北京
出品|圆维度
2026年4月的第一天，资本市场传来一则并不令人意外、却意味深长的消息：上海芯密科技股份有限公司的科创板IPO审核状态变更为“终止”。
这家成立于2020年、头顶国家级专精特新“小巨人”光环的半导体密封材料领军企业，其上市之路在历时仅仅9个月后，戛然而止。而最引人注目的标签，莫过于它是今年以来，首家在被抽中现场检查后主动撤回IPO申请的公司。
抽中现场检查
时间拨回到2025年6月16日，芯密科技的IPO申请被上交所受理，彼时风光无限。然而仅仅18天后，命运的齿轮开始反向转动。2025年7月4日，证监会公布第二批拟IPO企业现场检查名单，芯密科技赫然在列。
在那个现场检查被称为“IPO杀手”的时期，被抽中往往意味着巨大不确定性。尽管证监会在2026年2月发布的通报中明确指出，2025年“一查就撤”的乱象已得到根本扭转，全年随机抽取的16家企业均未撤回。但芯密科技，恰恰成了统计数据之外的那个例外。
在被抽中检查后，交易所虽下发了首轮审核问询函，但芯密科技选择了沉默，始终未对外披露问询回复。这份沉默最终在2026年3月底被打破——公司携手保荐机构国金证券，主动递交了撤回上市的申请。
客户也是股东
一家企业主动撤单，背后往往是经不起放大镜般的审视。对于芯密科技，市场的质疑声主要集中在几处“硬伤”上。
首先是客户集中度过高与关联交易的边界模糊。招股书显示，报告期内公司前五大客户的销售收入占比常年超过77%。更微妙的是，其大客户拓荆科技、中微公司不仅是收入的重要来源（2024年合计贡献超25%收入），还是公司的战略股东。这种“客户+股东”的双重身份，让监管层有充分理由质疑其关联交易的公允性以及业务的独立性。
其次是研发投入与“硬科技”定位的落差。作为一家冲刺科创板的企业，芯密科技2022年至2024年三年的研发费用合计仅约4400万元。尽管公司解释称研发费用率维持在10%以上，但绝对数值偏低，在动辄烧钱数亿的半导体赛道上，显得底气不足。
最后，业绩规模偏小与原材料“卡脖子” 也是难以回避的问题。虽然2024年营收突破2亿元，净利润接近7000万元，增速可观，但基数依然偏小。而其核心原材料全氟醚生胶高度依赖进口，前五大供应商采购额占比超过90%，在当前的国际环境下，供应链的脆弱性显而易见。
对赌协议压顶
有分析指出，芯密科技的撤退或许还藏着另一层无奈——对赌协议的压力。
根据招股书披露，公司及股东曾签署对赌协议，虽然条款在提交上市申请时中止，但设定了恢复条件：若上市申请在2026年12月31日前未被受理，或主动撤回申请，或未能通过审核，创始股东的回购义务将重新生效。
面对现场检查可能带来的漫长问询周期以及潜在的整改要求，继续硬扛不仅上市时间表无法预测，甚至可能触发对赌条款的倒计时。与其在不确定性中消耗，不如选择主动撤回，为后续调整争取时间。
作为一家在国内半导体级全氟醚橡胶密封圈领域排名第一的国产替代先锋，芯密科技的“折戟”无疑令人惋惜。但这也再次印证了一个朴素的道理：在IPO审核趋严的当下，无论是国家级“小巨人”还是行业隐形冠军，唯有经得起抽丝剥茧般的检验，才能真正叩开资本市场的大门。
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