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商业航天的上市竞赛,本质上是一场"先证明能活下来"的资格赛。
3月31日,中科宇航向科创板递交招股书,计划募资41.80亿元。这家由中科院力学研究所孵化的火箭公司,想把钱花在同一个地方:让火箭能飞回来。
递表第二天,中科宇航被抽中现场检查——和它一起中签的,还有机器人公司宇树科技。这种"刚敲门就被查水表"的待遇,今年1月蓝箭航天也经历过。监管的态度很明确:想讲故事可以,先把数字摊开。
中科宇航的数字不算好看。2022年到2025年前三季度,公司累计亏损接近39亿元。营收从595万爬到2.44亿,亏损却像粘在地上的口香糖,怎么甩都甩不掉。管理费用率一度飙到261倍——不是写错了,是股份支付和薪酬把分母压得太薄。
但资本市场看的不是现在亏多少,是未来能不能少亏、甚至不亏。答案藏在"可重复使用"这五个字里。
SpaceX的猎鹰9号已经把单次发射成本从1亿美元打到2000万美元,秘诀就是一级助推器反复用15次。中科宇航力箭二号总指挥杨浩亮算过账:目前不回收状态下,力箭二号每公斤3万元,和猎鹰九号基本持平;一旦回收成功,成本有望砍到SpaceX的一半。
换句话说,火箭回收不是技术炫技,是商业航行的"省油模式"。
中科宇航的底气来自发射记录。力箭系列已完成11次任务,送86颗卫星和1艘飞船入轨,2024-2025年按载荷重量算市占率63%,排民营火箭第一。今年3月底,力箭二号首飞成功,搭载的轻舟飞船顺利入轨——这比招股书早一天,像考生交卷前最后检查了一遍姓名。
创始人杨毅强的履历写着"国家队"三个字:长征某型号总指挥、中科院空天飞行科技中心主任。59岁创业做商业火箭,他把表决权控制在34.71%,没有控股股东,但有一串国资和市场化股东排队背书。最后一轮融资后估值149.84亿,相当于每烧掉1块钱亏损,资本市场愿意给3块8毛钱的定价。
上交所去年12月专门给商业火箭开了"9号指引",允许没收入的企业用第五套标准上市,但门槛是"可复用火箭首次成功入轨"。蓝箭航天抢了这个头彩,中科宇航没走这条路,但1月份力鸿一号的回收试验已经亮过相。
行业的时间窗口正在收窄。蓝箭航天去年12月递表,天兵科技、星际荣耀、星河动力在辅导期排队,卫星和材料环节的屹信航天、微纳星空也在冲刺。2015年政策放开时,国内民营航天还是一片荒地;十年后,"火箭回收-成本下降-卫星批量发射-应用爆发"的链条已经跑通前半程。
中科宇航的招股书里有句话没明说:现在上市,是因为再不上可能就晚了。全球航天市场规模十年翻了近一倍,SpaceX的星舰还在迭代,国内玩家的差距从"追不上"变成"看得见"。募资投向写得清楚——41.80亿里,可复用火箭、运载器、液体发动机占了大头,剩下的还债补流。
一位早期投资人说过,投商业航天就像买期货,交割日期是"中国版SpaceX出现的那天"。中科宇航递表的同一天,力箭二号的残骸还在回收场上——那枚助推器能不能再用,决定了这41亿买的是门票,还是船票。
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