鹰眼预警：中国卫通应收账款增速高于营业收入增速

来源：新浪财经-鹰眼工作室

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

4月1日，中国卫通发布2025年年度报告，审计意见为标准无保留审计意见。

报告显示，公司2025年全年营业收入为26.45亿元，同比增长4.08%；归母净利润为4.41亿元，同比下降2.92%；扣非归母净利润为3.92亿元，同比增长69.39%；基本每股收益0.1044元/股。

公司自2019年6月上市以来，已经现金分红7次，累计已实施现金分红为7.33亿元。公告显示，公司拟向全体股东每10股派发现金股利0.31元（含税）。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对中国卫通2025年年报进行智能量化分析。

一、业绩质量层面

报告期内，公司营收为26.45亿元，同比增长4.08%；净利润为5.3亿元，同比下降6.73%；经营活动净现金流为13.67亿元，同比下降25.23%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 近三个季度营业收入增速持续下降。报告期内，营业收入同比增长1.22%，近三个季度增速持续下降。

项目202506302025093020251231营业收入（元）6.82亿6.32亿7.93亿营业收入增速13%3.52%1.22%

• 营业收入与净利润变动背离。报告期内，营业收入同比增长4.08%，净利润同比下降6.73%，营业收入与净利润变动背离。

项目202312312024123120251231营业收入（元）26.16亿25.41亿26.45亿净利润（元）5.09亿5.68亿5.3亿营业收入增速-4.3%-2.85%4.08%净利润增速-53.18%11.55%-6.73%

从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：

• 营业收入与税金及附加变动背离。报告期内，营业收入同比变动4.08%，税金及附加同比变动-0.87%，营业收入与税金及附加变动背离。

项目202312312024123120251231营业收入（元）26.16亿25.41亿26.45亿营业收入增速-4.3%-2.85%4.08%税金及附加增速-19.13%-17.18%-0.87%

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 应收账款增速高于营业收入增速。报告期内，应收账款较期初增长56.05%，营业收入同比增长4.08%，应收账款增速高于营业收入增速。

项目202312312024123120251231营业收入增速-4.3%-2.85%4.08%应收账款较期初增速-18.51%9.65%56.05%

• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期年报，应收账款/营业收入比值分别为14.65%、16.54%、24.8%，持续增长。

项目202312312024123120251231应收账款（元）3.83亿4.2亿6.56亿营业收入（元）26.16亿25.41亿26.45亿应收账款/营业收入14.65%16.54%24.8%

• 存货增速高于营业成本增速。报告期内，存货较期初增长105.3%，营业成本同比增长1.56%，存货增速高于营业成本增速。

项目202312312024123120251231存货较期初增速-10.54%21.1%105.3%营业成本增速-3.15%9.25%1.56%

• 存货增速高于营业收入增速。报告期内，存货较期初增长105.3%，营业收入同比增长4.08%，存货增速高于营业收入增速。

项目202312312024123120251231存货较期初增速-10.54%21.1%105.3%营业收入增速-4.3%-2.85%4.08%

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 营业收入与经营活动净现金流变动趋势持续背离。近三期年报，营业收入同比变动分别为-4.3%、-2.85%、4.08%持续增长，经营活动净现金流同比变动分别为21.86%、1.97%、-25.23%持续下降，营业收入与经营活动净现金流变动趋势持续背离。

项目202312312024123120251231营业收入（元）26.16亿25.41亿26.45亿经营活动净现金流（元）17.93亿18.28亿13.67亿营业收入增速-4.3%-2.85%4.08%经营活动净现金流增速21.86%1.97%-25.23%

• 经营活动净现金流/净利润比值持续下滑。近三期半年报，经营活动净现金流/净利润比值分别为3.52、3.22、2.58，持续下滑，盈利质量呈现下滑趋势。

项目202312312024123120251231经营活动净现金流（元）17.93亿18.28亿13.67亿净利润（元）5.09亿5.68亿5.3亿经营活动净现金流/净利润3.523.222.58

