全周震荡修复，2月经济数据值得关注 | 债市周周看（26年3月第5期）

来源：易方达微理财

01.债券市场回顾

本周总体来看，债市震荡修复。

3月23日

周一，贵金属、权益和债券同步有所下行。

3月24日

周二，贵金属、权益和债券修复，债券曲线相对平坦化。

3月25日

周三，跨月资金面相对平稳，债券延续修复。

3月26日

周四，跨月资金面相对平稳，利率债继续下行修复。

02.债券市场展望

纯债方面

1-2月经济、金融、通胀、出口等数据超预期，经济有所回升。但经济内需仍在磨底，3月社融数据仍是重要观察指标。在美伊冲突风险偏好有所下调的背景下，央行出于防范金融风险的考量，资金价格或不会出现明显收紧，短端尽管赔率相对不高，但较稳定。长端或面临通胀预期和风险偏好有所下降两股力量的制衡，长端上行空间相对有限。估值看，在品种和等级利差压缩过后，期限利差价值有所凸显，长端利率债或存在交易机会。

转债方面

转债资产近期流动性在一定程度上有所收缩。近期大的变化来自权益类资产的流动性指标有所降低，从模型历史归因看，流动性指标今年第一次大幅下降从90分位数下降到60%，一旦回到40分位数以下，历史上转债资产高估值或可能出现一定收缩。短期矛盾在于期权高估值或隐含快牛预期，与现实慢牛相矛盾；同时，债性安全边际相对不足，转债ETF份额相对拥挤，筹码风险或未释放。转债性价比相对弱于调整充分的大盘价值股，且风险收益不对称的高性价比标的相对较少。因此，保持等待，市场交易逻辑或将回归常识。

03.重要宏观数据回顾

2月经济数据

1-2月经济数据显示供需端均有不同程度改善，需求端出口和基建投资表现相对较好。月度生产法计算的经济增速反弹到5%的水平。1）出口：出口交货值继续好转，反应外需有所好转、贸易战缓和以及中国价格优势的支撑；2）投资：1-2月增速反弹，从实物数据来看也略有好转，这一方面有财政以及准财政发力的带动，另一方面去年挤水分影响消退或也有贡献；3）消费：社零增速同比有所回升，与春节期间消费回暖相吻合。4）1-2月工业生产有所好转，或反应出口以及财政链条的带动。

总结而言，1-2月数据显示外需和财政链条带动经济或出现开门红。

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