上咨集团100%股权，打造具有国际竞争力的一流咨询服务商；

2026年1月9日，上海国资控股上市公司交运股份（SH:600676）实施资产置换重组，置出汽车资产、置入体育赛事和旅游业资产。上海国资大动作！顶级体育资产拟注入600676！