连续四年巨亏，昔日彩电大王康佳，会退市吗？

2026年1月底，康佳集团（深康佳A，000016）发布2025年度业绩预告，这份公告彻底击碎了市场对这家老牌家电企业的最后一丝期待。预告显示，2025年康佳预计归母净利润亏损125.81亿元至155.73亿元，期末净资产预计为-53.34亿元至-80.01亿元，彻底陷入资不抵债的境地 。

这已是康佳连续第四个会计年度出现净利润亏损：2022年亏损14.70亿元，2023年亏损21.64亿元，2024年亏损32.96亿元，四年累计亏损规模最高将达到225亿元，甚至超过了公司2025年全年预计的营收总额。从改革开放后首家中外合资电子企业、深交所“彩电第一股”，到连续四年巨亏、濒临退市边缘，曾经与TCL、创维并称“华南理工三剑客”、与长虹、TCL鼎足而立的国产彩电三巨头，康佳究竟是如何一步步沦落至此？而在退市新规的严监管下，这家承载了几代人客厅记忆的老牌企业，又是否会最终走向退市结局？

一、退市红线近在咫尺：康佳的生死局

要判断康佳是否会退市，核心要对照深交所2025年修订的主板财务类强制退市规则。根据监管要求，主板上市公司触发退市风险警示（*ST）的核心财务指标有两项关键红线：一是最近一个会计年度经审计的期末净资产为负值；二是最近一个会计年度净利润为负且扣除后营业收入低于3亿元 。

从康佳已披露的业绩数据来看，其退市风险已清晰可辨。首先，2025年年报披露后，康佳将铁定被实施*ST。公司2025年末预计净资产已深度为负，直接触发了退市风险警示条款，即便其2025年预计90-105亿元的营收远超3亿元的监管红线，也无法规避这一结果 。

根据退市规则，上市公司因净资产为负被实施*ST后，若下一个会计年度经审计的期末净资产仍为负值，交易所将直接终止其股票上市。这意味着，康佳只有12个月的时间，不仅要止住每年数十亿的经营亏损，还要填补最高80亿元的净资产窟窿，才能避免退市结局。

从现实情况来看，康佳的保壳之路几乎举步维艰。2025年的百亿级亏损，并非单季度经营恶化所致，而是公司过去二十多年盲目多元化积累的低效资产、坏账、股权投资亏损的集中出清。公告显示，公司2025年第四季度单季亏损就高达115.99亿元至145.91亿元，核心原因是对存货、应收账款、股权投资、低效无效资产等集中计提了大额减值准备 。这种“财务洗澡”式的一次性出清，虽然理论上为后续保壳减轻了包袱，但也彻底暴露了公司资产质量的全面恶化。

康佳早已丧失了主业的自我造血能力。作为公司曾经的核心支柱，彩电业务2025年上半年毛利率仅为0.4%，远低于10%-15%的行业平均水平，几乎等同于“卖一台亏一台” 。而其布局多年的半导体、环保、新能源等业务，要么规模微乎其微，要么持续深陷亏损，根本无法形成新的利润增长点。即便有大股东华润集团的背景加持，想要在12个月内通过债务重组、资产注入等方式扭转资不抵债的局面，难度也极大。

简言之，康佳短期内不会直接退市，但已一只脚踏入了退市的深渊。2025年年报披露后被*ST已是定局，若2026年无法实现净资产转正，退市将是其无法逃避的结局。

二、从全国第一到全面掉队，昔日彩电大王的陨落之路

康佳的沦落，从来不是一日之寒。这家诞生于1980年的企业，曾是中国家电行业的标杆与传奇。作为改革开放后第一家中外合资电子企业，康佳1983年正式切入彩电赛道，凭借稳定的产品品质与亲民的定价，迅速在被外资品牌垄断的市场中撕开缺口。

1992年，康佳以“彩电第一股”的身份登陆深交所，成为资本市场的宠儿；1998年，康佳彩电国内市场占有率登顶全国，此后连续五年稳居销量冠军，巅峰时期市占率超15%，“康佳彩霸”成为家喻户晓的品牌符号。1999年，康佳年产值突破百亿元，成为深圳首个百亿级工业企业，同年研制出中国第一台高清晰数字电视，国庆50周年阅兵仪式上，天安门城楼的直播设备正是由康佳提供 。彼时的康佳，与TCL、创维的掌舵人同为华南理工大学校友，三人被业内誉为“华南理工三剑客”，三家企业彩电产量一度占到全国总产量的40%，是国产家电对抗外资品牌的核心力量 。

转折发生在液晶电视取代CRT电视的行业技术迭代期。2010年之后，平板显示时代全面到来，彩电行业迎来了技术路线的彻底重构。当TCL通过布局华星光电向上游面板产业链延伸，海信、创维持续加码显示技术研发、深耕产品升级，小米凭借互联网模式快速抢占下沉市场时，康佳却在行业变革的关键节点，选择了“舍本逐末”的跨界扩张，彻底偏离了家电主业的赛道 。

