年入25亿的网红品牌冲击IPO！把产品当功能饮料卖，6年挤进行业前三

来源：食品内参

本文为食品内参原创

作者丨何昕琳 编审丨橘子

日前，新锐口腔护理品牌“参半”母公司——深圳小阔科技股份有限公司（下称：小阔科技）正式向香港联合交易所主板递交招股说明书。

这家从新消费浪潮中跑出的本土品牌，正式向资本市场发起冲击，或让长期被传统巨头把持的口腔护理赛道格局再生变数。

“口腔快消化”

小阔科技旗下的参半品牌，称得上近几年口腔护理存量市场中，最突出的品牌之一。

招股书披露的经营数据显示，2023—2025年，小阔科技分别实现营业收入10.96亿元、13.6亿元、24.99亿元，三年复合年增长率为51%，其中，2025年营收较上年同期增长82.5%，高于同期国内口腔护理行业4.5%的年均复合增长率。

盈利层面，公司经调整净利润连续三年录得增长，2023—2025年分别为0.54亿元、0.66亿元、1.55亿元；对应经调整净利率分别为4.9%、4.8%、6.2%，呈小幅上升趋势。

这份成绩单背后，是一段试错式的跨界创业历程。

小阔科技成立于2015年，因创始团队出身智能硬件与科技行业，跨界入局口腔赛道初期，小阔科技选择布局电动牙刷品类，但最终因种种原因折戟。直到2018年，才重新锚定口腔护理赛道，并成立了“参半”品牌。

品牌成立初期，小阔并未找到清晰的增长路径。直到2020年前后，公司创始人尹阔及其团队调研发现，当时中国口腔护理市场中，牙膏、牙刷两大传统品类占据了97%的市场份额，其余品类占比仅3%；其中漱口水品类在中国市场占比不足1%，而美国成熟市场占比高达19%，渗透率的巨大鸿沟背后，是尚未被挖掘的场景化消费机会。

在此背景下，参半敲定了“口腔快消化” 的核心战略，抛出“能不能把漱口水当成功能饮料去卖”的命题，跳出漱口水 “医用护理、卫生间场景使用” 的传统定位，从口味、场景、功能、成分等角度进行创新。

比如，参半摒弃了传统漱口水的辛辣刺激口感，以益生菌配方、果味化调香优化用户体验，同时推出条状便携装，将产品使用场景从家庭卫生间，延伸至餐饮、约会、办公、差旅等全场景，瞄准口香糖的替代需求。

这一创新迅速引爆市场。2020年9月，参半益生菌漱口水上线半月销售额破千万，上线80 天销售额便突破1亿元，一跃成为彼时日化行业的现象级爆品。

此后，参半陆续推出牙膏、口腔喷雾、牙刷等产品，形成完整口腔护理矩阵。

招股书显示，2025年，公司基础口腔护理部门实现营收23.2亿元，占总营收的92.9%；专业及美容口腔护理营收1.7亿元，占比6.8%。

市场地位方面，根据弗若斯特沙利文数据，以2025年零售额计，小阔科技除位列国内口腔护理市场整体第三外，在线上中国口腔护理产品市场、线上牙膏市场均排名第一；在每百克售价高于30元的品质牙膏市场，公司市场份额达19.2%，排名行业第一。

隐忧凸显

亮眼的数据背后，其招股书也“暴露”了企业的经营短板与潜在风险。

首当其冲的是极致的营销依赖。招股书显示，2023—2025年，公司销售及分销开支分别达6.85亿元、8.35亿元和15.34亿元，三年累计投入超30.5亿元，销售费用率始终维持在60%以上，2025年更是达到61.38%，意味着公司超六成营收都投入到了营销推广环节。

与之形成鲜明对比的是，公司同期研发开支分别为1782.4万元、1687.2万元和1939万元，研发费用率从2023年的1.63%降至2025年的0.76%，远低于行业普遍认可的3%的平均线。

高企的营销费用，也与参半的起家渠道有关。作为早期依靠小红书、抖音等内容平台起家的品牌，参半凭借KOL种草、直播带货快速起量。但近几年，线上流量高企，获客成本日益走高，参半也逐步向线下发展。

不过，从渠道占比来看，线上仍然是小阔科技的主阵地。招股书显示，2023—2025年，公司线上渠道营收分别为10.36亿元、12.07亿元、20.06亿元，2025年线上收入占比为80.3%；线下渠道营收占比从2023年的5.5%提升至2025年的19.7%，达4.93亿元。

但对比尹阔曾定下“三年千城百万终端” 的战略目标，截至2025年末，公司线下零售网点为11万个，不足当初目标的11%。

从整个口腔护理行业来看，目前，云南白药、登康口腔（冷酸灵母公司）等本土老牌企业已纷纷推出便携漱口水、益生菌牙膏，价格带与参半高度重合，且具备更强的渠道优势；外资品牌如李施德林、高露洁也相继推出同类型产品，赛道价格战、品牌战、渠道战早已打响，参半的先发优势正在快速消解。

在存量竞争的市场环境下，公司能否维持80%以上的营收高增速，存在极大的不确定性。

据小阔科技招股书，本次IPO募集资金将主要用于全渠道布局、品牌建设、供应链拓展、研发能力提升及数字化建设。

值得一提的是，小阔科技已启动品类跨界布局，2025年推出个护品牌“小箭头”，切入头发及身体护理赛道。小阔科技也指出，口腔护理与日化行业在监管、渠道、品牌心智上高度同源，可复用现有核心能力实现新品类拓展。

回头再看，小阔科技早年以快消化逻辑重构漱口水品类的打法，为行业的品类创新提供了一定参考，但其能否将口腔赛道的运营能力复制到更广阔的日化赛道，同时摆脱对流量营销的路径依赖、补齐研发与渠道短板，仍有待时间验证。