核心主业培训服务遭小机构低价冲击，粉笔2025年营、利“双降”，已应用AI仍未直接参与授课

3月31日，公考“三巨头”之一的粉笔（02469）发布截至2025年12月31日止年度的业绩公告（以下简称年报）。根据年报，公司的收入为26.77亿元，较2024年的27.9亿元下降4.1%。年内利润为1.98亿元，较上年的2.4亿元有所下降。经过调整的净利润为2.81亿元，较上年的3.63亿元有所下降。

业绩下滑究其原因，粉笔表示，主要系公司两大主业培训服务和图书销售的收入均出现下降，尤其是大班课的销售受到小机构低价竞争的冲击。

年报显示，在粉笔的各业务分部中，培训服务仍占据主要收入来源（占比约85.5%），而图书销售及其他（占比约14.5%）的下降则反映了市场环境的变化。整体来看，公司在技术投入和市场策略上持续进行调整，以应对行业竞争带来的挑战。

提供整套职考培训产品及服务组合

年报显示，粉笔是中国内地非学历职业教育培训（“职业教育培训”）服务供应商，致力于通过技术及创新提供高质素非学历职业教育培训服务。作为中国内地领先的职业考试培训服务提供商，公司为谋求在公共职务和事业单位以及其他若干专业和行业发展的成人学员提供全套的招录和资格考试培训课程。公司帮助高校毕业生在公共部门所组织的竞争激烈的选拔过程中脱颖而出，帮助专业人士取得相关资格。最重要的是，公司帮助学员提升个人发展能力及发挥自身的潜能。凭借公司高质量的培训服务、全面的课程设置及以学员为中心的教学理念，公司已经成功地将“粉笔”打造成中国内地职业考试培训行业中最知名的品牌之一。

公司沿循整合方法开发出一套能够产生重大协同效应的全面职业考试培训产品及服务组合。

•在线学习产品。即会员礼包和新手训练营。会员通常包括考点及习题解析视频、新闻更新、热点推送、习题推送及粉笔线上平台的课程材料。基于所包含的权益及该会员资格的期限，主要考试科目的会员礼包每月价格通常介乎人民币20元至人民币70元。新手训练营产品定价通常为人民币99元至人民币598元。以上在线学习产品在2025年录得收入约人民币8470万元。

•大班培训课程。即以系统班为主的全在线的大班直播培训类课程，配备高水准讲师及精心设计的直播课程，提供系统性的知识讲解辅以相应的练习以帮助学员备考。在线大班培训课程通常的在线授课规模在1,000人以上，通常授课时间持续30至90天，通常定价为每门课程人民币300元至人民币1,280元。2025年公司创新推出行业首个AI刷题系统班，定价399元，全新的AI学习模式解决了传统授课模式下学员只能被动按部就班学习的弊端，每个AI课程学员都享有AI技术带来的针对性分析，可以大幅提升学习效率。大班培训课在2025年录得收入约人民币4.233亿元。其中，AI刷题系统班收入人民币3810万元，成为大班课程核心增长亮点。

•小班培训课程。小班课程主要以在线或通过线上和线下融合的模式进行。主流笔试班型学员人数通常为30至60人，通常授课时间持续30至120天，以公职类招录考试培训为例，通常定价为每门课程人民币7,000元以上。主流面试班型学员人数通常为8至12人，通常授课时间持续5至15天，以公职类招录考试培训为例，通常定价为每门课程人民币8,000元以上。以上小班课程在2025年录得收入约人民币17.381亿元。

•其他培训课程。其他培训课程包括专项辅导的培训课程及推广类课程。2025年，公司创新推出国央企AI面试点评、教资AI面试点评等AI专项课程，截至目前，其他培训课程在2025年录得收入约人民币4320万元，有效拓展了技术服务场景。

年报部分财务指标一览

收入

公司的收入由2024年的人民币27.898亿元减少4.1%至2025年的人民币26.766亿元。下表载列于所示年度按业务线划分的收入明细，以绝对金额及占收入总额百分比列示。

•培训服务。培训服务所产生收入由2024年的人民币23.408亿元减少2.2%至2025年的人民币22.893亿元，主要是由于公司的培训服务销量下跌，而这主要是由于大班课的收入出现下滑，主要原因在于传统大班课的销售受到内地小机构在招录类考试培训行业的低价竞争加剧影响。2025年大班课的整体销售单量有所上涨，主要是由于2025年4月推出的AI类课程销售单量有所增加。然而，该等销售增长部分被AI类课程的平均销售价格下降所抵销。

•图书销售及其他。图书销售及其他所产生收入由2024年的人民币4.49亿元减少13.7%至2025年的人民币3.874亿元，主要是由于市场竞争加剧，图书销售减少，而图书销售的减少主是由于销量下滑。实体图书及辅导资料销量的下降，大致符合中国内地消费者近期从实体图书转向电子图书的趋势。

