北京
特斯拉刚拿了个冠军头衔，市场却用真金白银投了反对票。Q1交付35.8万辆纯电车型，以4.8万辆的优势压过比亚迪，夺回2025年丢掉的季度销冠。但财报发布当天，股价暴跌超5%，创下年内最大单日跌幅。
问题出在数字背后的裂缝。华尔街预期36.6万辆，特斯拉差了7600辆；更刺眼的是产量与交付量的背离——工厂造了40.8万辆，只卖出35.8万辆，5万多台车直接进了仓库。这不是物流卡顿，是需求端在亮黄灯。
同比6.3%的增长看着体面，但对比基数是2025年Q1的谷底：当时四大工厂全部停产改造Model Y，交付量创多年新低。打败一个残血对手，算不上复苏证明。Model 3和Y贡献了95%的销量，却也贡献了几乎全部库存积压，基本盘正在变成负担。
比亚迪的"失利"另有隐情。Q1涵盖春节假期，历来是纯电销量最淡的季度；更关键的是战略转向——DM-i插混车型正在吞噬纯电份额，Q1新能源车总销量近70万辆，是特斯拉的两倍。海外出口12万辆、同比暴涨65%，才是比亚迪的真正筹码。
全年维度更残酷：2025年比亚迪纯电销量225万辆，特斯拉163万辆，差距超60万辆。一个季度的季节性波动，填不平这道鸿沟。有分析师在报告中写道：「特斯拉赢了一个季度，却输掉了叙事控制权。」
马斯克需要回答的，不是比亚迪追没追上，而是那5万台库存车，打算卖给谁。
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