白色黄金！一天吃透【盐湖锂】产业链

01 产业链全景图

02 “盐湖锂” 简介

盐湖锂，指的是蕴藏在盐湖卤水中的锂资源，可理解为天然形成的液态锂矿。

它和需要开山凿石开采的矿石锂不同，盐湖锂依托盐湖中的卤水存在，提取方式更接近海边晒盐，通过自然蒸发降低卤水含水量、提升锂浓度，再经过化工提纯得到锂产品。

02-1、格局现状

盐湖是我国锂资源里储量最大的类型。

从全球来看，美国地质调查局 2025 年 1 月的数据显示，全球锂资源的总家底有 1.15 亿吨，其中已经探明、能稳定开采的有 3000 万吨。

全球锂资源分两类，一类是盐湖里的卤水锂，占比 65%，相当于锂溶解在盐湖水里的液态矿；另一类是从硬岩里挖的矿石锂，占比 35%。也就是说，全球三分之二的锂都在盐湖里，盐湖是全球锂供给的核心来源。

阿根廷、智利、玻利维亚三国交界的南美 “锂三角”，是全球盐湖锂资源最集中的区域，相当于全球锂矿的核心富矿带。

国内这边，根据盐湖股份 2024 年年报，中国的锂资源里，超过 85% 都来自盐湖，这些盐湖锂主要分布在青海、西藏的高原地区，是我国锂资源的绝对主力，也是国内新能源产业链锂原料的核心保障。

全球盐湖锂资源分布高度集中，核心富集在南美安第斯山脉中部高原、中国青藏高原、美国西部高原三大区域。

03 上游产业链--供给端

03-1、海外盐湖

南美三巨头--智利

是全球盐湖锂开发最早的国家，目前核心产能全部来自阿塔卡玛盐湖，相当于全球锂矿的 “老牌富矿”。

SQM 是最早入场的玩家，1996 年就开始在阿塔卡玛盐湖提取硝酸钠，同步布局锂盐生产；雅宝（ALB）则在 2014 年通过收购 Rockwood 入局，最终形成了 SQM 和 ALB 两家企业共同开发盐湖的格局。

从产销数据看，SQM 2025 年前三季度碳酸锂销量分别为 5.23 万吨、5.17 万吨、6.29 万吨，合计 16.69 万吨，2024 年全年销量 20.5 万吨；

ALB 2024 年全年产销量 20.77 万吨，2025 年前三季度销量 16.9 万吨。

综合测算，阿塔卡玛盐湖全年碳酸锂销量约 40 万吨，预计占 2026 年全球碳酸锂总供应量的 20% 左右，是全球锂供给的核心支柱之一。

南美三巨头--阿根廷

阿根廷的盐湖锂资源开发正处于加速期。

目前阿根廷已有 7 个锂矿项目投产，核心项目包括赣锋锂业的 C-O、Mariana 盐湖，紫金矿业的 3Q 项目，以及浦项的 Sal de Oro 项目等。同时，还有多个碳酸锂产能项目在建，比如力拓的 Sal de Vida、Rincón 项目。

当前阿根廷在产项目仍处于产能爬坡阶段，季度碳酸锂产量持续提升。随着在建项目逐步落地投产，阿根廷的碳酸锂产量将进入稳步增长通道，成为全球锂供给的重要增量来源。

南美三巨头--玻利维亚

玻利维亚的盐湖锂资源，属于典型的 “有矿但没挖出来” 的状态。

其乌尤尼盐湖的锂资源量达 630 万吨，全球排名靠前，但开发进度严重滞后，碳酸锂产量极低。根据中国商务部披露，玻利维亚锂资源开发长期受两大核心问题制约：一是技术路线选择失误，二是投资环境不透明，过去几十亿美元的投入都没能达到预期效果。

03-2、海外盐湖开发

根据西藏珠峰公告梳理，阿根廷盐湖开发流程长、环评审批严，外国投资需先注册主体并提交勘探、可研及环评报告，其环评审批耗时约 2 年，项目从立项到投产需 4 年、达产需 5 年左右。

南美盐湖锂项目，单万吨产能的投资门槛就超过 15 亿人民币，统计显示当地万吨级碳酸锂项目，平均投资约 3 亿美元。

卤水提锂本质上更像开大型化工厂，不是简单挖矿石，整体投资强度很高。这就带来两个核心影响：一是小企业哪怕拿到采矿权，也可能因资金不足导致项目搁置，再加上环评每 2 年需要更新一次，项目进度会进一步延后；二是大型矿企凭借资金优势，掌握了收购的主动权。

未来南美盐湖锂资源，将逐步向头部矿业企业集中。

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03-3、国内盐湖开发

青海是全球盐湖锂的核心产区，产量规模领先。

2024 年，青海几大盐湖企业的碳酸锂年产能合计 15 万吨，约占全球碳酸锂总供应量的 10%，相当于全球每 10 吨碳酸锂中就有 1 吨来自青海盐湖，是全球锂供给的重要支柱。