二、盈利能力层面

报告期内，公司毛利率为29.45%，同比增长6.33%；净利率为20.02%，同比下降10.39%；净资产收益率（加权）为2.79%，同比下降4.65%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率增长，销售净利率下降。报告期内，销售毛利率由去年同期27.7%增长至29.45%，销售净利率由去年同期22.35%下降至20.02%。

项目202312312024123120251231销售毛利率35.71%27.7%29.45%销售净利率19.46%22.35%20.02%

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 净资产收益率下降。报告期内，加权平均净资产收益率为2.79%，同比下降4.65%。

项目202312312024123120251231净资产收益率2.29%2.92%2.79%净资产收益率增速-69.26%27.85%-4.65%

• 最近三年净资产收益率平均低于7%。报告期内，加权平均净资产收益率为2.79%，最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均低于7%。

项目202312312024123120251231净资产收益率2.29%2.92%2.79%净资产收益率增速-69.26%27.85%-4.65%

• 投入资本回报率低于7%。报告期内，公司投入资本回报率为2.79%，三个报告期内平均值低于7%。

项目202312312024123120251231投入资本回报率2.29%2.95%2.79%

从客商集中度及少数股东等维度看，需要重点关注：

• 前五大供应商采购占比较大。报告期内，前五大供应商采购额/采购总额比值为75.27%，警惕供应商过度依赖风险。

项目202312312024123120251231前五大供应商采购占比76.15%58.41%75.27%

三、资金压力与安全层面

报告期内，公司资产负债率为9.63%，同比下降8.53%；流动比率为6.43，速动比率为6.4；总债务为2393.51万元，其中短期债务为2393.51万元，短期债务占总债务比为100%。

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 预付账款变动较大。报告期内，预付账款为1.1亿元，较期初变动率为99.71%。

项目20241231期初预付账款（元）5714.06万本期预付账款（元）1.14亿

• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长99.71%，营业成本同比增长1.56%，预付账款增速高于营业成本增速。

项目202312312024123120251231预付账款较期初增速206.71%-41.31%99.71%营业成本增速-3.15%9.25%1.56%

四、运营效率层面

报告期内，公司应收帐款周转率为4.92，同比下降22.28%；存货周转率为68.51，同比下降39.27%；总资产周转率为0.12，同比增长4.66%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 应收账款周转率大幅下降。报告期内，应收账款周转率为4.92，同比大幅下降至22.28%。

项目202312312024123120251231应收账款周转率（次）6.136.334.92应收账款周转率增速-1.77%3.2%-22.28%

• 存货周转率较大幅下降。报告期内，存货周转率为68.51，同比大幅下降39.27%。

项目202312312024123120251231存货周转率（次）107.79112.868.51存货周转率增速-23.15%4.65%-39.27%

• 应收票据持续增长。近三期年报，应收票据/流动资产比值分别为0.2%、0.47%、0.55%，持续增长，收到其他与经营活动有关的现金/应收票据比值分别为1658.77%、635%、361.11%，持续下降。

项目202312312024123120251231应收票据/流动资产0.2%0.47%0.55%收到其他与经营活动有关的现金/应收票据1658.77%635%361.11%

• 应收账款/资产总额占比持续增长。近三期年报，应收账款/资产总额比值分别为1.69%、1.88%、2.93%，持续增长。

项目202312312024123120251231应收账款（元）3.83亿4.2亿6.56亿资产总额（元）226.56亿224.13亿224.06亿应收账款/资产总额1.69%1.88%2.93%

• 存货/资产总额比值持续增长。近三期年报，存货/资产总额比值分别为0.07%、0.08%、0.16%，持续增长。

项目202312312024123120251231存货（元）1473.38万1784.2万3663.03万资产总额（元）226.56亿224.13亿224.06亿存货/资产总额0.07%0.08%0.16%

从长期性资产看，需要重点关注：

• 单位固定资产收入产值逐年下降。近三期年报，营业收入/固定资产原值比值分别为0.28、0.27、0.25，持续下降。

项目202312312024123120251231营业收入（元）26.16亿25.41亿26.45亿固定资产（元）94.99亿95.06亿104.75亿营业收入/固定资产原值0.280.270.25

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