【券商聚焦】东方财富证券首予阿里巴巴-W(09988)“增持”评级 指AI业务持续拓展

来源：金吾财讯

金吾财讯|东方财富证券发布研报指，阿里巴巴-W(09988)2025年第四季度营收表现稳健，但利润因高强度战略投入短期承压。核心投资逻辑在于公司核心电商业务展现韧性，同时云与AI业务持续拓展并显现规模化落地能力，长期有望重构增长范式。报告首次给予阿里巴巴“增持”评级。

财报显示，阿里巴巴25Q4收入为2848.43亿元，同比增长2%（剔除已处置业务影响后同比增长9%）。利润端明显承压，归属于普通股股东净利润为163.22亿元，同比下滑66%；非公认会计准则净利润为167.10亿元，同比下降67%。报告认为利润下滑主要源于公司对即时零售、人工智能（AI）及用户体验的高强度战略投入。

分业务来看，中国电商集团业务收入为1593.47亿元，同比增长6%，其中客户管理收入同比增长1%，即时零售业务（淘宝闪购）收入同比增长56%至208.42亿元；该业务经调整EBITDA同比下降43%，主要受相关投入增加影响。国际数字商业业务收入为392.01亿元，同比增长4%；经调整 EBITDA 为-20.16 亿元，同比下降 59%。阿里云业务表现突出，收入同比增长36%至432.84亿元，经调整EBITDA同比增长25%至39.11亿元，增长主要由收入提升和运营效率改善驱动。

AI业务是报告关注的重点。报告指出，阿里巴巴的AI相关产品收入连续十个季度实现三位数增长，其AI助手“千问”App在2026年2月月活跃用户（MAU）已突破3亿。技术投入正转化为规模化落地能力，千问App于2026年1月实现与淘宝、高德、支付宝等核心生态应用深度打通，成为具备大规模任务执行能力的AI助手。同时，公司将“饿了么”品牌焕新为“淘宝闪购”并接入千问App，旨在强化消费与AI的协同效应。报告认为，相关战略整合虽短期内推高费用，但长期有望提升用户黏性与转化效率。

盈利预测方面，报告预计公司2026、2027财年营业收入分别为10416亿元、11358亿元，同比分别增长4.5%、9.1%；归属母公司净利润分别为958亿元、1215亿元。

报告提示需关注AI投入回报不及预期、国内消费短期承压影响电商业务、现金流及利润不及预期等风险。