金价暴跌26.8%，“囤金潮”真要结束了？给美元敲丧钟的假摔来了

2026年一季度的黄金行情，用＂离谱＂两个字都不够形容。

年初那会儿金价延续去年的涨势，一路往上冲，直接冲到了接近5600美元的历史高位。整个市场信心爆棚，到处都在喊＂黄金要上六千＂。金店门口排长队，大妈们抢金条的视频满天飞，那阵子你不买点黄金好像都跟不上趟。

谁能想到，3月就变了天。

最狠的那天，金价在不到半个小时里直接跳水几百美元。白银跌得更惨。整个3月金价一路往下砸，跌幅超过一成，一度逼近4000美元。年初涨的那些，几乎全部吐了回去。单周跌幅更是创下四十多年来的纪录，2008年金融危机都没这么猛。

从年内最高点到最低点，黄金回撤超过了两成半。这个幅度已经越过了很多海外机构心里那条牛熊分界线。年初追高进场的那批人，几个交易日之内就从赚钱变成了亏钱。国内金价也跟着跌破了千元大关，周大福、周生生、老庙黄金纷纷下调足金饰品价格。不过有意思的是，门店里反倒来了一波抄底的客人。说明老百姓对黄金的信心，远比想象中扛打。

到一季度结束的时候，金价企稳反弹到了四千五百美元上方，整个季度算下来还涨了不少。可市场的心态已经不一样了。大家都在讨论一个新问题——全球央行是不是开始卖黄金了？持续了十几年的＂囤金潮＂，到底还撑不撑得住？

我们先把结论放这儿：没结束。

但这个结论不能空口白说，得从3月到底发生了什么讲起。

2月底，美国与以色列联合打击伊朗。导弹落下去的那一刻，很多人心里那根弦彻底绷紧了。伊朗最高领袖哈梅内伊在空袭中遇难，多座城市的军事设施被摧毁。伊朗迅速反击，导弹以及无人机袭击了中东多国的美军基地与以色列本土。

更要命的是，伊朗卡住了全球能源的咽喉——霍尔木兹海峡。全球大约五分之一的石油运输得走这条水道，卡塔尔几乎全部的液化天然气出口也靠它。伊朗宣布封锁之后，航运几乎瞬间瘫痪。3月前两周通过海峡的船只数量，断崖式下跌。有一天，通航船只数量甚至降到了零。油价应声飙涨，布伦特原油冲破了每桶一百美元。

按常理说，打仗了，天下大乱了，金价该往上走才对。事实上金价一开始确实冲了一波。但很快就被更大的力量反向摁了下去。

这个力量来自美联储。

战争推高了油价，油价推高了通胀预期。3月19日美联储开会，放出了明确的鹰派信号：利率不动，通胀预期上调，年内降息的希望基本上没了。市场原先期待的＂降息交易＂瞬间变成了＂滞胀焦虑＂。黄金不产生利息，利率越高，持有黄金的代价就越大。资金开始从黄金撤出来，涌入美元与美债。金价就这么一波接一波被砸了下来。

另一个杀手是流动性挤兑。中东局势导致全球风险资产普跌，很多机构需要追加保证金，得赶紧变现。黄金全球交易、二十四小时不停、流动性极好，恐慌的时候它反而是最先被卖掉的东西。这个逻辑听着挺讽刺——黄金被卖恰恰因为它＂好卖＂，因为大家信得过它。2008年以及2020年的暴跌中，同样的事情都发生过。

霍尔木兹海峡的航运中断还影响了黄金实物的流通。有消息称迪拜出现了滞留黄金被打折出售的情况，物理层面的堵塞加剧了价格层面的恐慌。

还有技术面的推波助澜。年初金价急速拉升，吸引了大量杠杆资金与程序化交易。这类资金在回调时会自动触发止损单。价格一跌，止损触发，更多止损跟着触发，踩踏就此形成。那次半小时暴跌几百美元，就是算法交易集中平仓的结果。

美联储鹰派转向，流动性挤兑，算法踩踏，三个短期因素撞到了一起。这才是3月暴跌的真实面目。它是纸面金融市场的一次剧烈痉挛，不是黄金的长期逻辑出了毛病。

那央行到底有没有在抛售黄金？

这才是市场最慌的地方。3月那阵子好几条消息同时发酵。有人说土耳其央行几周之内卖出了几十吨黄金，也有传闻说海湾国家的主权基金在变现黄金补贴石油收入的损失。市场一下就把这些解读成了＂央行在出逃＂的信号。

可真去翻数据，你会发现完全不是那么回事。

世界黄金协会公布的数据显示，2026年1月全球央行净购买量确实降了不少，跟2025年月均水平比有明显回落。俄罗斯央行是当月最大的净卖家。哈萨克斯坦与吉尔吉斯斯坦也各减持了一些。

