思谋科技IPO前研发外包花3亿，贾佳亚两年涨薪90万

撰文：杨宏彬

出品：瑞财经

作为国内的顶尖人才，贾佳亚为人十分谦虚。

他本科毕业于复旦大学，4年后取得计算机博士学位，博士阶段由香港科技大学和微软亚洲研究院联合培养，师从香港科技大学教授邓智强和微软前全球执行副总裁沈向洋。37岁时，贾佳亚获聘香港中文大学终身教授。

在超过20年的研究生涯里，贾佳亚发表论文逾200篇、引用量超10万次，多次入选斯坦福大学与爱思唯尔全球前2%顶尖科学家榜单。

对于这些成就的取得，贾佳亚表示只是因为自己很幸运，进入了前沿的研究领域、确立了适合自己的研究目标。

这位学术界的人才，在商业领域也做出了十分耀眼的成就。他2019年创立思谋科技，做工业AI智能体，现如今，思谋科技收入已经突破10亿元。

今年，思谋科技已经向港交所发起冲刺，若进展顺利，贾佳亚的人生履历又将增添浓墨重彩的一笔。

01、多家券商银行参投

贾佳亚参与推高估值

思谋科技（smartmore）于2019年9月在开曼群岛成立，其运营主体包括境内运营主体深圳思谋、北京思谋、嘉兴思谋，以及境外运营主体SmartMore Corporation(日本)。

2019年12月-2026年2月，思谋科技共完成Pre-A轮至C轮7轮融资，募集资金约4.3亿美元，估值由8000万美元升至12.3亿元美元。

思谋科技引入的投资者包括IDG、普洛斯、联想、闻天下、松禾资本、基石资本、北京金控集团、红杉中国沈南鹏、和暄资本项与秋、东方证券、建设银行、中国银行、雄牛资本黄灌球等。

让思谋科技募资最多的是B轮融资，募集资本1.5亿美元；其次是C轮融资，募集资金1.28亿美元。

而让公司估值飙升的也是B轮融资。上一轮融资（A1轮）完成后，思谋科技的估值为4.59亿美元。而C轮融资后，公司估值达到了9.5亿美元。估值飙升的背景，是公司入选了胡润全球独角兽榜单。

思谋科技实控人贾佳亚曾参与公司融资。投资者介绍一节中，思谋科技将Space Travel Management L.P.列为投资者，而Space Travel Management L.P.的普通合伙人由贾佳亚控制。

Space Travel Management L.P.持有思谋科技的B轮优先股及B1轮优先股。结合上文，贾佳亚参与了思谋科技估值提升最快的一轮融资。

截止递表，Hyperdimension Holdings Limited持有思谋科技32.27%的股权，该实体由贾佳亚参全资拥有，加上Space Travel Management L.P.的持股，贾佳亚合计控制思谋科技34.64%的股权。

思谋科技的主要投资者包括IDG、普洛斯、联想，分别持股11%、5.43%、4.27%。

02、贾佳亚于港中大学任职20年

两年涨薪90.5万元

贾佳亚在思谋科技担任董事会主席及执行董事。他今年48岁，在香港中文大学任职长达20年，主要从事教育及科学研究工作，2024年离开前，其担任终身教授。

在学术界任职期间，贾佳亚还担任腾讯优图实验室杰出科学家。自2024年起，他一直担任香港科技大学讲座教授及香港科技大学冯诺伊曼研究院院长。

除贾佳亚外，思谋科技还有两名执行董事，分别为吕江波和周超，吕江波兼任首席技术官。

吕江波曾担任伊利诺伊大学厄巴纳-香槟分校在新加坡的先进数字科学中心(ADSC)的高级科学家、云之梦首席技术官。

周超年仅34岁，2020年1月加入思谋科技，担任软件总经理，今年3月上任执行董事。此前，他也曾任职于腾讯，做人工智能有关的研发工作。

值得一提的是，周超本科及研究生均毕业于香港中文大学，取得学士学位及硕士学位的时间是2014年及2018年。换言之，周超在香港中文大学上学时，贾佳亚正好在香港中文大学任职。

李维担任思谋科技首席财务官。他为通用电气的财务管培生出身，曾担任通用电气公司驻美国及亚洲的全球内审人员，GE Healthcare Global Supply Chain Asia Group首席财务官，神州租车执行副总裁、首席运营官兼首席财务官。

思谋科技的董事本来是比较多的，除了贾佳亚及吕江波外，还有Xiaoyong Shen、Kuiguang Niu、Ruiyu Li、Chunyu Song、Shu Liu、Jinyuan Zhang、Jin Cao，招股书并未指出他们何时辞任，但他们2025年仍作为董事在思谋科技领薪。