2025 年，随着盐湖股份 4 万吨新建产能落地投产，青海地区的盐湖碳酸锂总产量将接近 20 万吨，供给能力进一步提升。

国内盐湖锂矿的开发周期，整体短于海外盐湖项目，但明显长于国内硬岩锂矿。

国内盐湖项目中，盐湖股份 4 万吨提锂项目从投资到试车约 3.5 年，藏格矿业麻米措项目全程 3-4 年，均短于海外盐湖约 5 年的投产周期。

硬岩锂矿建设速度更快，以大中矿业湖南鸡脚山项目为例，从方案评审到投产仅需 1.5 年，远快于盐湖项目。

国内盐湖提锂项目的投资强度明显高于硬岩锂矿。

盐湖股份 4 万吨项目、藏格矿业麻米措 5 万吨项目，单位万吨投资额分别约 15.2 亿元、9.07 亿元；而大中矿业湖南鸡脚山项目对应 8 万吨碳酸锂当量，单位万吨投资仅约 4.61 亿元，盐湖项目投资成本显著更高。

04 中游产业链--盐湖提锂

04-1、盐湖锂，成本之王

盐湖提锂是碳酸锂生产的成本之王。碳酸锂生产分三种技术路线：盐湖提锂、锂辉石提锂、锂云母提锂，后两者属于硬岩锂矿。

硬岩提锂需经采矿、破碎、选矿、焙烧浸出等多环节，成本高；盐湖提锂直接从浓缩卤水中除杂提锂，省去采矿等重环节，成本处于行业最低位。

2024 年国内企业数据显示，盐湖股份、藏格矿业碳酸锂吨营业成本分别为 3.8、4.8 万元 / 吨；锂辉石路线的雅化集团、赣锋锂业分别为 8.5、8.3 万元 / 吨；锂云母路线的江特电机为 8.1 万元 / 吨。

04-2、技术路线

盐湖提锂主流技术有 4 种：膜分离法、吸附法、萃取法、电化学法，另有沉淀法等补充技术。其中膜分离法依靠纳滤、反渗透等膜材料，在压力或电场作用下分离锂离子与杂质，常与吸附法结合形成 “吸附 + 膜法” 的主流工艺，可缩短生产周期、提升产能。

04-3、核心企业--盐湖股份

察尔汗盐湖资源整合将逐步推进，目前开发主体包括盐湖股份、汇信资产等多家企业，在政策推动下整合大幕将启。

盐湖股份作为中国盐湖集团核心上市平台，将在青海盐湖资源整合中发挥关键作用。2024 年实控人变更为盐湖集团后，公司于 2025 年 12 月收购五矿盐湖 51% 股权，核心资产为一里坪盐湖，收购后碳酸锂名义年产能达 10 万吨，权益产能约 7 万吨。此外，集团旗下青海汇信在察尔汗盐湖拥有 50 万吨钾盐、2 万吨碳酸锂产能。

远期来看，中国盐湖集团制定 “三步走” 战略，目标 2030 年实现 20 万吨锂、1000 万吨钾肥产能，2035 年建成以盐湖为核心的锂电、氢能等产业集群，打造世界一流盐湖产业集团。背靠集团，盐湖股份成长空间广阔。

05 下游产业链

--乘AI之风，电池大爆发

05-1、动力电池

2026 年新能源车购置税由全免转为减半，短期或带动需求前移，全年需求存在一定波动，但新能源车与传统燃油车体验差异显著，渗透率提升的长期趋势不改。

我国新能源车购置税自 2014 年 9 月起全免，经 3 次延长至 2025 年底，2026-2027 年符合标准车型按 50% 征收。以 15 万元车型为例，按 10% 购置税率测算，2026 年购车成本增加 0.75 万元。

同时，新能源商用车产量快速增长，单车带电量更高，将进一步拉动锂盐需求。

05-2、储能电池（大爆发）

储能市场需求逻辑正从强制配储转向经济性测算，高招标量将对应高装机量。

补贴支撑下独立储能经济性向好，据中电联储能分会数据，2025 年 1-10 月储能招标量 374.4GWh，同比大增 103.15%；若四季度招标量持平三季度，全年招标量将达 456.7GWh。

2025 年上半年国内新型储能新增装机 54GWh，对应 2024 年中标落地比例 60.3%。正常预计2026 年国内储能投运量为 261GWh；若经济性推动落地比例升至 70%，2026 年新增装机将达 303GWh。

06 两大核心龙头

06-1、盐湖股份

盐湖股份钾肥年产能约 500 万吨，是国内钾肥核心供应商。我国钾资源紧缺，95% 以上钾肥产自盐湖卤水，青海产能占全国 87.3%；国内钾肥行业集中度高，百万吨级企业仅 3 家，合计占资源型总产能 74%。公司 500 万吨 / 年产能全球第 4，竞争优势显著。

公司锂盐产能增量显著：前期持有青海察尔汗盐湖 2 万吨碳酸锂产能 51% 股权，对应权益产能约 1 万吨；2025 年 9 月察尔汗 4 万吨项目投产后，权益产能提升至 5 万吨，增幅较大。

06-2、藏格矿业

藏格矿业青海盐湖现有碳酸锂产能约 1 万吨，2024 年、2025 年上半年产量分别为 1.16 万吨、5170 吨。公司麻米措盐湖 5 万吨产能预计 2026-2027 年投产，投产后总产能将达 6 万吨左右，产能与产量增幅显著。

公司持有巨龙铜矿 30.78% 股权，一期 19 万吨产能对应权益产能 5.7 万吨。二期 16 万吨产能 2026 年 1 月投产，铜年产量将提升至 30-35 万吨，对应公司权益铜产能增至约 10.5 万吨，钼、银产量同步提升。2025 年前三季度巨龙铜矿贡献投资收益 19.5 亿元，二期达产后收益将进一步增长，远期三期工程仍有增量空间。

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