华鑫证券：给予维宏股份买入评级

华鑫证券有限责任公司任春阳,林子健近期对维宏股份进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：金属切削+激光加工双轮驱动，收购汉姆电子切入机器人赛道》，给予维宏股份买入评级。

　　维宏股份(300508)

　　事件

　　公司发布2025年年报，2025年总营收5.5亿元，同比+17.2%；扣非归母净利润0.8亿元，同比+15.8%。其中，2025Q4单季度营收1.5亿元，同比+22.8%；扣非归母净利润0.3亿元，同比+64.4%。

　　投资要点

　　营收稳中有增，2025Q4扣非归母净利润显著增长

　　业绩超出我们预期，扣非归母净利率大幅增长。（1）营收方面，2025Q4实现营业收入1.5亿元，同比+22.8%。（2）净利润方面，2025Q4公司实现扣非归母净利润0.3亿元，同比+64.4%；实现扣非归母净利率20.0%，同比3.3pct，环比5.7pct，扣非归母净利率大幅增长。公司业绩增长主要得益于新产品推出、市场拓展及费用得到有效控制。（3）毛利率方面，公司2025Q4毛利率52.3%，同比-2.3pct，环比-2.5pct，盈利能力整体保持稳定。（4）分业务来看，2025年一体机/控制卡/驱动器营收分别为2.9/1.2/0.6亿元，同比+20.2%/-13.1%/+15.9%；毛利率分别为49.8%/85.8%/33.5%，同比-0.9/+0.1/-0.0pct，一体机业务为公司收入端及毛利端第一大业务。（5）费用率方面，2025Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为1.97%/15.06%/17.59%/0.54%，同比分别为-2.1/+3.8/-7.2/+0.5pct，环比分别为-7.1/+1.5/-1.7/+0.1pct；2025Q4期间费用率为35.2%，同比-5.1pct，环比-7.2pct，费用得到有效控制。

　　国产替代持续深化，产品下游领域顺利扩张

　　客户扩张成效显著，市场占有率稳步提升。金属切削与激光加工领域需求持续释放，成为公司传统主业增长的核心引擎，2025年公司的主营业务取得主要进展包括：

　　金属切削：公司聚焦高端化突破，推出NK550、NK300CXPlus，NK290、WH208G等高精度五轴数控系统，擅长复杂曲面加工；同时针对口腔义齿等新兴细分市场推出DT60义齿控制系统，进一步拓宽金属切削领域应用边界。公司推出压铸件去毛刺解决方案，产品具有高精度、免示教、可视化、易操作、兼容性高等特点，能够彻底解决传统人工示教效率低、一致性差、培养成本高等痛难点，以智能化技术全面提升去毛刺的光滑度与加工效率。2025年公司金属切削产品收入同比+26%。

　　激光加工：公司在平面切割、管材切割推出相应高速切割方案；在三维五轴类中，进一步完善坡口、型钢、封头等典型细分应用，相对优势明显；同时，在精密切割领域，推出玻璃精密加工方案。2025年公司激光加工产品收入同比+9%，客户覆盖邦德、宏石、迅镭等行业头部厂商。

　　家居装饰：公司已布局木材加工、石材加工、玻璃加工三大领域，2025年家具装饰市场产品收入同比+4%。（1）木材加工领域，标准机型市场份额稳步提升，柔性生产线及专用工艺装备实现重点突破，并与行业头部客户建立深度合作关系。（2）石材加工领域，桥切控制系统经持续技术攻关实现成果转化与规模化应用，市场份额增长显著；依托自主研发CAM系统及水射流切割技术积累，进一步完善三维五轴复合解决方案；多轴多头雕刻控制系统得到客户验证与应用。（3）玻璃加工领域已完成切割、钻孔、磨边、抛光等加工技术的市场应用。

　　伺服驱动器：公司推出Mini多合一驱动器、混合驱动器、V1系列变频器、EC总线驱动器等产品，2025年伺服驱动器产品收入（包含自供南京开通）同比+32%。

　　收购汉姆电子切入机器人赛道，电机+关节模组打造未来成长曲线

　　公司以2978万元收购汉姆电子47.27%股权，布局机器人领域。汉姆电子主要产品为无刷电机、丝杆电机，广泛应用于机器人、电动车辆、家用电器，电动工具及工业控制等下游终端领域，目前已实现机器人灵巧手关节电机批量出货，成功进入头部客户供应链；同时，多家国内外头部机器人厂商处于中试、小试及打样阶段。公司以灵巧手关节电机和驱动器为核心，逐步拓展至躯干、四肢等部位的高价值运动部件，形成“单电机-模组”的完整产品矩阵，适配不同类型机器人。

　　盈利预测

　　预测公司2026-2028年收入分别为6.3、7.4、8.5亿元，归母净利润分别为1.2、1.4、1.5亿元，公司深耕工业控制系统领域二十余年，控制系统产品软硬件结合，同时积极布局机器人微特电机业务，业绩持续稳健增长，给予“买入”投资评级。

　　风险提示

　　地缘政治风险、原材料价格上涨风险、市场需求不及预期风险、项目进度低于预期风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。

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