早报 | 印尼B50计划推进，植物油偏强运行-20260401

（来源：中银期货研究）

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财政部：1-2月，国有企业营业总收入125655.0亿元，同比增长0.2%。利润总额6266.2亿元，同比下降2.0%。应交税费10932.5亿元，同比下降2.3%。资产负债率65.4%，同比上升0.5个百分点。

统计局：3月，制造业PMI为50.4%，环比上升1.4个百分点，高于临界点，制造业景气水平回升；非制造业商务活动指数为50.1%，环比上升0.6个百分点；综合PMI产出指数为50.5%，环比上升1.0个百分点。

能源化工

原油：

本期原油板块大幅回调，内盘SC原油期货夜盘收跌7.39%，报693.9元/桶；SC 5-6月差呈Backwardation结构，收报9.0元/桶。外盘Brent原油期货收跌3.59%，报103.53美元/桶；WTI原油期货收跌1.28%，报101.56美元/桶。地缘方面，美伊双方皆释放停战消息，特朗普提出愿在海峡关闭状态下结束伊朗战争，并明确提出将在两到三周内结束伊朗战事。同时，伊朗方面也表示愿在获得保障的情况下结束战争。此为美伊开战一个月以来，双方首次明确传递停战诉求。消息传出后，原油盘面空头出现小幅增仓，然维持整体强势结构，多头仍然没有大规模减仓，或因市场对于停火和谈判等相关消息的反应略显保守，甚至存在一定疑虑。库存方面，本期API数据原油超预期累库，成品油超预期去库。截至3月27日当周，API原油库存增加1026.3万桶，原预期减少130万桶，前值增加234.8万桶。当周库欣原油库存增加78.4万桶，前值增加398.4万桶。当周API汽油库存减少320.9万桶，原预期减少220万桶，前值增加52.8万桶；当周API精炼油库存减少1043万桶，原预期减少130万桶，前值增加139.3万桶。

燃料油：

本期燃料油板块走势分化，FU高硫燃期货夜盘收跌1.58%，报4433元/吨；LU低硫燃期货夜盘收涨2.90%，报5295元/吨。自今年1 月起，伊朗高硫燃对外发货量呈现递减态势。据 Kpler 数据，2 月伊朗高硫出口量仅为 79.9 万吨，环比大幅减少近30%。霍尔木兹海峡停运后，全球高硫供应量或受到扰动，亚洲地区高硫可交割货源将相应趋紧。FU近月结构走强，5-6月差大幅走阔至230元/吨以上。从亚洲地区高硫实际流入量来看，在美伊局势显现升级迹象时，大部分炼厂已转向采购俄罗斯高硫燃与委内瑞拉高硫燃作为替代进口。若后续霍尔木兹海峡恢复正常运行，FU 盘面预计回吐部分地缘溢价，然因该品种投机度较高，受市场情绪影响较大，不排除中东战局未决时盘面价格受扰冲高的可能。

聚酯产业链：

周内，美以与伊朗战争持续，霍尔木兹海峡继续呈现封锁状态，其封锁时间已经超过市场此前普遍预期的一个月。成本端原油高位震荡，聚酯跟随波动。

基本面来看，因海峡封闭，石脑油市场依然紧张，PXN价差大幅下行，收敛至100美元/吨极低位置。虽有部分装置预防性降负，然部分前期检修装置重启，PX开工维稳，PTA开工反弹至79.9%，周度环比上涨6.8个百分点，供应大幅增量，PTA社会库存继续累库。需求端来看，长丝企业开工维持低位，以保护行业加工费和控制行业库存。由于原料价格回落，长丝产销相对月初出现好转迹象，下游用户逢低买入，局部地区产销回暖。综合来看，中东地缘矛盾持续，原料供应紧张问题悬而未决，预计聚酯产业链相关品种继续以偏强思路对待。

