这波能源冲击的性质已经发生变化

摩根士丹利中国首席经济学家邢自强，日前在每周的闭门会中，围绕中东冲突升级对全球能源市场、通胀演变及中国经济的影响，分享了最新观点。

邢自强指出，这次能源冲击的性质已发生变化，

不仅限于霍尔木兹海峡的物流中断，这种破坏已经蔓延到了生产能力。

这意味着哪怕地缘政治上有奇迹般的降温，让霍尔木兹海峡的运货能力稍微恢复，

能源价格可能也不会立即大幅回落到战前水平，修复被破坏的产能至少需要好几个月，

所以某种意义上，包括石油在内的能源价格中枢，已经被实质性地抬高了。

他推演了三种情景：

冲突快速降温下，2026年油价维持在80-90美元；

持续受限情形下，油价在100美元以上；

极端情形下，油价可能飙升至150-180美元，

届时通胀问题将升级为需求毁灭，衰退风险会迅速压倒通胀的担忧。

而亚洲国家缺油少气的紧张已迫在眉睫，印度、越南、菲律宾等纷纷手忙脚乱应对。

此外，石油美元流动性的反噬也会冲击全球大类资产。

邢自强表示，当前市场并没有完全消化这些风险，

在能源冲击的早期，通胀恐慌往往会造成股债双杀，

股票、债券、黄金都在同向波动，分散投资失效。

只有到了后期，经济增长进入衰退，大家不得不大幅降息之后，久期长债才会重新发挥避险作用。

所以，现在很难找到一些避险资产，现阶段还是“现金为王”比较审慎。

对中国经济而言，这是典型的输入式通胀，

布伦特原油上涨10%会推升PPI约0.3个百分点、CPI约0.1-0.2个百分点，

但只是成本推动，不能外推成良性再通胀。

邢自强借鉴日本历史强调，要真正走出通缩，仍需依靠社保改革拉动消费，而非仅靠产业和科技投资。

此外，大摩首席策略师Laura王滢表示，全球风险偏好自满氛围正在退潮，

避险情绪升温，目前建议超配现金，以防御型策略等待更好入场时机。

她判断，在全球风险资产调整背景下，中国资产调整幅度会远远好于其他市场，

板块方面，原先大摩就建议超配原材料、能源、IT板块，尤其是IT中的半导体板块，低配房地产和传统消费。

中国/香港焦点名单中，调出了腾讯和春秋航空，调入神华和中天科技，提升能源安全与效率敞口。