烧钱40亿造火箭，中科宇航冲刺科创板

出品｜达摩财经

A股“商业航天第一股”争夺战迎来新一位竞争者。

3月31日，上交所官网披露中科宇航技术股份有限公司（下称“中科宇航”）招股书。中科宇航计划在科创板上市，将公开发行不低于5000万股新股，占发行后总股本的比例不低于10.00%。

此次IPO，中科宇航计划募资41.80亿元，主要投向可重复使用大型运载火箭研发项目、可重复使用运载器与航天器研发项目、可重复使用液体发动机产业基地以及偿还银行贷款及补充流动资金。

在招股书被受理的第二天，中证协官网披露了2026年第二批首发企业现场检查抽签名单，中科宇航被抽中进行现场检查，与其一同被抽中的还有知名机器人公司宇树科技。在今年1月的第一批抽签中，同为商业航天公司的蓝箭航天也被抽中现场检查。

作为国内首家混合所有制商业火箭企业，中科宇航成立于2018年12月，由中科院力学研究所培育并孵化。目前，公司主要经营中大型商业运载火箭的相关业务，并开拓太空制造、太空科学实验及太空旅游等太空经济新业态。

目前，中科宇航尚未实现盈利。2022-2024年及2025年前三季度（下称“报告期”），公司的营业收入分别为595.29万元、7772.10万元、2.44亿元、8422.39万元；归母净亏损分别为17.61亿元、5.12亿元、8.61亿元、7.49亿元。报告期内累计归母净亏损额接近39亿元。

公开信息显示，在此次递表前，中科宇航累计完成了8轮融资。2025年9月最后一轮融资完成后，中科宇航的估值约为149.84亿元。

中科宇航的股东中，既包括中科院力学研究所旗下公司中科力森（SS），也包括国家产投、广州产投、银河国科、中科创星等国资背景资金，以及云晖资本、陕西青创等市场化资本。其中，中科力森（SS）是中科宇航的第二大股东，持股比例为20.58%。

中科宇航的创始人杨毅强具备“国家队”背景，在航天领域经验丰富。公开信息显示，杨毅强今年59岁，曾担任中国运载火箭技术研究院国家某重点型号副总指挥、长征某型号火箭总指挥等职务。2019年4月至今，杨毅强历任中科院空天飞行科技中心主任、力学研究所可重复使用运载器工程力学与飞行控制北京市重点实验室主任等职务。

杨毅强目前担任中科宇航董事长、总经理。招股书显示，中科宇航无单一持股30%以上的股东，不存在控股股东。杨毅强通过旗下公司鹏毅君联、员工持股平台天津探索、湖州众擎以及一致行动人国科宇航，合计控制公司34.71%的表决权，是公司实控人。

加码可复用火箭

在3月31日递表前一日，中科宇航旗下运载火箭力箭二号成功完成首飞，搭载了轻舟初样试飞船、新征程01卫星和天视卫星01星。至此，中科宇航已拥有力箭一号、力箭二号、力鸿一号三款成功发射的火箭。

招股书显示，依托力箭系列运载火箭，中科宇航已经成功完成了11次发射任务，累计将86颗卫星及1艘飞船送入预定轨道，发射载荷总质量近16吨。据Frost & Sullivan数据，按2024年、2025年发射载荷重量计算，公司在国内民营商业火箭市场的市占率分别为50%、63%，位居行业首位。

凭借力箭系列火箭，中科宇航已经开始产生营业收入。不过，由于管理费用、研发费用较高，公司目前尚未实现盈利。

报告期内，中科宇航的管理费用分别为15.56亿元、2.65亿元、2.81亿元、1.95亿元，管理费用率分别为26132.47%、341.50%、115.05%、231.03%，主要为职工薪酬、股份支付费用。

同期，中科宇航的研发费用分别为1.84亿元、1.21亿元、2.98亿元、3.05亿元，整体呈增长态势，研发费用率分别为3086.91%、156.10%、122.13%、362.49%。中科宇航表示，2024年以来，公司投入更多资源用于力箭二号运载火箭、力擎系列液体发动机以及可重复使用技术的研发，导致研发费用相应增加。

从中科宇航的募集资金用途上也可以看出，公司目前正大力研发可复用火箭相关技术。

对于商业航天公司而言，突破可复用火箭相关技术，能大幅降低发射成本。国联民生研报显示，美国Space X的猎鹰9号火箭一级助推器重复使用15次，单次发射成本可从1亿美元降至2000万美元。

中科宇航力箭二号总指挥杨浩亮在接受媒体采访时也表示，目前力箭二号运载火箭不回收单次发射成本为3万元人民币/公斤，与SpaceX猎鹰九号单次发射成本5000美元/公斤相比基本持平。力箭二号后续实现回收后，成本有望下降至SpaceX的一半。

值得注意的是，上交所于去年12月发布了发行上市审核规则适用指引第9号——商业火箭企业适用科创板第五套上市标准（下称“9号指引”）。其中提及，若商业航天企业采用科创板第五套上市标准上市，发行人需要在申报时，至少实现采用可重复使用技术的中大型运载火箭发射载荷首次成功入轨的阶段性成果。

去年12月，蓝箭航天采用科创板第五套上市标准递表科创板，在此之前，公司旗下的朱雀三号可重复使用运载火箭发射入轨，成为国内首次尝试一级回收的运载火箭。中科宇航虽然未采用第五套标准申请上市，但也于今年1月完成了可复用火箭力鸿一号的飞行试验任务。

商业航天上市潮起

自2015年以来，全球商业航天行业进入快速发展阶段。

这一年，美国发布《美国商业航天发射竞争力法案》，鼓励私人企业参与太空探索和开发。蓝色起源、SpaceX等商业航天公司也于这一年开展了重磅发射试验。同年，《国家民用空间基础设施中长期发展规划（2015—2025年）》为国内商业航天拉开了发展序幕。民营商业航天公司自此开始发展壮大。

经历了十余年的发展，目前商业航天行业已初步形成了“火箭回收—成本下降—卫星批量发射—行业应用爆发”的商业模式，市场规模也持续扩大。据美国航天基金会（Space Foundation）数据，全球航天市场规模近10年来持续增长，从2015年的3420亿美元增长至2024年的6126亿美元，年均复合增长率为6.69%。

去年12月，上交所发布了9号指引，支持尚未形成一定收入规模的优质商业火箭企业在科创板发行上市。

9号指引提出，出台有关规定，是为了鼓励商业火箭企业开展关键核心技术产品研发创新，增强制度的包容性、适应性，加快推进商业航天创新发展、主动服务航天强国战略。

在中科宇航前，蓝箭航天已于去年12月31日递表科创板，成为首家获科创板受理的商业航天公司。此外，天兵科技、星际荣耀和星河动力三家商业航天公司也已开启上市辅导。在运载火箭公司外，屹信航天、微纳星空、爱思达等商业卫星、航天复合材料相关企业纷纷开启IPO进程，整个商业航天链条正加速迈向资本市场。

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