但同一个月份，乌兹别克斯坦在买入，捷克、印度尼西亚也各自增持了。中国以及塞尔维亚同样在加仓。马来西亚央行更是自2018年以来头一回出手购金。韩国银行也宣布把实物黄金ETF纳入外汇储备组合——这是它自2013年以来第一次重新碰黄金。

中国银河证券首席经济学家杨超的判断很准：这轮央行售金更像是＂战术性调整＂，不是储备配置逻辑的逆转。

什么意思？有些国家确实在卖，但各有各的理由，跟＂看空黄金＂完全是两码事。俄罗斯在西方制裁与军费压力下需要美元流动性，卖黄金换现金；波兰央行行长提了方案要卖一批黄金筹军费，但人家说了，卖完还会再买回来；哈萨克斯坦本身就是产金国，黄金进出属于常规操作。拿这些个案去推断＂全球央行不要黄金了＂，属于典型的以偏概全。

真正该看的数字在这里。世界黄金协会的调查显示，超过九成的受访央行认为，2026年全球黄金储备还会继续增长。计划增持本国黄金储备的央行占比，升到了有史以来最高水平。并且——没有一家央行预期会减持。

连续十六年了，全球央行都是黄金的净买家。2025年全年央行购金总量八百多吨，虽然没达到前几年超千吨的高峰，但仍然远高于长期均值。这叫减速，不叫掉头。方向盘压根没动过。

我们再看中国。截至2026年2月末，中国央行黄金储备已经连续十六个月增加。外汇储备也站上了三万四千亿美元的关口。增持节奏很有特点——量不大，频率高，就是不停。每个月都在加，像滴水穿石。

为什么这么做？因为中国需要降低对美元资产的风险敞口。目前中国外汇储备中黄金的占比，离全球平均水平还差得远，跟欧美央行比更是有大把空间。高盛的报告也指出，考虑到人民币国际化的需要，中国央行的购金空间依然很大。

这就牵出了一个更深层的东西，也是标题里＂假摔＂两个字真正指向的核心——去美元化。

超过七成的受访央行认为，未来五年美元在全球储备中的占比会下降。2025年全年，全球央行一边抛售美债，一边大量买入黄金。这两个动作放在一起看，信号再清楚不过了。

霍尔木兹海峡危机进一步撕开了美元体系的裂口。伊朗封锁海峡之后，还能通航的基本只有中国船与伊朗船。伊朗外交部表态很明确——海峡对美国以及以色列的船只关闭，没提中国。这个细节很微妙。它反映出的，是一个正在重新划定势力范围的世界。

美国自己也在给美元信用不断减分。战事打响之后油价疯涨，通胀压力骤增，美联储被逼到进退两难的境地——降息会助长通胀，不降息经济又扛不住。新华网报道指出，美方官员在国会闭门听证会上承认，事先根本没想过伊朗真会封锁海峡。连护航都做不到，美国海军自己都承认＂有心无力＂。

一场本想展示实力的军事行动，反倒把美元体系的脆弱暴露得更加彻底。全球五分之一的石油运输被一条海峡卡死，发动战争的那个国家却护不了航。这就是现实。

所以我们说金价暴跌是＂假摔＂。

短期看，美联储的鹰派信号、流动性挤兑、算法踩踏，确实把金价打了下来。但长期看，推动黄金上涨的底层逻辑——央行购金、美元信用下滑、地缘风险加剧、全球债务膨胀——一个都没消失。并且每一个都在这场战争中被进一步强化了。

高盛在金价暴跌之后重申了年底的高位目标价。摩根大通给出了更高的预期。它们的逻辑很朴素：买家还在，投机仓位已经被清洗干净了，真正的长期配置资金反而因为恐慌而处于低配状态。

翻翻历史就知道了。黄金在大牛市里出现两三成的回撤，一点都不稀奇。上世纪七十年代黄金从几十美元涨到八百多美元的过程中，中间经历过好几次超过两成的暴跌。2008年到2011年的上涨途中也出现过类似的惊魂时刻。每一次市场都在喊＂牛市完了＂，但每一次金价最终都收复了失地，继续创新高。

原因只有一个：黄金的长期定价不是K线图说了算的，是世界秩序说了算。

散户盯着分钟线、日线做决定。央行盯着的是五年十年之后的储备安全。金价暴跌的时候，散户在恐慌出逃，央行在安安静静地买入。超过九成央行的＂买入并持有＂策略，不会因为一个季度的剧烈波动而改变。去美元化的长期进程也不会因为一次短期流动性危机就掉头。

马来西亚时隔八年重新买黄金。韩国时隔十三年重新碰黄金。中国连续十六个月不停手。这些动作传递的信息只有一个——在全球秩序重新洗牌的大背景下，黄金是各国央行手里最不可能被扔掉的那张牌。

＂囤金潮＂结束了吗？

没有。它只是在暴风雨里歇了口气。而这场暴风雨本身，恰恰在提醒所有人当初为什么要囤金。

风浪越大，锚越重要。黄金就是那个锚。