浙创投领投9000万元两个月后张雪机车夺冠，商事律师：浙江国资将“长钱”导向硬科技，目前10.9亿元估值或仍偏低

极目新闻记者 谢茂

来自重庆的企业重庆张雪机车工业有限公司（以下简称“张雪机车”），拿下世界超级摩托车锦标赛葡萄牙站SSP组别冠军，让企业创始人来自湖南麻阳的小伙张雪，和在其背后的创投机构来自浙江的浙江省创业投资集团有限公司（以下简称“浙创投”），都站上了潮头。

在张雪机车成为焦点前，在其夺冠前两个月，即2026年1月，浙江国资背景的浙创投A轮领投9000万元，投后估值10.9亿元。这番投资“神操作”，也为人津津乐道。

图据张雪机车官网

9000万元投资始于摩托车发烧友

张雪机车成立于2024年4月2日，注册资本6540万人民币，实缴资本1200万人民币。在登上世界超级摩托车锦标赛冠军领奖台前，在摩托车圈已有不小的名气，还多次斩获国内单车销量冠军。不过名气和企业发展，并不能完全划等号，研发突破卡脖子的发动机技术，人才、资金缺一不可。

据澎湃新闻报道，张雪机车共拿到两笔投资。2024年7月，高信资本名下基金上海高信领智创业投资合伙企业（有限合伙）投资了2000万元，持股约9.17%。2026年1月，浙江省国有资本运营有限公司旗下浙创投通过两只基金（杭州浙创百舸、金华浙创金义智控）完成对张雪机车的A轮投资，投资总额9000万元，估值一举推至10.9亿元。

9000万元投资的起点，也始于一位热爱摩托车的投资经理。浙创投的投资经理沈千旸同样是一位摩托车发烧友，他从张雪自凯越机车离职，创办张雪机车之初就保持关注。一直到2025年8月，沈千旸连发三篇“小作文”，才打动张雪机车的天使轮股东高信资本，通过对方牵线搭桥，他终于在重庆江北机场见到了张雪。

回到杭州后，沈千旸向浙创投总经理程俊华展示了张雪多年前追记者的视频。“故事打动了我们，但吸引我们去跟进的，是后面的专业分析。”程俊华说。

图据张雪机车官网

“他将来肯定不止10个亿”

故事虽能感动人，但投资需要付出的是真金白银，这不是单纯的热情能决定的。

在2025年8月，浙创投和张雪接触之初，张雪对融资并不热情，还喊出“我要融资，估值至少10个亿以上。”对于这样的说法，程俊华虽然认为过高，但没有急于否定，而是通过专业尽调，了解企业、了解张雪本人。

据浙江日报报道，投决会上的争议集中在几点：一是赛道，摩托车行业整体增长仅4%-5%，竞争白热化，被很多人认为小众、慢增长，投资压力大；二是亏损较大；三是科技公司遍地的当下，草根创业者，未必被市场认可。

程俊华分析认为，摩托车行业虽然低增长，但中国制造加速出海的趋势毋庸置疑。而亏损主要是因为研发投入大，但张雪机车同时在开发7-8款车型，看似亏损，实则在布局未来。

投资前，浙创投深入了解张雪机车，从文档规范，到供应链管理，再到商业模式。在企业之外，还有了解人。“投项目就是投人。对实控人的判断，是最重要的要素之一。”程俊华说，“张雪修过摩托车，也当过赛车手，对摩托车的了解非常深入，这种能力在企业家中非常罕见。”

在充分的尽调下，程俊华判断张雪机车不仅有技术，也有扎扎实实的运营底盘，“我认为他将来肯定不止10个亿。”程俊华说。

2026年1月，浙创投领投9000万元，投后估值10.9亿元。浙江日报写道，浙创投的选择，代表了一种共识：一家国资机构，选择押注“长期主义”，支持“硬核创新”。

浙江国资将“长钱”导向硬科技

张雪机车夺冠后，浙创投还会不会追投？

程俊华没有直接表态，而是表示，投资是一场陪跑，要把这个过程当作交朋友。但对于浙创投的投后服务，程俊华则有非常明确的态度：“最好的投后服务就是不打扰。”

从投资到投后服务，浙创投都展现了自己的定力。浙创投坚持的投资理念是“投小、投早、投硬科技”。对于将张雪机车引进浙江，浙创投做的也是：先投资再引进，但不是强行返投。

