3万迷你基撑起“业绩神话”？华泰保兴资金危机浮出水面

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（来源：券业观研君）

近期，华泰保兴基金凭借一系列反常操作持续占据公募基金圈头条。

从罕见“硬刚”机构大客户、拒绝全额赎回，到旗下迷你债基业绩“炸裂”遭质疑，再到机构资金撤退、零售端动摇的连锁反应……这家以固收为主导的公募机构，正陷入一场围绕资金的全方位困局。

这场困局的表象，始于一场罕见的机构赎回博弈。3月27日，华泰保兴基金发布公告披露，旗下华泰保兴策略精选基金在3月25日遭遇巨额赎回，单日赎回比例已超过基金总份额的10%。

按照基金合同约定，当赎回申请超过10%时，管理人有权启动“延期赎回”机制，华泰保兴最终以“保护全体持有人利益”为由，决定当日仅受理总份额10%以内的赎回申请，超出部分全部延期办理。

这一操作在行业内实属罕见，要知道，机构资金向来是公募基金的“基本盘”，尤其对于华泰保兴这类以固收为主导的机构而言，更是赖以生存的核心。

数据显示，截至2025年末，华泰保兴旗下近7成基金的机构占比超过50%，而此次遭遇巨额赎回的华泰保兴策略精选，机构占比更是高达90%，背后仅由三笔机构资金支撑。

华泰保兴的“拒绝”，看似得罪金主，实则是无奈之举：若强行全额赎回，极易引发资金挤兑，最终损害剩余机构持有人的利益。

更值得关注的是，这场赎回风波并非个例，而是华泰保兴机构资金撤退的一个缩影。就在巨额赎回事件发酵期间，华泰保兴旗下两只基金正式清盘，这也是该公司成立以来首次出现产品清盘案例。

据了解，这两只清盘基金均为机构定制产品，且由单一机构资金构成，去年底至今年初，相关机构资金全额赎回后，产品自然走向清盘。叠加公司去年下半年规模不增反降的背景，连续的机构资金撤离，无疑折射出其机构资金端的脆弱性与不稳定性，也让市场对华泰保兴后续的资金走向充满担忧。

机构资金的撤退尚未平息，华泰保兴的零售端又出现动摇。其旗下被投资者称为“华子”的当家债基——华泰保兴安悦债券，自去年7月起开启持续下跌趋势，截至目前下跌周期已长达9个多月，期间创下成立以来最大回撤7.73%，这对于追求稳健收益的纯债基金持有人而言，无疑是难以接受的结果。

业绩承压直接引发资金外流，仅2025年下半年，该基金规模就缩减了65亿元，成为华泰保兴整体份额净流出的主要“贡献者”。

追溯“华子”此前的走红逻辑，其核心在于通过押注长久期品种及加杠杆的方式，实现了远超普通纯债基金的上涨行情，但这种“高收益”背后暗藏高风险，涨得猛、跌得陡的特性的也让不少散户投资者始料未及。

多数散户进场时并未吃透其底层运作逻辑，如今业绩持续低迷，若后续无法回归此前走势，散户离场潮或仍将延续，进一步加剧华泰保兴的资金压力。

就在零售端资金持续外流的背景下，华泰保兴旗下一只短债基金的“异常业绩”引发了更大争议。今年以来，华泰保兴恒利中短债D份额以逼近3%的收益率，登顶短债基金业绩榜首，远超同类产品。

同期该基金A份额回报率仅0.59%，而短债基金业绩排名第二的产品收益率也仅1.08%，差距堪称“断崖式”。这一“亮眼”表现很快被基金大V公开点名批评“瞎搞”，并呼吁投资者“拉黑”。

这份反常业绩的背后，暗藏着迷你基金的“操作玄机”。Wind显示，截至去年四季度末，华泰保兴恒利中短债D份额的规模仅3.05万元，是不折不扣的“迷你基”，且无机构资金持有，近乎“空壳份额”。

根据该基金招募说明书显示，D份额设置了特殊的赎回费率规则：持有天数不足7天赎回，需缴纳1.5%的惩罚性赎回费，且这笔费用将全部计入基金总资产，用于补偿基金。

这意味着，在3万元的“小池子”里，只要有资金频繁“快进快出”，在7天内反复申购赎回，产生的惩罚性赎回费就能显著“补贴”基金净值，从而在短期内人为推高收益率。

业内人士分析，这种操作的本质，就是以惩罚性赎回费为“燃料”，制造短期业绩神话，进而通过各类收益榜单吸引散户跟风买入，最终实现基金规模快速扩张。尽管目前这种猜测尚未实锤，但同一基金不同份额的业绩差异悬殊，难免让市场对其操作的合理性产生质疑。

从机构资金撤退到零售端动摇，再到迷你基业绩争议，华泰保兴近期的一系列风波，本质上都指向了同一个核心，资金隐忧。对于高度依赖机构资金的公募而言，机构占比过高导致资金结构脆弱，一旦出现大额赎回，极易引发连锁反应；而零售端的资金流失，进一步加剧了其资金压力，迷你基的“造神”操作，或正是其试图挽回散户资金的无奈之举。

这场连环风波也给整个市场和投资者敲响了警钟。业内人士提醒，普通投资者需警惕两类基金：一是机构占比过高的产品，这类基金净值易受机构大额申赎冲击，普通持有人利益可能受损；二是业绩突然“开挂”、与同类产品差异巨大的迷你基金，其短期亮眼业绩可能源于特殊机制的“人为操作”，并非真实投资能力的体现，背后暗藏不可持续的风险，甚至可能存在散户接盘的隐患。