天然橡胶：

2026年3月，天然橡胶两大期货品种回调。截至3月26日，RU主力合约收于16460元/吨，较2月下跌695元，跌幅4.1%；NR主力合约收于13635元/吨，较2月下跌130元，跌幅0.9%。根据中国汽车工业协会数据，2月，我国汽车产销分别完成167.2万辆和180.5万辆，环比分别下降31.7%和23.1%，同比分别下降20.5%和15.2%。今年1~2月销量略有下降，这与新能源汽车购置税政策退坡、各地促消费政策交替、2025年部分消费需求提前释放等因素有关。1~2月，汽车累计出口135.3万辆，累计同比增长48.5%。但中东局势或影响3月出口表现：根据乘联会数据，2025年中东出口排名第二，仅次于中南美地区。据海关总署最新公布的数据显示，2026年1~2月，全钢胎、半钢胎出口实现“开门红”：全钢胎累计出口73.0万吨，累计同比增长13%；半钢胎累计出口54.3万吨，累计同比增长8%。但中东局势预计将影响3月出口表现：根据隆众资讯统计数据，2025年，我国出口至中东的全钢胎98.5万吨，比例为20.3%；半钢胎48.3万吨，比例为15%。RU库存边际增加，NR库存边际去库。RU月间价差由近强远弱的Back结构转为近弱远强的Contango结构。RU相对NR的升水收窄，NR低估值得到修复。观点供参考。

黑色金属

钢材：

美伊释放冲突缓和言论，中天钢铁出台4月上旬价格，螺纹钢持平。今年国内将有序压减钢铁产能，2026年1-2月同比下降3.6%。23个省份公布2026年省级重点项目投资计划，下游工地开复工环比提升，建筑行业资金偏紧，复工节奏平稳。整体来看，钢厂开启复工，但下游需求环比增加，库存环比出现下滑，钢价在宏观环境和成本支撑下区间震荡。

铁矿石：

美伊释放冲突缓和言论，特朗普说美国将在“两到三周”内结束对伊朗的战事。3月澳洲巴西铁矿到港量年内季节性低位，重要会议过后限产钢厂高炉复产，港口铁矿库存出现下滑，且BACK结构下期货多头移仓获利，铁矿基本面短期好转，预计短期矿价区间震荡。

农产品

植物油：

受印尼拟将B50生柴计划提前至今年的消息刺激，盘面情绪一度被推高，棕榈油突破前高并带动豆油与菜油偏强运行。然而，由于B50计划实施时间尚未确定导致资金情绪逐渐消退，叠加原油价格大幅下跌的拖累，棕榈油期价随后跟随高位回落。菜油也因后续菜籽买船陆续到港、原料供应趋于宽松而呈现冲高回落走势。豆油方面，现货成交量随着盘面走高而有所减弱，华东等地现货基差预计将面临松动压力，且由于远月基差承接性不强，5-9月差维持窄幅震荡。整体来看，外商报价虽然积极但国内暂未买船，短期内植物油板块将进入震荡调整阶段，后市需重点关注中东局势及菜籽实际到港进度。

蛋白粕：

市场整体呈现交投谨慎、缺乏驱动的弱势震荡格局。外盘方面，因美国环保署敲定的生柴掺混配额被市场解读为利多出尽，前期地缘风险溢价基本回吐，交易商在等待USDA月末关键报告（播种意向及季度库存报告）出炉前调整头寸，CBOT大豆主力期价基本持平收跌。国内方面，连粕主力M05合约延续弱势回调，波动率持续收敛。现货市场则呈现明显的区域分化：华北、广东及福建地区受油厂停机限产支撑，库存回落致使基差相对抗跌；而华东、山东等区域供应相对充足，贸易商让利出货，基差仍有松动空间。叠加下游对4月行情普遍悲观及生猪养殖持续亏损的影响，终端仅维持低限度刚需采购，市场整体成交清淡，预计短期将维持震荡格局。

中银期货研究员：

吕肖华[Z0002867]

陆 茗[Z0018560]

刘 超[Z0011456]

章星昊[Z0018868]

周新宇[Z0012683]

龚一闻[Z0021481]

毛信龙[Z0015313]

卜俊杰[Z0022600]

彭 程[Z0017156]

陈凯悦[Z0022641]

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