事实上，在2025年年初，关于“杭州六小龙”的讨论十分热闹。“浙江宣传”就曾发文，其中提到了地方在科技创新上“为与不为”的功力。文章写道，杭州曾有一个外号，“拎得清的小透明”。意思是说，这里的政府“没想过要教创业者怎么干”，而是“有事就服务，无事不打扰”。甚至“六小龙”之一的宇树科技，也有浙江国资的助力。

在这次投资中，张雪本人对此的印象则是：“浙江各方面效率都高，非常高。”在浙江日报的报道中也曾提到，浙创投团队下飞机后直奔公司谈合同，一个多小时就把该谈的都谈完了。

这样的精准布局并非个例。在民营航天领域，蓝箭航天深耕液氧甲烷技术路线的艰难时期，浙江国资及时出手，出资1亿元带动社会资本支持其嘉兴研发中心建设，后续又协助引入9亿元国家制造业转型升级基金，陪企业熬过研发攻坚期。

浙江国资投资的长期主义，除了在张雪机车、蓝箭航天上体现外。在3月24日，浙江召开全省创投高质量发展大会上，也宣布打造耐心资本。由于科创企业往往需要经历技术迭代，为了让企业能走完初创阶段，浙江搭建省级政府投资基金体系。据中国新闻网报道，2025年10月，浙江率先组建规模500亿元的省级社保科创基金，存续期长达18年，下设战新产业、未来产业、科创并购等6支专项基金，将“长钱”精准导向“投早、投小、投硬科技”。这份投资理念，也正是浙创投所坚持的。

图据张雪机车官网

商业律师：浙创投的操作不是运气，而是远见和魄力

“从这次浙创投投资张雪机车的案例来说，浙创投的操作不是运气，而是远见和魄力。”北京策略（南京）律师事务所公司法律师朱雪接受极目新闻采访时表示，张雪机车是重庆企业，在以往传统政府产业基金的运作模式中，地方政府产业基金的传统运作模式中，投资往往与招商引资深度绑定，企业拿了本地基金的钱通常需要将注册地迁入本地，以便纳税和形成产业集群效应。浙创投则是以浙江出海的优势和产业配套吸引，且从目前公开信息来看，并未要求张雪机车变更经营地。

朱雪表示，2025年6月浙江省政府办公厅印发的《关于促进政府投资基金高质量发展的实施意见》，明确将创业投资类基金定位于重点“投早、投小、投长期、投硬科技”，并规定由基金管理人进行专业化投资决策，政府部门不再干预具体项目投资决策。张雪机车所处的摩托车整车制造领域属于高端装备方向，从投资结构来看，这次投资也与浙创投的投资定位相符，同时符合资金管理的相关规定。

此外，朱雪律师认为，在当下从估值角度看，10.9亿元的投后估值对于一个在世界级赛事中具备夺冠实力、代表中国制造水平的硬科技企业而言，可能还有些偏低。张雪机车在摩托车整车制造领域拥有世界级技术竞争力，其自研的三缸发动机等技术成果在业内具有较高稀缺性。浙创投能够在A轮阶段以这一估值进入，说明其投资团队具备较强的议价能力和早期布局眼光。如果企业后续发展顺利，这笔投资的回报空间可能相当可观。此外，国资创投机构的投资条款中通常会附带跟投权——即在下一轮融资中，本轮投资方有权以约定的较低估值追加投资。这种机制安排使得浙创投不仅在本次投资中获得了相对有利的进入价格，还锁定了未来继续增持的优先权，进一步放大了潜在回报。

北京策略（南京）律师事务所商事律师赵兰心也表示，在早期科技型企业投资中，传统依赖财务报表的分析方法往往难以全面反映企业的真实价值，独立尽调或委托专业第三方尽调都有助于更准确地识别企业的核心技术、研发能力和团队稳定性等核心资产。浙创投通过深度现场调研发现张雪机车研发投入占比较高、多款新车型同步推进，这种对技术驱动型企业的价值判断方式，值得学习。

赵兰心同时提醒，国资参与早期项目投资，在投资协议条款设计上需要格外注重平衡。涉及初创企业的投资协议中，创始人通常承担无限连带责任保证等义务，而国资机构作为投资方，需要兼顾自身权益保障与企业发展需求的平衡。回购条款的设计尤其需要审慎——如果条款设置过于严苛，可能对企业经营造成不必要压力；如果条款设置不够完备，则可能影响国资投资方的退出权益。在投后管理方面，对于处于战略性亏损期的技术驱动型企业，投资方需要持续关注企业的核心技术进展、关键人员变动以及研发投入的真实性。完善的信息披露机制、规范的法人治理结构和定期的合规审查，是投后管理中不可或缺的环节。

（来源：极目新闻）