AI种子轮初创公司估值飙升成新常态

这并非你的错觉：AI种子轮初创公司正在获得更高的估值

Pete Martin回忆起2024年为他的AI网络安全公司Realm融资时的情景，那时他以2500万美元的投后估值筹集了500万美元的种子轮资金。

当时这个估值对于这样的融资金额来说似乎偏高，他回忆道。但如今，"看到1000万美元的种子轮融资对应4000万到4500万美元的投后估值已经很常见了"，他说，特别是对于AI公司而言。

实际上，这种情况只有在你是AI公司时才会发生，因为投资者对其他任何领域都没有什么兴趣。

在今年3月最近一次Y Combinator演示日上，每个人都在谈论这些公司的定价有多高，早期基金Vermilion的普通合伙人Ashley Smith说。许多初创公司已经获得了六到七位数的客户合同，包括一家成立仅八周的公司，因此有公司要求以4000万美元的投后估值融资500万美元。

这一次，这超出了所谓的"YC税"，即投资者仅仅因为初创公司经过YC孵化而愿意支付的溢价，她认为。即使有了这些早期收入数据，Smith表示投资者在这个市场中的定价"超前了多年的牵引力"。

拥有充足资金的大型风投公司也在更早地进入融资轮次，推高初创公司价格和估值，希望如果这些公司有朝一日退出或上市能够大赚一笔。较小的风投公司对AI公司也有着永不满足的胃口。作为专注于AI基础设施的投资者，Smith说她很容易发现自己在融资轮中被挤出，特别是当大型公司进入时。这是种子轮交易数量下降但估值上升的原因之一，创始人和风投都这么说，Carta的数据也显示了这一点。

企业级AI应用平台Empromptu的创始人Shanea Leven将此归咎于Cursor，该公司在2025年初仅用12个月就实现了1亿美元的收入。它是最早提高这些初创公司获得牵引力速度标准的知名AI公司之一，尽管它当然不是唯一一家。其他公司包括Lovable、Bolt、OpenEvidence、ElevenLabs，都在炫耀他们的快速牵引力。虽然这些都是异常值，但很难让人不感受到反响的热度。

"投资者现在就期待这样，"她说。"压力达到了历史最高点，不是要成为一家价值10亿美元的公司，而是500亿美元。"

更快的牵引力，更高的估值

风投很快为种子轮估值上升的合理性进行辩护。例如，MaC Ventures的管理普通合伙人Marlon Nichols表示，证据就体现在从一开始就有牵引力的形式上，这推动了种子轮定价。当他在2019年创立公司时，他说他的平均投资金额是250万美元。今天，这个数字是500万美元。

"最好的种子阶段公司不再像传统的种子阶段公司了，"他说。AI工具的进步意味着创始人能够比以往更快地开发出最小可行产品并获得早期客户，甚至在急于寻找使用AI方式的大企业中也是如此。

Nichols最近的两项种子投资已经产生了超过200万美元的收入，有"来自大企业的付费试点"和"通往完整商业协议的清晰路径"。他开出了300万到400万美元的支票，并同意分别以2500万和3000万美元的投后估值对这些初创公司进行估值，与几年前相比这是很高的。

创始人的背景也在他的条款清单报价中发挥了作用。"他们有相关经验"和"执行记录"，他说，"这降低了很多早期风险"。

此外，投资者愿意为经过验证的AI人才支付天文数字的溢价，偏爱二次创业者或那些来自合适前雇主（如OpenAI）的正确背景的人。这也提高了整体的预期估值。

"现在对优秀研究人员的争夺很激烈，我不认为这是好是坏；这只是市场的现状，"早期消费基金Patron的合伙人Amber Atherton说。

这就是推动最极端种子轮估值的原因，比如前OpenAI的Mira Murati的Thinking Machine Labs以120亿美元估值获得20亿美元种子轮融资。

二次创业者Leven表示，她的初创公司在这个阶段的估值是她第一家公司类似阶段的两倍。她的最新公司不仅是AI公司，而且比她之前的初创公司在这个时候有更多的牵引力，显示了像她这样的新公司能够增长得多快。

"我目前有多个六位数合同，正在完成一个七位数合同。你必须有这些才能融资，"Leven说。"我的一个朋友正在进行类似的融资轮，不是AI，她花了两年时间才得到我三周内得到的一半。"