2023年-2025年，贾佳亚的薪酬分别为98.2万元、146.5万元、188.7万元，两年涨薪90.5万元。

03、机器人收入翻3倍

主要客户与供应商变动频繁

思谋科技是一家工业AI智能体提供商，产品包括机器人、边缘AI传感器及智能体软件系统，除此之外，思谋科技还有AI基础设施业务。

2023年-2025年，思谋科技的收入分别为4.85亿元、7.56亿元及10.86亿元。公司收入的逐年增长主要由工业AI智能体业务带动，该业务各期收入为3.03亿元、5.58亿元、8.53亿元，复合年增长率为67.8%。

分产品来看，思谋科技增长最快的是机器人业务，各期收入分别为1.41亿元、2.94亿元及4.36亿元；其次为智能体软件系统，各期收入分别为1.49亿元、2.33亿元及3.42亿元。

思谋科技各个产品的客户数量均为逐年增长，机器人业务客户各期为77名、112名、120名，边缘AI传感器客户各期为65名、129名、251名，智能体软件系统各期客户数量为62名、77名及122名。

机器人业务单客户平均收入增长较为快速，各期分别为182.6万元、262.6万元及363万元。

思谋科技的客户集中度较低，2023年-2025年，五大客户为其贡献了39.3% 、29.9%及22.0%的收入，最大客户为其贡献了15.1% 、7.7%及6.5%的收入。

思谋科技的五大客户变动频繁，2023年与2024年的五大客户仅有1名重合，2025年与2024年的五大客户也仅有1名重合，各期最大客户分别为客户A、客户F、客户H。

思谋科技的主要供应商变动同样较为频繁。各期内，其向五大供应商采购金额占比分别为41.4%、24.4%及23.1%，向最大供应商采购金额占比分别为13.1% 、5.8%及6.4%，公司各期最大供应商为供应商A、供应商F、供应商H。

2023年及2024年，思谋科技五大供应商并无重合，2024年与2025年，思谋科技的五大供应商仅有1名重合。

04、研发开支超过毛利

技术服务开支明显增长

2023年-2025年，思谋科技的毛利率分别为30.5%、32.3%、37.3%。毛利率最高的产品为智能体软件系统，各期分别为38.8%、49.3%及53.0%，该业务目前为思谋科技第二大收入来源。

公司核心产品机器人各期毛利率则为22.9%、20.0%、29.4%，为工业智能体产品中毛利率最低的。

思谋科技最主要的费用是研发费用，各期分别为2.83亿元、3.88亿元、3.94亿元，于2023年及2024年超过期内毛利，2025年接近期内毛利。3年研发费用总额占比毛利总额的133.61%。

2023年，思谋科技研发费用的主要构成是人员开支，为1.71亿元，2024年及2025年，公司研发费用最主要的构成为技术服务开支，分别为1.43亿元及1.53亿元，2023年该费用为3895.1万元。

招股书指出，技术服务开支的增长是因为思谋科技将部分常规研发活动外包。而2024年及2025年，思谋科技研发费用下的人员开支降至1.3亿元及1.22亿元。

近3年，思谋科技获得不少政府补助，2023年-2025年的补助金额分别为2100万元、1390万元及3140万元。

思谋科技的利息开支增长较为迅速。各期分别为184.1万元、359.2万元及997.3万元。

较高的研发开支决定了思谋科技的亏损，2023年-2025年，公司经调整后的净利润分别为-3.94亿元、-3.79亿元、-2.72亿元。递表前亏损明显收窄。

05、应收款及应收票据占比收入超五成

面临42.3亿对赌

2023年末-2025年末，思谋科技的贸易应收款及应收票据分别为2.7亿元、5.33亿元及7.44亿元，占比期内收入的55.67%、70.5%及68.5%。

各期，思谋科技贸易应收款及应收票据的周转天数达到214天、194天及214天。

持续亏损下，思谋科技的经营现金流持续净流出，各期净流出资金3.72亿元、4.24亿元、3.27亿元。

融资活动是思谋科技主要获取资金的方式。公司各期融资现金流净额分别为719.7万元、5.58亿元及6.56亿元。

思谋科技的融资现金有两个主要流入项，发行优先股及借款。其中借款各期流入资金4022.2万元、1.93亿元及5.46亿元。

截止2025年末，思谋科技的借款为5.21亿元，较2023年末的6151.6万元翻了约8.5倍，其中流动部分为5.05亿元。

至今年1月末，思谋科技的借款进一步增至5.82亿元，其中流动部分为5.45亿元。同期末，思谋科技的现金及现金等价物为9.68亿元，足以覆盖即期借款。

不过，在融资过程中，思谋科技赋予投资者包括赎回权的特殊权利，因此特殊权利形成即期的金融负债，各期末分别为29.42亿元、37.28亿元、42.3亿元，至今年1月末仍为42.3亿元。

若思谋科技未能于2027年底前完成上市，投资者的赎回权将恢复行使。

附：思谋科技上市发行有关中介机构清单

联席保荐人：摩根士丹利亚洲有限公司、中国国际金融香港证券有限公司、德意志证券亚洲有限公司

法律顾问： Davis Polk & Wardwell、汉坤律师事务所

核数师及申报会计师：罗兵咸永道会计师事务所