上海
导语：2026年一季度，国内棉花市场在“金三”传统旺季展现出超预期的消费韧性，下游纺企开机率。步入4月，棉花供应收紧预期、棉花消费韧性能否持续？又需要警惕哪些风险呢？但需警惕利润承压、订单分化及宏观波动带来的阶段性扰动，整体呈现“强支撑、弱波动”的运行态势。
“金三”订单回暖利薄单短采购保守
供应端，商业库存持续去化。据Mysteel调研显示，全国商业库存呈下降态势。截止2026年03月27日，棉花商业总库存489.38万吨，较2月底（526.76万吨）减少37.38万吨，叠加3月份棉花进口，预计3月份棉花消费量在75-80万吨附近。
图1 全国棉花商业库存 图2 主流地区纺企开机情况
需求端，国内方面，据Mysteel调研了解，截至3月26日，主流地区纺企开机负荷在78.5%，国内纺织企业年后呈现“复工早而快”的节奏。而国外需求方面，据海关数据显示，2026年1-2月份我国纺织品服装出口累计504.5亿美元，同比增加17.6%，较2025年同期增加22.1%，外需回暖明显拉动内地需求。另外，中东冲突推高原油价格，化纤产品涨幅超40%，棉花性价比提升，对棉花需求也有所增加。
“金三”已完美收官“银四”消费能否延续仍面临较大隐患。
第一，利润空间被严重压缩。据Mysteel调研，目前新疆纺企环绽纺即期利润在400元/吨附近，而内地纺企的即期利润仍在-1200元/吨，究其原因，自3月以来，棉花价格上涨幅度远远高于纱线价格，纺企即期利润收窄的背景下，采购较为谨慎，而近期棉花高价资源出货速度明显下降。
图3 新疆纺企C32S环绽纺即期利润 图4 内地纺企C32S环绽纺即期利润
第二，订单结构分化。目前大型纺织企业的订单尚可，但中小纺企的订单呈现出短单、散单的特点，订单持续性较差，尤其是内地纺织企业，产销并不能衔接顺畅。
第三，宏观风险的振动。中东地缘冲突、全球利润波动以及关税反复多变的不确定性，均会影响全球纺织服装行业的需求，从而影响国内纺织行业的需求。
整体来看，“银四”棉花消费韧性较三月份会有减少可能，但在紧平衡的基本面支撑下不会出现断崖式下跌。短期来看，疆内棉花就地转化率不断提高，纺企较高的开机率将维持刚需补货，后续重点关注下游订单的持续性、纱线利润的变化以及4月份新疆棉花种植面积的执行力度。
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