天工国际(00826.HK)2025年报解读：短期见韧性，长期见野心

翻开天工国际(00826.HK)2025年的年报，第一眼看到的便是一个颇具“反直觉”色彩的结果：在全年营业收入因市场环境扰动而略有调整的情况下，归属于股东的净利润却逆势实现了11.5%的增长，稳稳站上了4亿元的台阶。

这一成绩的取得，放在2025年全球宏观经济的大背景下审视，显得尤为不易。

这一年，全球产业链重构的浪潮愈演愈烈，地缘政治博弈持续向经贸领域渗透，主要经济体之间的贸易摩擦呈现出常态化、复杂化的特征。对于中国制造业而言，外部需求的不确定性、部分国家构筑的“小院高墙”式技术壁垒，以及国际大宗商品市场在能源转型与地缘冲突交织下的剧烈波动，构成了前所未有的压力测试。

然而，正是在这样一片充满挑战的宏观海域中，天工国际不仅没有随波逐流，反而通过精准的战略调整与内功修炼，交出了一份利润增长远超营收变化的“高质量”答卷。

这背后所折射出的，早已不再是单一企业个体的偶然性突围，而是中国先进制造业中一批标杆企业在经历了多年市场洗礼后，其产品结构韧性、全产业链成本控制能力以及全球化应变机制日趋成熟的集中体现。

一、多引擎驱动利润增长

2025年，天工的整体毛利率保持在20%以上。在原材料价格波动、海外贸易摩擦扰动的情况下，能够守住这样的利润空间，背后反映的是两大核心能力的强化：一是对上游采购成本的控制力，二是对下游客户拥有稳固的定价话语权。

尤其是模具钢和高速钢这两个传统主力板块，国内需求起到了“压舱石”的作用。新能源汽车产业链的持续扩张，带动了一体化压铸模具、高精度传动部件等高端钢材的需求。天工凭借多年的技术和客户积累，不仅稳住了销量，还顺利将原材料上涨的压力向下游传导，国内销售均价反而有所提升。

与此同时，粉末冶金等高端产品的收入贡献逐步增加，进一步提升了公司的毛利空间，这类产品技术门槛高、竞争者少，天然具有更强的盈利韧性。

此外，切削工具板块营收增长了5%。背后的逻辑很清晰：国内航空航天、精密机械、高端装备制造等行业对高性能刀具的需求很旺盛，而进口替代的进程正在加速。

以前很多工厂习惯采购国外品牌刀具，主要出于对稳定性的保守考量，但随着国产刀具在耐用性、加工精度和批次一致性上已经追平甚至局部超越进口产品，再加上更短的交付周期和更灵活的定制化服务，替代就成为了企业降本增效的自然选择。

天工的切削工具正是抓住了这波结构性机遇，国内销售额增长近20%。其中，硬质合金刀具等高附加值产品占比的提升拉高了整体均价，而这也反映了公司在切削工具领域正逐步摆脱中低端市场内卷，向更具技术含量的细分市场渗透。

钛合金业务在2025年经历了一次主动的“结构性切换”。

消费电子领域客户调整了产品策略，对高价钛合金线材的需求有所变化。面对这一短期波动，天工的反应非常迅速——果断调整产品组合，加大钛板、钛管等走量产品的供给，同时积极拓展航空航天、3D打印、医疗等高端应用场景。

结果是销量反而增长了14%。这背后体现的不仅是对市场变化的快速响应能力，更是公司钛合金业务已经具备了多元化的产品矩阵和灵活的生产调度能力。虽然短期均价有所波动，但货没有积压，产能没有闲置，现金流也没有受到冲击。这种“船大也能调头”的灵活性，正是一家成熟制造企业最难能可贵的能力。

更重要的是，天工并没有因为消费电子的短期波动而放弃这一赛道。恰恰相反，公司正在为下一轮钛合金在手机、可穿戴设备中的渗透率提升做准备。一旦市场风向转回来，产能和技术储备都是现成的，这种“不追风口、但时刻准备着”的策略，显示出对产业节奏的精准把握。