收入成本

公司的收入成本由2024年的人民币13.258亿元减少6.2%至2025年的人民币12.435亿元。

毛利及毛利率

公司的毛利由2024年的人民币14.64亿元减少2.1%至2025年的人民币14.331亿元，而相应的毛利率则由52.5%增加至53.5%。下表载列于所示年度按业务线划分的毛利及毛利率的明细。

年内利润

公司于2024年及2025年分别录得净利润人民币2.396亿元及人民币1.981亿元，分别录得净利润率8.6%及7.4%。

非《国际财务报告准则》计量

为补充根据《国际财务报告准则》呈列的合并财务报表，公司亦使用经调整净利润作为额外财务计量，其并非《国际财务报告准则》规定或按其呈列。公司将经调整净利润（非《国际财务报告准则》计量）定义为调整了股份支付的年内利润。股份支付源于向雇员授出购股权及受限制股份单位。公司并未计入股份支付，原因是此类开支并非现金性质，不会导致现金流出。公司认为，非《国际财务报告准则》计量有助于比较不同期间及不同公司之间的经营业绩，可消除管理层认为不能代表公司经营业绩的若干非现金或非经常性项目的潜在影响。

下表为公司呈列年内经调整净利润与根据《国际财务报告准则》计算和呈列的最直接可比较的财务计量的对账。

合约负债

合约负债主要指公司就培训服务从学员收取但尚未就此履约的预付课程费用。公司的合约负债由截至2024年12月31日的人民币1.404亿元减少至截至2025年12月31日的人民币1.311亿元，主要是由于中国内地招录类考试培训行业的竞争加剧而导致培训服务的销量下跌。

退款负债

公司的退款负债主要指公司预计不可获得的课程费用，主要包括协议班预计会收到退课及不通过退款请求的一定比例的课程费用，其次包括部分其他非协议班（退课）及在线学习产品（主要包括新手训练营产品）的课程费用。公司的退款负债由截至2024年12月31日的人民币1.735亿元减少至截至2025年12月31日的人民币1.376亿元，主要是由于公司调整业务发展战略，令协议班预计会收到退课及不通过退款请求的比例进一步降低。

现金及现金等价物

公司的现金及现金等价物主要包括活期银行存款。公司的现金及现金等价物由截至2024年12月31日的人民币9.460亿元减少至截至2025年12月31日的人民币8.691亿元，主要是由于2024年赎回金融产品产生大量投资活动所得现金净额，而2025年购买金融产品使投资活动所用现金净额增加。下表载列公司所示年度的现金流量。

积极上线AI类课程但有清醒认识

对于近年炙手可热的AI，粉笔在年报中表示，对粉笔来说，AI不再只是一个概念，而是生产力的强大推动力。同时，公司仍然面临严峻的市场竞争带来的挑战。2025年4月以来粉笔AI类课程上线后相关销售增长迅速，但全年来看，虽然在2025年下半年已经看到明显的行业竞争趋缓的趋势，但小机构带来的竞争压力依然存在。小机构以低价竞争的手段对行业价格体系带来较大冲击，分流了一部分市场份额，公司整体收入仍受到一定影响，导致整体大班课收入有所下降。尽管如此，公司整体大班课体系保持相应市场份额，得益于新上线的AI类大班课程的推出以及迅速增长，使得大班课整体销售单量有所上涨。然而由于AI类课程客平均单价低于传统大班课，在传统大班课销售依然承压的情况下，整体大班课收入依旧有所下降。此外，得益于行业竞争趋缓的态势以及AI课程带来的课程学生体量，2025年粉笔小班课体系恢复增长，整体小班课收入相较去年有明显增长。

虽然高度重视AI技术在本行业的应用，但读创财经注意到，粉笔对AI技术也有清醒的认识。公司表示，AI技术虽然对行业带来了前所未有的变革，但坦率来说，当前AI技术并未完全成熟，任何新技术的产生需要时间的磨合以及与行业深入的融合，伴随而来的也有发展初期的风险。公司深知AI技术是基于全面的线上数据才得以成长发展，涉及学员的个人数据安全与隐私问题可能带来的法律风险是公司发展AI技术过程中尤其注重的合规问题，公司会加强在此方面的投入和关注。同时，AI技术的快速发展对公司老师也是一项严峻的挑战，老师的人为授课及过度依赖AI技术进行教学是在提供课程和服务的过程中容易出现的失衡点，粉笔AI目前仍然并未直接参与授课过程，加强老师与AI的结合是之后能否提供最优化课程服务的核心课题。

来源：读创财经

审读：梁荣高