微创医疗扭亏为盈，多重风险仍待化解，年内股价下跌逾一成

3月31日，微创医疗发布2025年年报。年报显示，去年公司实现收入11.05亿美元，同比增长 6.0%（剔除汇率影响）；年内溢利3843万美元，成功实现扭亏为盈。截至4月1日收盘，微创医疗上涨0.63%，今年已下跌11.83%。

深圳商报·读创客户端记者｜陈燕青

编辑｜付名妤 责编｜宁可坚

财报显示，2025年，微创医疗完成从亏损到盈利的关键跨越，核心财务指标全面向好。毛利增至6.35亿美元，同比增长10.5%，毛利率提升至 57.4%；经调整经营溢利由亏转盈，达 33万美元，同比增幅超 100%；经营活动现金流净额6913万美元，由负转正。公司表示，业绩扭亏得益于全球化平台发力、核心业务转型、精益运营及资产处置收益多重因素驱动。

全球化成为增长核心引擎，“全球通” 商业化平台收入同比增 78.8%（剔除汇率影响）至1.64 亿美元，实现盈亏平衡。手术机器人、结构性心脏病业务海外销售额分别激增286.6%、255.0%（剔除汇率影响），成为业绩增长亮点。心血管介入业务转型成效显著，向 “冠心病全解方案” 升级，连续两年经调整净利率超20%。

创新与战略整合同步推进。报告期内，公司新增 8 款产品进入国家创新医疗器械绿色通道，累计达 44 款，连续十一年行业第一；2 款产品获 FDA 突破性医疗器械认定，Firehawk 冠脉支架临床研究登顶《新英格兰医学杂志》，研发实力获国际认可。同时，完成结构性心脏病与心律管理业务整合，切入心力衰竭治疗赛道，打造全周期诊疗平台，开启新增长曲线。

尽管业绩迎来拐点，微创医疗仍面临几个问题，制约长期稳健发展。

一是持续经营存重大不确定性。截至2025年末，公司一年内到期银行借款4.14亿美元、2026年底需赎回的可转债2.16 亿美元，叠加7.5 亿美元债务涉及盈利财务契诺：2026 年上半年净利润不低于4500万美元、全年不低于9000万美元。若未达标，将触发债务提前清偿，流动性压力陡增。且是持续经营业务仍亏损2.56亿美元，盈利依赖资产出售，可持续性存疑。

二是债务压力高企。公司总借贷约15.49亿美元，资产负债率59.4%，全年融资成本1.11亿美元，侵蚀利润。非流动负债超10亿美元，偿债高峰集中，再融资与续贷风险较大。

三是传统业务增长乏力。骨科、心律管理等传统业务增长乏力，国际（非中国）骨科业务实现营业收入2.17亿美元，同比下降1.6%（剔除汇率影响），中国区收入下滑 45.4%；高增长的手术机器人等业务仍处亏损期，需持续投入，短期难以贡献稳定利润。

四是行业与政策风险加剧。高值耗材集采常态化，冠脉、骨科、心律管理等业务均受价格压制，盈利空间持续受压；海外拓展面临地缘政治、市场准入、竞争加剧等风险，研发投入回报周期长，不确定性较高。