关注点转向美豆播种

来源：市场资讯

（来源：建行贵金属及大宗商品）

一

走势回顾：

中东战事爆发

美豆剧烈波动

2月28日，美以对伊突然袭击引爆中东局势，3月初美豆价格一度大幅走强并创2024年下半年来新高。3月中旬，中东战事致美总统访华延期，中美贸易预期突变，美豆价格16日单日暴跌5.71%，其后美豆价格围绕供需基本面信息窄幅震荡，至月末收盘价基本持平上月末。

二

基本面：供求宽松格局未变

高油价推升大豆成本

（一）3月USDA月度供需报告调整较小

供给端，全球大豆产量下调100万吨，主要大豆生产国中，阿根廷下调50万吨至4800万吨，巴西和美国产量均未调整，分别为1.80亿吨和1.16亿吨。需求端，全球大豆需求下调58万吨，美国上调14万吨，阿根廷下调30万吨。库存方面，期初库存上调18万吨，期末库存下调20万吨。3月供需报告的市场影响微乎其微。

（二）巴西大豆丰产但收获偏慢，阿根廷产量预期稳定待收割

根据巴西国家商品供应公司（CONAB）截至3月21日数据：产量方面，巴西2025/26年度大豆种植面积同比增长2.3%，单产同比增长1.4%，产量创历史新高；收割进度方面，巴西2025/26年度大豆平均收割进度67.7%，落后于去年同期的76.4%，略高于五年均值66.4%。巴西大豆创纪录产量为全球供应提供了保障，但收获进度慢于去年同期影响短期出口节奏。

根据布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）截至3月25日数据：早播大豆41%成熟，即将开启全面收割，晚播大豆76%处于结荚、灌浆期，当前天气情况总体良好，产量预计4850万吨，低于去年的5030万吨，主因为种植面积减少4.3%。

（三）USDA种植意向报告略低于预期

3月底USDA发布种植意向报告显示，新季美豆播种面积预测为8470万英亩，低于市场预期和2月发布的播种面积预测，较2025年8121.5万英亩扩大4.3%。

（四）美国生物柴油政策支持需求

美国环保署（EPA）拟将2026年生物柴油（BBD）目标上调至56.1亿加仑，较原先预期高20%，2027年增至58.6亿加仑；同时将本土原料生产的清洁燃料税抵免政策延长至2029年。受此影响，美豆压榨利润将提升，并预计将使得2026年生物柴油占美豆油消费达到约50%，首超食用需求。在大豆供给宽松、原油价格高企情况下，生物柴油政策有效支撑需求。

三

后市展望：

关注点转向美豆播种

高成本推升价格中枢

供求方面，南美产量预期稳定，市场关注转向北美播种预期。

南美大豆方面，巴西收获进度慢于去年但落后不多，收割近收尾、丰产趋确定；阿根廷产区天气情况良好，产量预期稳定。影响大豆供给主要因素更可能来自高油价，能源成本的攀升带来物流效率降低、成本增高。

北美方面，新季大豆即将开播，播种面积、天气情况等因素将成为市场新的关注点。USDA公布调查预测数据略低于市场预期，小幅利多美豆价格。新季大豆产量预估将在5月供需报告中公布，6月底发布最终美豆播种面积报告。

宏观方面，中东爆发冲突令国际油价短期维持高位，农业所需化肥、燃料等成本受影响，新季大豆成本都将提升。另外，特朗普访华时间目前定为5月，不排除新的中美贸易政策利于美豆出口。

综上，短期全球大豆市场供求偏宽松，但长期成本上涨。预计美豆价格短期震荡，中长期价格中枢上移。二季度波动区间[1125，1225]美分/蒲式耳。

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