对话张雪机车投资人：张雪初看“不完美”，为何两个月前会投他

来源：澎湃新闻

　　张雪机车拿下世界超级摩托车锦标赛葡萄牙站SSP组别冠军之后，背后的创投机构也被推到台前。

　　成立于2024年4月2日的重庆张雪机车工业有限公司（以下简称“张雪机车”）共拿到两笔投资。2024年7月高信资本名下基金上海高信领智创业投资合伙企业（有限合伙）投资了2000万元，持股约9.17%。2026年1月，浙江省国有资本运营有限公司旗下浙江省创业投资集团有限公司（以下简称“浙创投”）通过两只基金（杭州浙创百舸、金华浙创金义智控）完成对张雪机车的A轮投资，投资总额9000万元，估值一举推至10.9亿元。

　　“外界看这是运气，觉得我们投了两个月他就拿了世界冠军。但我觉得不是这样，投资是系统性的布局。”4月2日，浙创投总经理程俊华在接受包括澎湃新闻记者在内的媒体采访时坦言，张雪认为中国制造业已经具备了跟国外高端品牌正面竞争的能力，“在张雪身上我们找到了这样的机会。”

　　稳健国资遇上亏损“黑马”

　　浙创投成立于2000年9月，是国内首批市场化运作的专业创投机构。公司股东包括浙江省国有资本运营有限公司、浙能电力股份有限公司、杭州市科创集团有限公司、浙江巨化股份有限公司和浙江嘉兴嘉国禾祺投资有限公司。

　　在传统的投资逻辑里，国资背景的投资机构往往与“稳健”、“看报表”、“重抵押”挂钩。当一家成立仅一年多、账面还在亏损、创始人毫无大厂背景的企业出现在案头时，通常的命运是被迅速否决。张雪机车在2025年8月闯入浙创投视野时，正是这样一个“非典型”标的。

　　初步接触这个项目的是浙创投一位90后投资经理，一个资深的摩托车发烧友。“一般这样的项目，很多机构可能不会去看。但我们作为一家成熟的投资机构，希望能够在大量信息当中筛选出有价值的内容。”程俊华说。

　　彼时的张雪机车，面临着所有硬科技初创企业共同的“至暗时刻”：为了攻克三缸发动机等“卡脖子”技术，研发投入高达营收的9%以上，企业处于战略性亏损状态。但在浙创投眼中，这种“战略性亏损”恰恰证明了企业对技术的极致追求。

　　“我们去分析摩托车赛道，发现虽然整个行业增长有限，但250CC以上的大排量、高端市场，增速在40%以上。”

　　在张雪机车这个“非典型”项目上，浙创投展现出了对“早期风险”的包容度。“投早、投小、投硬科技，意味着它处于一个非常不确定的状态。”程俊华坦言，国资做早期投资是有压力的，但浙创投通过完善的尽调流程和集体决策机制，将主观风险降到了最低，让决策回归专业本质。

2026年3月30日下午，在位于重庆两江新区的张雪工厂内，820RR赛车创始人张雪接受媒体采访。视觉中国 图

　　“将来肯定不止10个亿”

　　筛选项目只是第一步。几番接触下来，张雪喊出了10亿元估值。

　　“他喊出10个亿的时候，至少我们当时没有认同。”程俊华回忆道。按照商业常识，一家尚未实现大规模量产、且处于亏损中的企业，10亿元估值显然过高。

　　“这个过程中，我觉得可以基于我们的尽调基础，再跟他进行洽谈。”程俊华带领浙创投团队现场调研、深度研判，“我们有一个原则，所有项目独立尽调，不依托第三方。”

　　程俊华坦言，张雪一开始给人的感觉，可能看起来大大咧咧，但正是这种“不完美”，让程俊华看到了另一种可能。

　　“大大咧咧其实是体现他雷厉风行的一种风格。在一个充分竞争的行业当中，如果不是因为这种风格，可能很多事情做起来就没有那么高的效率。但是他也会做出一定的妥协来凝聚人才。只有一个能集聚人才的公司才能得到持续地发展。”他还了解到，张雪从修摩托车开始，又做过赛车手，更理解赛车手对摩托车的需求，不断通过改进和调整发动机等内部结构来提升产品性能。程俊华说，“他凭听发动机的声音就能做出相应改进的能力，这是最打动我的，也是不可复制的。”

　　不仅如此，程俊华去走访了张雪机车的线下门店，并通过一位做了多年摩托车销售的同学，去了解市场上对张雪产品的真实评价。

　　当地时间2026年3月28日，葡萄牙波尔蒂芒，法国选手瓦伦丁·德比斯驾驶贴有“麻阳古法红糖”的53号ZXMOTO 820RR赛车代表ZXMOTO Factory Evan Bros Racing车队，在世界超级摩托车锦标赛葡萄牙站第二天的SSP第一回合比赛中领跑赛道。视觉中国 图

　　此外，在和张雪交流的时候，张雪回答了一个最关键的问题，认为中国的制造能力发展到这个阶段，已经具备了与国外高端品牌正面高效竞争的能力。

　　“充分的尽调支撑了我对他的判断，我认为他将来肯定不止10个亿。”程俊华说。

　　2026年1月，浙创投领投9000万元，投后估值10.9亿元。两个月后，张雪机车夺冠。

　　最好的投后管理是“不打扰”

　　张雪机车夺冠之后，舆论沸腾，张雪机车的大定数量暴涨，供应链承压、产能急需扩张，各路资本蜂拥而至。这时候，是选择不打扰还是深度介入？

　　“两种观点都有道理，”程俊华说，“但更重要的是，你想帮的是什么，能帮的又是什么。”

　　在程俊华看来，融资是一个有序推进的事情。“这个时候，我想我们尽可能地让这些关心他的人，在这段时间相对缓和以后，再根据他的需要，在我们力所能及的范围之内，帮助他去推进。”

2026年4月1日，在张雪机车重庆两江新区店，夺冠同款车型820RR摩托车吸引顾客参观。视觉中国 图

　　那么，浙创投的投后服务到底是什么？

　　程俊华给出的答案是：“最好的投后服务就是不打扰。”他引用了那句投资圈的名言：“只有当他需要你的时候，你能及时出现就是最好；他不需要你的时候，你就不去干扰。”

　　这种“克制”在张雪机车的案例中体现得尤为明显。尽管浙创投有将张雪引入浙江产业链的天然诉求，但程俊华却表现出了极大的务实精神。

　　“这个时候我们不要去提，一定要把他拉到浙江来。”程俊华直言，“尽管我相信浙江有这样的营商环境，也具备这样的出海基础，未来是有合作空间的。”

　　程俊华说：“希望张雪在自身发展的道路上越走越好，成为我们国家走出去的一个民营企业代表，这是最重要的。”