中马传动上市九年首亏 公允价值下降和资产减值“吞噬”净利|财报解读

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财联社4月1日讯（记者 汪斌）受公允价值变动损失及资产减值计提拖累，老牌汽车变速器制造商中马传动（603767.SH）2025年交出了一份营收停滞、利润“变脸”的业绩答卷。

公司今日晚间发布公告，去年实现营业收入9.13亿元，同比微增0.55%，但归属于上市公司股东的净利润为-580.34万元，同比由盈转亏，扣非后净利润为1887.49万元，同比下滑42.30%。同期公司经营活动产生的现金流量净额为1.60亿元，同比减少8.29%。

需要指出的是，这是自2017年上市以来，中马传动首次出现年度亏损。公司年报解释，亏损主要系当期计提公允价值变动损失和资产减值损失金额较大所致。

根据此前业绩预亏公告，中马传动亏损主要源于两处“失血”：一是公司产品AT变速器主要客户成都大运汽车集团有限公司破产重整无实质进展，公司对其应收账款追加计提坏账损失364.79万元（计提比例100%），并对相关专用生产线确认资产减值损失1348.19万元；二是公司持有的鹰明智通6000万元股权公允价值下降，确认公允价值变动损失2950.50万元。

中马传动主要从事汽车变速器及车辆齿轮的研发、生产和销售。分业务看，公司主要产品线表现分化，且整体盈利能力（毛利率）呈下滑趋势。

作为营收主力的汽车变速器业务，报告期内实现收入5.60亿元，同比增长9.47%，占主营收入比重提升至62.51%，毛利率也微增0.23个百分点至13.12%。然而，汽车齿轮业务收入同比下滑19.12%至2.24亿元，毛利率亦下降5.48个百分点至20.91%，是毛利率下滑最明显的业务板块；摩托车齿轮业务收入1.08亿元，同比增长6.05%，但毛利率仅为6.10%，同比提升1.40个百分点，是三大产品中唯一实现收入与毛利率双增的板块，但整体规模和对利润贡献有限。

根据产销量情况分析表，报告期内，公司主营的汽车变速器产品产销量分别实现了35.57%、30.21%的同比增长，但汽车齿轮、农机齿轮的产销量双双下滑。其中，汽车齿轮的产销量同比分别减少13.51%、8.66%，农机齿轮的产销量同比分别减少14.03%、9.28%。

从区域来看，公司对境内市场的依赖度进一步提升。境内市场实现收入8.52亿元，同比增长0.63%，毛利率14.40%，同比微降1.06个百分点。而境外市场收入4309.73万元，同比下滑8.28%，毛利率更是从29.75%骤降至11.59%，大幅下降18.16个百分点。公司年报将境外毛利率下滑归因于成本上升，显示海外业务在收入萎缩的同时，盈利空间被严重挤压。

从费用端来看，去年公司管理费用同比减少3.81%至6142万元，销售费用同比减少7.1%至601.6万元，研发费用同比减少5.54%至3374万元，系公司研发项目进度减少所致。另据财报显示，截至报告期末，中马传动在职员工合计872人，较上年同期相比减少140人。

财联社记者注意到，截至2025年末，公司应收账款期末账面价值2.02亿元，占总资产比例12.57%。而前五名客户应收账款余额占比高达60.67%，其中长城汽车（601633.SH）一家便占27.52%。