此后的十余年里，康佳陷入了“什么风口都追，什么都没做成”的多元化陷阱。2007年开始，公司大举进军房地产行业，在全国多地重金拿地开发产业园，一度占用超40亿元流动资金，却在地产行业下行期形成了大量低效资产与存货减值。随后，公司又先后跨界环保、光伏、PCB、新能源、半导体等多个热门赛道，收购新飞电器、毅康科技等多家企业，试图打造新的增长曲线。但这些跨界业务，要么持续亏损无法盈利，要么规模极小无法撑起业绩，最终都成了需要计提减值的“包袱”。

主业的持续荒废，让康佳彻底掉队于行业。数据显示，2014年康佳彩电业务营收还有近150亿元，到2024年已缩水至50亿元左右，十年时间营收蒸发三分之二。奥维云网数据显示，2025年上半年，国内彩电市场TCL、海信、小米三大头部品牌市占率合计超60%，而康佳的出货量同比下滑超20%，与长虹、海尔的合计市占率仅为12.4%，彻底掉出了行业第一梯队 。

康佳过去十几年的多元化扩张，是“用主业的微薄利润，去填跨界亏损的窟窿”，填不上了就卖资产续命，最终陷入了“扩张-亏损-卖资产-再扩张”的死循环。当2025年行业下行周期到来，公司再也没有可出售的优质资产，过往积累的所有风险集中爆发，最终酿成了百亿级的巨额亏损。

三、康佳陨落，给中国家电行业的四大警示

从行业标杆到濒临退市，康佳的故事不是孤例，却是中国家电行业发展历程中最具警示意义的样本。在存量竞争、技术迭代加速的行业背景下，康佳的沦落，给所有家电企业敲响了振聋发聩的警钟。

第一，坚守主业是制造业企业的立身之本，盲目多元化是最大的经营陷阱。家电行业是典型的制造业，核心竞争力来自于产品力、技术研发与供应链管控。纵观穿越行业周期的头部企业，无论是美的、格力、海尔，还是TCL、海信，无一不是深耕主业、在核心赛道构建起深厚的护城河。而康佳的核心失误，正是在行业变革的关键期，放弃了深耕数十年的彩电主业，寄希望于通过跨界风口实现“弯道超车”，最终在一次次盲目扩张中耗尽了主业积累的家底，陷入了主业荒废、副业崩盘的绝境。这印证了一个最朴素的商业逻辑：没有任何一家企业，能靠不断追逐风口实现长久发展，尤其是重资产的制造业，偏离主业的跨界扩张，大概率是九死一生。

第二，技术迭代是家电行业的生命线，对技术变革的迟钝，终将被市场淘汰。彩电行业是技术密集型行业，从CRT到液晶、从OLED到Mini LED，每一次技术迭代都是一次行业洗牌。康佳的第一次掉队，正是源于对液晶显示技术迭代的反应迟钝，当竞争对手纷纷向上游产业链延伸、加码核心技术研发时，康佳却选择了“赚快钱”的地产与投资业务，研发投入持续不足，最终在产品端彻底丧失了竞争力，彩电毛利率跌至近乎为零。当下，家电行业正处于智能化、高端化、场景化的新一轮变革期，康佳的案例清晰地告诉行业：制造业企业永远不能放弃对核心技术的深耕，对技术变革的漠视，最终只会被时代抛弃。

第三，稳定的战略与管理层，是企业长期发展的核心基石。回顾康佳近二十年的发展历程，控股股东从华侨城变更为华润集团，管理层频繁动荡，核心战略朝令夕改，是其持续衰落的重要原因。短短十几年间，康佳的战略方向从家电主业，到地产开发，再到半导体、环保、新能源，几乎换一任管理层就换一次赛道，没有形成长期稳定的战略布局。频繁的战略调整不仅消耗了企业大量的资源，更导致公司错失了行业发展的关键窗口期，陷入了“越改越亏、越亏越乱”的恶性循环。对于成熟行业的企业而言，稳定的战略、延续性的经营布局，远比频繁的跨界转型更重要。

第四，敬畏市场、敬畏周期，是企业经营的永恒准则。康佳的多元化扩张，大多是在行业上行周期加杠杆布局，却忽视了地产、环保等行业的强周期属性，也低估了半导体等行业的长周期、高风险特征。当宏观经济下行、行业周期反转，高杠杆扩张的风险集中爆发，曾经的布局全部变成了拖累业绩的包袱。对于家电企业而言，行业早已从增量市场进入存量竞争时代，粗放式的规模扩张、加杠杆的跨界布局，早已不适应行业发展的趋势，只有敬畏市场规律、严控经营风险，才能穿越行业周期。

如今的康佳，已经站在了退市的悬崖边。这家曾经创造了无数行业第一的彩电大王，走到如今的境地，令人唏嘘，更发人深省。对于中国家电行业而言，康佳的陨落不是结束，而是一个新的警示：在激烈的市场竞争中，从来没有一劳永逸的王者，只有坚守主业、深耕技术、尊重市场规律的企业，才能长久地立于不败之地。