北京
来源：新浪财经-鹰眼工作室
大信会计师事务所近日就深圳市卫光生物制品股份有限公司（以下简称“卫光生物”）向特定对象发行股票的审核问询函出具回复，对公司静注人免疫球蛋白（pH4）毛利率变动、经销商变更、财务性投资及募投项目血浆供应等核心问题进行了详细说明。
静注人免疫球蛋白毛利率波动符合行业趋势 深圳用工成本高致毛利率低于同行
问询函重点关注了卫光生物静注人免疫球蛋白（pH4）毛利率的上升趋势。公告显示，该产品毛利率从2022年的25.54%增长至2024年的40.86%，2025年1-9月为38.02%。大信所指出，毛利率波动主要受供需变化、价格调整及成本变动影响。2023年随着生产恢复及流感等疾病增加推动需求上升，公司上调产品价格，同时投浆量增加降低单位成本，共同推高毛利率；2025年则因市场供需变化及采浆成本、人工成本上升导致毛利率略有回落。
尽管毛利率呈上升趋势，但卫光生物该产品毛利率仍显著低于同行业平均水平。2022年至2024年，同行业可比公司该产品毛利率平均值分别为45.84%、52.19%和54.73%，而卫光生物同期分别为25.54%、35.55%和40.86%。主要原因包括：一是生产基地位于深圳，用工成本显著高于同行，2022-2024年人均成本三年均值达26.75万元，远超行业均值18.43万元；二是采浆成本较高，公司现有9个浆站，为保证采浆量制定了较高的献浆补贴标准，三年平均采浆成本83.76万元/吨，高于行业均值80.06万元/吨；三是凝血因子类等高毛利产品收入占比低，导致固定成本分摊集中。
河南邦和承接河南华益业务具备合理性 不存在关联关系
针对经销商变更事项，公告显示，2025年1-6月新增第十大经销商河南邦和医药有限公司系替代承接原经销商河南华益药业的业务。经核查，河南邦和与河南华益在股权及管理层方面无关联关系，但对接业务人员为同一批。河南华益因违反《药品经营质量管理规范》于2025年5月被处以85万元罚款并责令停产停业，其涉及的34起司法案件均为民事纠纷，不涉及卫光生物人员、产品及河南邦和相关人员。
卫光生物表示，河南邦和业务团队原系河南华益血液制品业务部门，2023年设立后承接相关业务具有合理性，且该团队与公司合作多年，熟悉河南地区经销资源。
募投项目血浆供应有保障 智能产业基地预计2031年投产
卫光生物本次拟募资15亿元，其中12亿元用于智能产业基地项目，该项目设计年处理血浆1200吨，远超公司现有650吨产能。针对市场关注的血浆供应问题，公司计划通过“内挖潜、外扩张”策略保障原料供应：现有9个浆站通过提升渗透率（目前在册浆员占适龄采浆人口比例最高仅12.46%）和献浆频次（年均约8-12次，距法规上限24次有提升空间），预计2031年采浆量可达970吨；规划未来八年新增3-5个浆站，成熟后可新增采浆量200-334吨；同时通过并购浆站、血浆调拨等方式作为补充。
项目效益测算显示，智能产业基地运营期年均毛利率预计41.27%，略低于2023年以来公司血液制品毛利率均值41.70%，主要考虑了集采政策影响、成本上升等因素。同行业对比显示，该毛利率水平低于行业均值，效益测算具备审慎性。
不存在重大财务性投资 融资必要性充分
截至2025年9月30日，卫光生物其他非流动金融资产7766.93万元，涉及对10家公司的投资，均为围绕生物医药产业链的产业投资，不属于财务性投资。公司资产负债率30.56%，高于行业均值19.66%，带息负债6.7亿元，未来三年需偿还银行借款3.3亿元。经测算，未来三年营运资金缺口约9.81亿元，本次补充流动资金3亿元具有合理性。
卫光生物表示，智能产业基地项目总投资23亿元，依靠自有资金及经营积累难以满足需求，通过定增融资可优化资本结构，降低财务风险。
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