传音控股，一年少卖3200万部手机

营收、净利、销量“三降”，正值港股IPO关键冲刺阶段的“非洲手机之王”传音控股（688036.SH），正在遭遇上市以来罕见的经营寒冬。

3月底，传音控股发布2025年年度报告。财报显示，公司全年实现营业收入655.91亿元，同比下降4.5%；归属于上市公司股东的净利润为25.81亿元，同比大幅下滑53.49%，盈利能力遭遇“腰斩”；扣非后归属母公司股东的净利润更是下降56.58%至19.72亿元，创下近年来最大跌幅。

复盘过往业绩，传音上一次陷入利润低谷还要追溯至2022年，当年归母净利润24.84亿元，同比下滑36.46%。2023至2024年公司业绩稳步回暖，净利润连续两年站稳55亿元高位，然而2025年其经营形势再度急转直下。

业绩颓势同步传导至终端销售端：2025年传音手机整体出货量约1.69亿部，较上年2.01亿部的规模同比下滑16%，全年销量锐减3200万部。即便是在其起家的非洲市场，虽继续位居智能手机出货量榜首，但处境已成“被围攻”之势。Omdia研究显示，2025年传音在非洲市场的智能手机出货量为4050万部，同比增幅为7%，低于三星的10%、小米的27%，更与荣耀144%的增幅相差甚远。

业绩腰斩

2019年9月，传音控股在科创板成功上市，成为继小米集团之后第二家上市的国产手机公司。

然而，最新披露的2025年财报显示，传音控股上市以来年度净利润首次出现“腰斩式”下滑。面对净利润跌了超一半的成绩，传音控股将业绩下滑归因于存储等元器件价格大幅上涨，直接推高了产品成本，导致营业收入与毛利率双双承压。

实际上，传音控股的困境并非个例，其背后是全球存储芯片市场新一轮周期性上行的行业大背景。作为手机产品的核心成本构成，存储芯片价格的每一次波动，都直接影响整机的成本结构与定价策略。当前NAND Flash（闪存，用于固态硬盘）与DRAM（动态随机存取存储器，俗称内存）合约价的持续上涨，正给全球手机厂商带来普遍性成本压力。

“新兴市场的消费者对手机价格高度敏感，千元机及以下价位段是传音的核心竞争赛道，而存储芯片在中低端机型的（成本）中占比超过20%，这一比例远高于高端机型。”一位手机产业链人士此前曾向记者透露，传音控股在高端产品线的布局相对有限，缺乏依靠高溢价机型对冲低端产品利润压力的能力，“这种产品结构叠加偏弱势的市场定位，让其在全行业性的成本冲击下，抗风险能力显得尤为薄弱。”

Omdia首席分析师Manish Pravinkumar在相关研报中曾提及，非洲智能手机市场预计将在2026年进入调整期，出货量预计同比下降23%。“2025年有81%的出货量集中在200美元以下价位段，该核心销量区间对元器件成本上涨高度敏感。随着价格上升，预付费用户和首次购机人群可能会推迟升级，或转向更低配置及翻新机型”。

除了净利润大幅下滑，传音控股的现金流也遭遇腰斩。财报显示，2025年，公司经营活动产生的现金流量净额同比下降50.13%，至14.2亿元。对于现金流缩水，传音方面解释称，主要由于收入规模下降，销售回款减少，同时当年支付的采购款增加，导致付款金额同比上升。

归根到底，真正拖累传音控股业绩的核心因素仍是销量。根据2025年产销量情况分析表，公司手机业务整体呈现“量缩”态势。

从生产端看，全年手机生产量为1.67亿台，同比减少15.22%，而上年同期为1.97亿台；销售量由2024年同期的2.01亿台降至1.69亿台，同比下降16.09%。与此同时，期末库存量为1298.86万台，同比减少13.52%，库存水平同步收缩。

增长动能的持续疲软，也直观体现在传音控股全球行业排名的滑落之中。

Canalys（现已并入Omdia）数据曾显示，2023年二季度，依托非洲市场回暖与海外多区域扩张加持，传音一度反超vivo、荣耀等品牌，跻身全球智能手机厂商第五位。IDC报告亦显示，2023年传音全年出货量同比大涨30.8%，稳居全球第五，当年第四季度更是攀升至全球第四。2024年，公司势头再进一步，超越OPPO，正式闯入全球四强阵营。然而进入2025年，伴随整体出货量大幅下滑，传音最终跌出全球智能手机前五行列，沦为“others”。

分红不减

作为多年占据非洲手机市场半壁江山的中国手机厂商，传音控股的崛起，始终绕不开其创始人竺兆江。现任传音控股董事长、总经理的竺兆江，1973年出生于浙江宁波，毕业于南昌航空大学。1996年，他进入波导公司，从传呼机销售业务员做起；2003年，被调往海外，负责开拓国际市场。2006年，竺兆江敏锐地捕捉到非洲市场的潜力，离开波导，创办传音科技，正式开启出海之路。

同年，传音迅速推出“TECNO”手机品牌，并发布首款产品TECNO T201，定位于大众智能手机，开始在非洲市场销售。次年，传音在非洲市场启动双品牌战略，推出“itel”品牌。其中，TECNO主要面向中产消费群体，itel则主攻极致性价比的低端市场。2013年，传音推出第三个手机品牌Infinix，聚焦年轻、时尚人群。三大品牌错位布局、精准卡位，助力传音牢牢坐稳非洲手机市场头把交椅。

拉长资本市场周期来看，2019年登陆科创板上市后，传音步入发展快车道，经营规模持续扩容：公司营收从上市之初的253.46亿元一路攀升，2024年创下687.15亿元的营收峰值，同期归母净利润也站上55.49亿元高位。但至2025年，受成本攀升、海外竞争加剧等多重因素冲击，传音控股业绩骤然掉头，营收利润双双回落，增长态势戛然而止。

值得一提的是，在业绩失速之下，传音控股仍保持较高分红水平。

3月底，传音控股披露2025年利润分配预案公告，该公司拟每10股派发现金红利9元（含税）。以目前总股本测算，传音控股合计拟派发现金红利人民币10.36亿元，占当年归属于上市公司股东净利润的40.15%。而2025年年中，其已实施每10股派发8.00元（含税），合计派发9.12亿元。全年累计分红金额达19.48亿元，占当年净利润的75.5%，这几乎接近其当年全年扣非归母净利润（19.72亿元）。

Wind数据显示，自2019年上市至今，传音控股累计实现净利润245.39亿元，累计分红金额为142.66亿元。

大手笔分红的背后，股权集中的结构让实控人与关联股东收获颇丰。当前，传音控股依然保持着相对集中的股权结构，其控股股东为深圳市传音投资有限公司（以下简称“传音投资”）。截至2025年年末，传音投资持股46.71%，以此估算，这意味着上述分红总额中，有超60亿元的巨额资金流入控股股东囊中。

天眼查公开资料显示，传音投资共有38名自然人股东，其中公司实控人、董事长竺兆江持有传音投资20.68%股权。按持股比例推算，上市以来，竺兆江个人累计获得的分红收益已突破12亿元。