【华创交运*业绩点评】中国外运：业绩同比增长2.7%，持续提升股东综合回报

来源：市场资讯

（来源：华创交运）

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公司发布2025年年报：

1）全年实现营业收入968.09亿元，同比下降8.34%，主要受国际海运及空运运价同比大幅下滑影响；归母净利为40.22亿元，同比增长2.66%；扣非归母净利为16.78亿元，同比下降46.95%。其中Q4实现收入217.71亿元，同比+10.24%；归母净利润13.43亿元，同比+22.9%；扣非亏损4.05亿元。

2）Q4归母净利润增长，主要受益于出售路凯国际股权等资产处置收益（出售路凯国际25%股权的对价为4.7亿美元）；扣非亏损主要由于公司在期末集中计提了资产减值损失，全年共计提10.55亿元，其中包括对欧洲子公司KLG及中外运物流南京有限公司的商誉减值合计5.61亿元。

分业务情况：

1）货运代理：营业收入570.10亿元，同比-15.13%；分部利润18.57亿元，较2024年下降17.41%。其中，海运代理/空运代理/铁路代理/船舶代理/库场站服务收入分别为405/76/98/18/37亿元，同比-9.5%/-19.2%/-4.7%/-50.9%/-6.7%，分部利润分别为8.2/-0.3/-0.45/5.28/2.86亿元，同比+4.6%/-110.4%/-133.6%/+7.5%/-5.0%；货量分别为1560万标准箱/84万吨/60万标准箱/7.7万艘次/2860万吨，同比分别为+2.9%/+2.3%/+4.5%/+15.3%/+0.5%。

2）专业物流：营业收入293.7亿元，同比+5.08%，分部利润5.6亿元，同比下滑22.7%。其中，合同物流/项目物流/化工物流收入分别为219/58/19亿元，同比-1.6%/+53.2%/+0.6%；分部利润分别为4.1/0.4/0.7亿元，同比-18.2%/-40.5%/-36.7%；业务量分别为5054/671/462万吨，同比分别为+1.3%/+2.4%/+9.3%。

3）电商业务：营业收入104.3亿元，与上年基本持平；分部利润0.20亿元，同比下降87.65%。跨境电商物流6.9万吨，同比-66.2%；物流电商平台361万标准箱，同比+33.6%；物流装备共享平台8.3万标准箱／天，同比-2.4%。

股东回报持续提升：

公司拟派发2025年末期股息每股0.155元，叠加已派发的中期股息，全年每股派息合计0.30元，派息总额达21.5亿元。此外，公司年内积极实施回购，合计回购金额约4.8亿元，综合计算的合计派息率65.45%，相较2024年55%有明显提升。

海外业务利润高增长，资产优化成效显著：

2025年，海外业务收入同比增长7.3%，利润总额同比大幅增长39.3%。东南亚、中东、非洲区域利润均实现双位数增长。公司通过一系列资本运作优化资产结构，增厚了当期利润。2025年公司成功发行国内首单央企仓储物流REITs，盘活存量资产13.11亿元。在投资收益方面，中外运—敦豪国际航空快件有限公司分红13.80亿元。

投资建议：

1）盈利预测：考虑当前地缘因素对公司业务的影响，我们预计2026-2028年归母净利预测为34.1、37.3、38.8亿，对应PE分别为13、12、12倍。

2）目标价：考虑到公司重视股东回报，2025年在利润承压背景下股东回报仍有所提升，维持“推荐”评级。

风险提示：外部政治经济环境风险、运价剧烈波动、海外网络拓展不及预期。

投资建议等具体内容详见华创证券研究所2026年4月3日发布的报告《中国外运：业绩同比增长2.7%，持续提升股东综合回报》

法律声明：

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