四川路桥关联交易解读：6.47亿元认�...

来源：新浪财经-鹰眼工作室

4月3日，四川路桥建设集团股份有限公司（证券代码：600039，以下简称“四川路桥”）发布关联交易进展公告，披露公司下属施工企业已通过认购有限合伙企业份额的模式，成功中标新建南充至广安铁路站前工程两个标段，中标总金额达60.69亿元，同时下属企业将合计认缴6.47亿元有限合伙企业份额。

关联交易核心要素解析

本次关联交易的核心是通过结构化融资模式获取重大工程订单。公告显示，四川路桥下属的四川公路桥梁建设集团有限公司、四川省铁路建设有限公司作为有限合伙人，共同认购四川蜀路通投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“蜀路通合伙”）64,663.20万元份额，占该合伙企业总认缴出资额的46.717%（37.759%+8.958%）。

合伙人名称合伙人类型认缴出资额（元）出资比例（%）出资方式蜀道（四川）股权投资基金有限公司普通合伙人10,000.00现金蜀道资本控股集团有限公司有限合伙人737,509,744.59现金四川省铁路建设有限公司有限合伙人522,636,443.87现金四川公路桥梁建设集团有限公司有限合伙人123,995,569.15现金合计1,384,151,757.61

蜀路通合伙由蜀道（四川）股权投资基金有限公司担任普通合伙人并执行合伙事务，蜀道资本控股集团有限公司作为主要有限合伙人出资7.38亿元，占总出资额的53.282%。由于蜀道资本控股集团有限公司与四川路桥同受蜀道集团控制，本次交易构成关联交易。

项目中标情况与交易实质

根据公告，四川路桥已收到招标人四川南广城际铁路有限责任公司发来的中标通知书，成功中标NGZQSG-02和NGZQSG-05两个标段，具体情况如下：

标段编号中标价（元）工期工程内容NGZQSG-021,971,841,019.0048个月正线南充高坪站1号特大桥桥尾至市界段（19.073km）站前工程及征地拆迁建安工程NGZQSG-054,097,286,429.0048个月正线花园坪隧道出口至骑梁子大桥段（25.848km）、广安东存车场及动走线站前工程等合计6,069,127,448.00正线总长44.921km及相关站场工程

本次交易的特殊之处在于，四川路桥并非直接承接工程，而是通过认购合伙企业份额的模式间接获取施工权。公告明确指出，“本次交易是公司为了取得项目施工份额，认购有限合伙企业份额不以获取其投资收益为主要目的”，揭示了该交易本质上是工程承接的结构化安排。

交易定价与结算方式

蜀路通合伙的出资均以现金方式缴付，所有合伙人需在2033年1月31日前完成出资。执行事务合伙人蜀道（四川）股权投资基金有限公司将按认缴出资总额的1%收取年化管理费，计算公式为：各年度执行合伙事务报酬=有限合伙认缴出资总额×1%×当年有限合伙存续天数/当年年度天数。

收益分配方面，合伙企业现金收入在支付/扣除费用（含税费）后的可分配资金，将由执行事务合伙人按实缴比例在合伙人之间分配。亏损则由合伙人按法律规定承担，其中有限合伙人以认缴出资额为限承担责任，普通合伙人承担无限连带责任。

风险提示与公司应对措施

公告特别提示两大核心风险：一是合伙企业本金亏损风险，二是施工利润不达预期风险。针对上述风险，公司提出两项应对措施：

1. 风险防控方面，将加强对所投合伙企业的过程跟踪和监督，确保在7年合伙期限届满解散清算时顺利足额退出。

2. 利润保障方面，将加强标前成本测算，并在施工过程中强化项目管控，以实现预期利润目标。

专业分析判断

本次关联交易展现了四川路桥在大型基础设施项目承接中的创新模式，通过结构化融资工具实现工程承揽，既规避了传统工程承包模式下的资金压力，又巩固了与控股股东蜀道集团的业务协同。60.69亿元的中标金额对公司未来4年的业绩将产生积极影响，特别是在国家加大基建投资的背景下，此类项目将为公司提供稳定的收入来源。

从财务角度看，6.47亿元的出资额占公司最近一期经审计净资产的比例约2.3%（按2024年末净资产280亿元估算），整体财务风险可控。但需关注两个方面：一是7年的合伙期限较长，期间宏观经济、政策环境变化可能影响项目收益；二是作为有限合伙人，公司对合伙企业的经营决策影响力有限，需依赖执行事务合伙人的专业管理能力。

总体而言，本次交易符合公司主营业务发展方向，是建筑施工企业在行业竞争加剧背景下的市场化选择，其风险与收益处于合理匹配水平。后续需持续关注项目施工进展及合伙企业的投后管理情况。

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