贝莱德加大德债空头头寸：预警通胀“剧烈回升”将推升融资成本

德国国债正面临来自全球最大资产管理公司的看空押注。贝莱德旗下基金大幅增持德债空头头寸，押注欧洲通胀飙升将推动收益率突破上周创下的15年高位。

据彭博报道，管理规模达65亿美元的贝莱德基金经理Tom Becker表示，中东冲突爆发一个月来，他持续加码五年期和十年期德债空头，此前已持有三十年期空头。他预计欧洲将迎来“相当大幅度的通胀上行”，各国政府为应对能源价格上涨和军事备战需求而扩大财政支出，将推动债券供给显著增加，进而压低债券价格、推高收益率。

德国十年期国债收益率上周一度升至3.13%的高位，目前回落至3%附近。但Becker认为，这一回调不会持续，收益率将重新走高并突破前期高点，市场可能低估了欧洲政策制定者在能源安全和军事投入方面的财政响应力度。

欧洲通胀压力超过其他地区

Becker指出，欧洲在此轮能源冲击中面临的通胀压力将大于其他地区，核心原因在于其对霍尔木兹海峡的能源依赖程度较高，且贸易条件相对脆弱。

中东冲突爆发以来，全球原油价格突破每桶100美元，欧元区债券市场随之承压。尽管欧元区债券的抛售烈度不及美英，但Becker认为欧洲所受的通胀冲击将更为深远。

与此同时，多个欧洲国家已相继宣布削减消费者能源账单的补贴措施，欧盟委员会也预计将推出应对高能源价格的一揽子方案。这引发市场担忧，欧洲可能重演2022年至2024年的剧本——彼时俄乌冲突期间的大规模能源补贴导致财政赤字大幅扩张。

财政扩张推升债券供给

Becker的做空逻辑核心在于财政扩张将带来更大规模的债券供给。他表示，各国政府“对每一次危机都以财政手段应对、发行更多债务”的倾向，是他长期以来将通胀视为重大风险的重要依据。

“3%的名义利率并不算高，尤其是在通胀再度超出目标、更多债券供给随更大财政响应而来的背景下，”Becker表示。他认为，随着投资者开始要求长期债券提供更高的期限溢价，德国十年期收益率将进一步上行。

在德债之外，Becker还关注德国五年期利率五年后的远期水平——该指标通常被视为十年期利率的替代参考。他认为该利率应向美国和英国同类水平靠拢。目前德国十年期收益率为3%，显著低于美国国债4.4%的收益率，意味着德债仍有较大上行空间。

做空英债已获利，转战德债

这一押注并非Becker的首次逆势操作。今年年初，他便建立了美债和英债空头头寸，彼时市场普遍预期美联储和英国央行将在2026年至少各降息两次。

中东冲突的爆发彻底颠覆了上述降息预期。油价突破100美元后，货币市场定价显示美联储今年将不会降息，英国央行和欧洲央行则预计将至少各加息两次。

形势逆转使Becker的英债空头获利颇丰，其战术机遇基金过去一个月回报率上升近3%，而彭博追踪的同类基金平均亏损约4%。目前，他已对部分英国头寸获利了结，并将注意力转向德国国债市场。