预种子轮是新的种子轮

像Vermilion的Smith这样的种子轮风投正在通过做更多预种子轮交易来应对种子轮估值的上升。预种子轮初创公司就是几年前种子轮公司的样子：非常早期，还没有收入。

Work-Bench的普通合伙人Jonathan Lehr正在从一个主要专注于种子轮的1.6亿美元基金中投资，不过他说公司已经变得"越来越舒适"地在预种子轮阶段进入，因为公司扩展得更快。

更常见的是看到投资者更早地向初创公司投入资本，因为增加的敞口只是"接触有潜力更快扩展并成为类别领导者的公司"的代价，Lehr描述道。

与此同时，Atherton表示，为了获得这些有前途的早期初创公司的一部分，她公司1亿美元二期基金的平均支票规模现在从400万到500万美元不等，高于9000万美元一期基金的100万到200万美元。

"AI已经将门槛提高到这种程度，创始人必须从一开始就有一个拥有用户和收入的实时产品，"她说。"投资者必须更快行动，更早地承保现实世界的牵引力，因为最好的创始人几乎立即就能推出拥有用户和收入的产品。"

所以种子轮风投不再"支持想法"，而是"支持真实消费者产品需求的早期证据"，她描述道。种子轮风投也在更快行动，"从缓慢的尽职调查到对分销、留存和创始人品味的高信念决策。"

但有一个陷阱

随着赌注的提高，投资者的期望也随之提高。

Atherton说，对于一家公司来说，仅仅构建和发布产品已经不够了。如今任何人都能做到这一点。这甚至不是关于牵引力，虽然那很有帮助。这是关于未来，关于创始人能够讲述的关于他们如何能够比其他人更好地执行并在市场上击败所有人的故事。这就是这些种子轮风投相信将推动这些初创公司成为持久的、价值500亿美元以上的公司，或者至少实现某种盈利退出的因素。

"人们只是在努力承受压力，"Leven说。"否则，你就没有足够的钱来增长，来真正竞争。"

作为创始人在最早阶段筹集大量资金的好处是，这有助于公司快速行动并雇佣昂贵的人才。风投在为他们的条款清单定价时知道，在AI时代人才是昂贵的，运行支撑这些初创公司的AI模型也是如此，与其他资本充足的竞争对手竞争也是如此，有时是已经价值数十亿的大型SaaS竞争对手。

每个人，Leven说，都在试图重现谷歌收购Wiz的奇迹。但风险也更高。创始人必须在需要更多现金之前，将他们的公司发展成能够证明高早期估值合理的业务。A轮投资者也期望更大、更快、更多。

Nichols和他的公司现在承保的年轻公司比以往任何时候都多，新的期望是他们将在大约18个月内达到里程碑。"这种纪律和支持获胜者一样重要，"他说。

更高的种子轮估值意味着更少的错误余地，Lehr说，并补充道："更少的实验空间，对转向的容忍度更低，如果进展与筹集的资本不匹配，审查会更严格。"

网络安全创始人Martin去年年底成功完成了他的A轮融资，说基准对他的公司来说清除起来没有问题。但他也对创始人发出了警告。

"你最终可能会陷入困境，"Martin说。"对新投资者来说太贵了，但又没有足够的牵引力来证明下一轮融资的合理性。"

Q&A

Q1：为什么AI初创公司的种子轮估值比以前高这么多？

A：主要原因包括AI公司能够更快获得客户牵引力，投资者对AI人才的激烈竞争，以及大型风投公司提前进入早期轮次。像Cursor这样在12个月内就达到1亿美元收入的成功案例，提高了投资者对AI公司的期望值。现在1000万美元种子轮对应4000-4500万美元投后估值已经很常见。

Q2：高估值对AI初创公司创始人来说有什么风险？

A：高估值意味着更少的错误余地和更高的增长压力。创始人必须在下次融资前将公司发展成能够证明高估值合理的业务，否则可能会"卡在中间"——对新投资者来说太贵，但又缺乏足够牵引力证明下轮融资。同时容忍度降低，对转向和实验的空间更小。

Q3：种子轮风投如何应对估值上涨的趋势？

A：种子轮风投主要通过两种方式应对：一是做更多预种子轮投资，投资那些非常早期、还没有收入的公司；二是增加投资金额，比如平均支票从以前的100-200万美元增加到现在的400-500万美元，同时更快做出投资决策，不再仅仅"支持想法"而是"支持真实消费者产品需求的早期证据"。