提前押注AI电力，平安基金林清源业绩狂飙

公募中国研究组 | 栗栗通

编辑、统筹 | 莫蒂

制作 | 栗栗通

2026年一季度，A股市场在震荡中收尾。回顾这三个月，市场走势呈现出剧烈的结构性分化：AI应用端波动加剧，人形机器人概念冲高回落，而一个此前被忽视的板块——电力设备，却在悄然间走出一波独立行情。一批重仓“AI电力”和高端制造板块的基金已脱颖而出，成为一季度最大的“黑马”。

在这批“黑马”基金中，平安基金林清源管理的产品表现尤为亮眼。截至3月31日，他管理的平安鑫安A（001664.OF）即使经过这一轮调整，今年以来依然取得超20%的收益率，在全市场主动权益产品中排名前1%。他有一个核心判断，正在被市场一步步验证：“算力的尽头是电力，AI的下半场是能源。”

连续三年正收益，业绩排名前2%

林清源是美国宾夕法尼亚大学网络工程专业硕士，曾任职于融通基金，担任权益投资部基金经理，期间管理的产品荣获“三年期持续回报平衡混合型明星基金奖”。2023年2月加入平安基金，开始管理平安鼎越、平安鑫安等产品。目前在管5只基金产品，总规模合计31.10亿元。

与许多只关注TMT赛道的科技基金经理不同，林清源的能力圈覆盖电子、通信、制造、传媒互联网、新消费等多个领域。林清源将自己的投资理念总结为“趋势为纲、研究为基、估值为尺”。他追求的GARP风格，即在追求企业成长潜力的同时，坚守估值的安全边际，既不盲目追逐热点，也不错失时代赋予的机遇。

林清源的研究方式颇具特色，他的投资线索不仅来自传统的卖方报告和财报扫描，更来自朋友圈、个人生活、B站。一旦发现符合逻辑的标的，他会主动与上市公司交流，开展一级市场风格的独立深度调研。

从具体选股标准看，他主要关注以下几点：一是投资标的是否具备核心技术壁垒或数据优势；二是公司治理是否完善，要拥有可持续盈利能力，净资产收益率是核心考察指标；三是估值是否处于合理区间，避免为过高预期买单。

结果来看，林清源的努力取得了不错的成绩。截至3月31日，平安鼎越（167002.OF）自2023年11月任职以来，累计回报率超142%，年化回报超45%。更值得注意的是，2024年平安鼎越上涨11.72%，2025年上涨82.70%，2026年至今上涨16.92%，连续多年正收益，在同类产品中排名前2%。平安鑫安A（001664.OF）近一年收益率超85%，今年以来实现收益率20.78%，在全市场排名前1%。

2026年投资主线：“中国缺芯，北美缺电”

林清源常常将AI发展类比于百年前的电力革命。他认为，1882年爱迪生建成首座发电厂，但直到三四十年后，美国制造业生产力才出现飞跃。当前AI正处在类似的“安装期”，投入与回报的不匹配是正常现象，这正是长期布局的机遇期。

他将AI产业链形象地类比为一个“巨人”：“大脑”是核心芯片、“血管”是光通信与PCB、“粮食”是电力及电力设备、“手脚”是具身智能与机器人。

2023年，产业瓶颈集中在显卡与光模块，市场追捧英伟达、中际旭创。但AI算力需求是指数级增长，而现实世界的物理资源——无论是电网容量、变压器产能，还是上游矿产——供给增长是线性的。这种供需缺口，终将成为制约AI发展的最大瓶颈。

国际能源署预测，到2026年，全球数据中心电力需求将达1000太瓦时(TWh)，相当于日本全国一年的用电量。美国本土数据中心用电量占比将从目前的4%飙升至2030年的9%以上。

基于此，林清源提炼出2026年的投资主线：“中国缺芯，北美缺电”。中国侧，半导体设备国产替代加速；北美侧，电网老化、审批滞后、变压器交付周期长达3-4年，电力设备成为最紧缺的环节。

他判断，电力将成为2026年确定性最高的环节，并进一步拆解出三大细分赛道：

发电侧（燃气轮机）：天然气发电建设周期短，可提供AI数据中心所需要的24/7稳定基荷电力，是AI能耗缺口下唯一现实的选择。全球前三大燃气轮机厂商（GE、西门子能源、三菱）订单已排至2030年，其自身产能瓶颈将迫使其订单向具备资质的中国供应链溢出。

输配电侧（变压器、分接开关）：北美电网设备严重老龄化，AI数据中心对电力负荷的冲击，使变压器成为供应链中的“硬通货”。中国变压器企业“出海”逻辑已从“成本优势”转向“产能优势”。在全球产能极度短缺背景下，中国企业凭借快速交付和制造能力，成为不可替代的供应方。

上游材料（“算力金属”）：燃气轮机叶片需承受几千度高温，必须掺杂钨、钽等稀有金属；服务器电容也大量使用钽。这些细分金属品种，因AI需求拉动，迎来价值重估。

林清源认为，电力设备行业正从传统的“公用事业/周期股”属性，转变为“AI基础设施”这一“新科技成长股”属性，在AI带来的稀缺性驱动下，它们的估值逻辑正在重构。从他的持仓结构看，已形成“发电-输配电-上游材料”的协同布局，完整映射了他的投资逻辑。

根据平安鼎越2025年年报，其前十大重仓股中，包含了燃气轮机叶片（应流股份）、变压器（伊戈尔）、环形锻件（航宇科技）等AI电力核心标的，也保持了沪电股份、深南电路等PCB、中际旭创等光模块、中微公司等半导体设备标的。

林清源的成功并非押注单一赛道的“豪赌”，而是基于其GARP策略框架，在产业趋势、估值安全边际和组合管理之间找到的平衡。真正的科技投资，不是追逐当下最热门的概念，而是找到那个最底层、最确定、最“硬”的约束条件，然后重仓布局，耐心等待价值兑现。

正如他所说：“放眼未来才能拥有未来。”

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