中金金合债券年报解读：净利润骤降122% 净资产缩水62.6% 机构赎回潮下流动性风险隐现

来源：新浪基金∞工作室

核心财务指标：净利润由盈转亏 净资产规模腰斩

2025年中金金合债券型基金（简称“中金金合”）业绩遭遇滑铁卢，核心财务指标全面承压。本期利润由2024年的盈利1.10亿元转为亏损2456.41万元，同比骤降122.4%；期末净资产从33.25亿元缩水至12.44亿元，降幅达62.6%，基金规模近乎腰斩。

主要会计数据对比

指标2025年2024年变动额变动率本期利润（万元）-122.4%期末净资产（亿元）-62.6%期末基金份额（亿份）-62.2%期末份额净值（元）-0.95%

净值表现：跑赢基准但难掩亏损 长期收益依赖早期积累

尽管2025年债市整体震荡偏弱，中金金合仍实现相对收益。过去一年基金份额净值增长率为-0.95%，跑赢业绩比较基准（中债综合全价指数）-1.59%，超额收益0.64%。但拉长周期看，基金成立以来累计净值增长率12.31%，主要依赖2023-2024年的收益积累，2025年亏损已导致长期收益曲线走平。

净值增长率与基准对比

阶段基金净值增长率基准收益率超额收益过去一年-0.95%-1.59%0.64%过去三年9.37%5.44%3.93%成立以来12.31%6.56%5.75%

投资策略：利率债为主 波段交易未能对冲市场下跌

基金管理人在年报中表示，2025年债券市场收益率曲线“熊陡上移”，全年中债新综合指数仅上涨0.65%。报告期内，中金金合以利率债为主要配置方向，重点布局“骑乘效果明显的品种”作为底仓，同时通过长久期利率债进行波段交易。但从结果看，该策略未能抵御市场调整，债券投资收益同比下滑18.3%，其中买卖债券差价收入由2024年的盈利2020.71万元转为亏损756.73万元。

债券投资收益构成

指标2025年（万元）2024年（万元）变动率债券利息收入40.1%买卖债券差价收入-137.5%债券投资总收益-18.3%

费用分析：管理费逆势增长43.6% 费率与规模不匹配

在基金规模大幅缩水的背景下，2025年基金管理费收入达661.05万元，同比增长43.6%；托管费110.18万元，同比增长43.6%。这一现象源于基金管理费按前一日资产净值0.3%年费率计提，2024年基金规模较高（平均资产净值约25亿元），而2025年规模虽下降，但全年平均资产净值仍维持在约22亿元，导致费用未能同比例减少。投资者需关注“规模下降但费率固定”带来的成本压力。

费用支出对比

指标2025年（万元）2024年（万元）变动率管理人报酬43.6%托管费43.6%交易费用9.9624.7%

债券持仓：前五大持仓占净值61% 政策性金融债集中度高

截至2025年末，中金金合债券投资市值12.44亿元，占基金资产净值的99.95%，其中政策性金融债占比80.81%，国家债券占比19.18%。前五大持仓债券均为国家开发银行发行的政策性金融债，合计市值7.61亿元，占净值比例61.37%，持仓集中度较高。若后续政策性金融债收益率上行，可能对基金净值造成较大冲击。

前五大债券持仓明细

债券代码债券名称数量（万张）公允价值（万元）占净值比例23国开0320016.86%23国开0820016.65%22国开0313010.82%21国开101008.84%16国开131008.20%

持有人结构：机构占比99.98% 单一投资者持有超20%引流动性隐忧

年报显示，截至2025年末，中金金合机构投资者持有12.14亿份，占比99.98%，个人投资者仅持有29.89万份，占比0.02%。更值得注意的是，报告期内存在多个机构投资者持有基金份额超20%的情况，其中最大单一机构持有人期末持有3.93亿份，占比32.36%。若此类机构集中赎回，可能引发基金流动性风险，极端情况下或导致基金无法以合理价格变现资产。

持有人结构与份额变动

项目数据机构投资者持有份额（亿份）个人投资者持有份额（万份）报告期净赎回份额（亿份）期末持有人户数（户）336户均持有份额（万份）

管理人展望：2026年债市或区间震荡 货币政策宽松可期

基金管理人认为，2026年债市供需矛盾尚未缓解，短期内受经济“开门红”、权益春季行情及财政发力影响，债市或延续震荡偏弱格局；中期看，房地产周期对内需支撑减弱，基本面弱修复下广谱收益率缺乏大幅上行基础，货币政策仍有宽松空间，降准、降息可期，资金利率中枢或下移。全年债市或呈区间震荡，需关注资产比价、监管政策及机构博弈带来的波动。

风险提示与投资建议

风险提示1.流动性风险：机构投资者占比过高且单一持有人集中度高，若发生大额赎回可能引发流动性危机；2.利率风险：基金持仓以长久期利率债为主，若市场利率上行，债券价格可能进一步下跌；3.业绩波动风险：2025年净利润由盈转亏，反映出基金在弱市环境下的主动管理能力有待检验。

投资建议- 短期投资者需警惕机构大额赎回引发的净值波动；- 长期投资者可关注货币政策宽松窗口带来的利率债交易机会，但需控制仓位；- 密切跟踪基金规模变化及持有人结构调整，避免流动性冲击。

（数据来源：中金金合债券型证券投资基金2025年年度报告）

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