北京
出品｜公司研究室
文｜王哲平
3月31日，量贩零食龙头鸣鸣很忙（01768.HK）发布2025年度业绩公告。4月1日，鸣鸣很忙在香港举办上市后首场业绩交流会。截至4月2日发稿，鸣鸣很忙股价涨幅超8%，市值854亿港元。
2025年，鸣鸣很忙全年营业收入661.70亿元，同比增长68.2%；门店商品交易总额（GMV）达935.69亿元，同比增长68.5%。
公司收入主要来自向加盟商销售商品和加盟服务费。不过业绩会上，CFO王钰潼表示，2025年加盟费已基本不再收取，未来也未必继续收，大部分收入逻辑已经是供货款，另有少部分配送费收入。
2025年，鸣鸣很忙盈利能力持续优化，毛利率由2024年的7.6%提升至9.8%，净利润与经调整净利润分别达到23.29亿元、26.92亿元，同比增幅分别为180.9%、194.9%，盈利增速远超营收增速。
截至2025年末，公司货币资金达37.44亿元，同比增长93.0%。
在渠道布局上，鸣鸣很忙延续高效扩张节奏。2025年，公司新开加盟店7,813家，全年关闭265家，年末加盟商总数达到10,327家。
业绩会上，管理层透露，开一家加盟店通常需要80-100万元，现金流回本周期维持在两年左右，门店平均毛利率约19%，客单价约30元，单店每天400到500人次是比较正常的水平。
管理层还称，2025年门店盈利性应是历史最好水平，现有新开店中约60%来自老加盟商；同时，公司仍坚持500米保护距离，不会为了加密而轻易压缩加盟商生存空间。
截至2025年末，旗下“零食很忙”“赵一鸣零食”两大品牌门店总数达21,948家，较2024年的14,394家增长52.5%。目前鸣鸣很忙65.5%门店位于三线及以下城市，门店网络已覆盖1401个县，在所有县城中覆盖率达到约75%。
对于2026年的拓展目标，CFO王钰潼称不会下具体KPI，但开5000家店应该没问题。
按鸣鸣很忙管理层测算，中国量贩零食市场增量空间在10万+以上，鸣鸣很忙通过中长期努力能达到4-5万家店的规模。
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