二、不只是眼前的增长，更在布局下一个十年

如果说前面这些板块是天工的“现在”，那么下面这三个方向，就是天工的“未来”。

值得注意的是，这三个方向的共同点在于：它们都不是对现有业务的简单延伸，而是基于底层材料技术的跨界拓展，瞄准的是未来十年甚至二十年的产业制高点。

1）人形机器人：为“行走的钢铁侠”打造关节材料

2025年，人形机器人从一个概念真正走进了产业化的前夜。全球出货量猛增，中国市场贡献了超过一半的份额。而人形机器人的核心传动部件——行星滚柱丝杠，对材料的要求极高：既要轻，又要硬；既要耐疲劳，又要耐腐蚀。这个部件约占机器人总成本的15-20%，其商业潜力不容小觑。

从产业链视角看，人形机器人目前正处于“技术定型”与“降本放量”的交汇点。多家券商报告所指出的，核心零部件的材料方案尚未完全收敛，这为上游材料企业提供了重要的切入窗口。

天工自主研发的高氮合金材料TPMDCO2A，正是为这个场景而生的。它解决了高氮含量精准控制和材料纯净度等难题。2025年，这款材料已经成功交付用于行星滚柱丝杠的制造，并且通过了客户的技术验证。

这背后更深层的意义在于：一旦材料方案被头部机器人企业锁定，天工就有可能成为这个新兴产业链中的“关键节点”，其价值将不再局限于材料供应商，而是深度嵌入到未来智能装备的底层技术体系中。

随着人形机器人从实验室走向工厂、物流、养老、家政，整个产业链对高性能特种钢材的需求将是爆发式的。天工提前卡位在这个新兴细分市场，具备明显的先发优势。

2）核聚变：为“人造太阳”烧制炉膛里的砖

可控核聚变被称为“终极能源”，但问题是，核聚变反应堆内部的环境极其严酷：上亿摄氏度的等离子体、极高能的中子辐照、强磁场……这要求堆内的结构材料必须同时具备抗辐照、耐高温、高导热和低活化等特性。

天工干了一件什么事呢？它用粉末冶金工艺，成功生产出了600公斤级的TPM304B7高硼不锈钢板材。这种材料可以用在核聚变装置的屏蔽层、真空室夹层等关键部位。这块板材已经通过了合肥综合性国家科学中心能源研究院和第三方的严苛评测，性能和稳定性都得到了验证。

这意味着天工已经成为国内少数能够为核聚变装置提供核心结构材料的企业之一。目前，公司还在研发更先进的RAFM钢，预计2027年实现工程化应用。

3）等离子体雾化技术：高端金属粉末的制造能力

3D打印对原材料的要求很高。金属粉末的球形度、粒径分布和纯度，直接决定了打印出来的零件是否致密、精密。传统的金属粉末生产方式有时会产生不规则形状或粘连的颗粒，影响打印效果。

天工通过股权收购，掌握了等离子体雾化技术。采用这种方式生产的金属粉末，球形度高、粒径均匀、流动性好，能够满足航空航天、医疗植入物等领域的严苛标准。

这项技术不仅适用于钛合金，还可用于高温合金、铜合金等多种金属。天工是国内少数掌握这项技术的企业，这意味着其未来将在航空航天、医疗等高端应用领域成为“卖水人”。

三、结语

站在2025年这个承前启后的历史节点上回望，天工国际所呈现的，早已超越了一家传统制造企业如何在周期波动中“活下去”的朴素叙事。它所展现的，是一种在宏观大势剧烈震荡中，既能在当下守住利润底线、优化资产效率，又能面向未来十年乃至二十年进行前沿技术卡位的战略定力。

当全球制造业都在围绕供应链安全与技术创新主导权展开激烈竞逐时，天工用实际行动诠释了中国高端制造从“规模扩张”向“价值深耕”的深刻转型。在人形机器人即将叩开产业化大门的前夜，在可控核聚变从实验室走向工程化验证的关键窗口，在3D打印重塑高端零部件制造逻辑的变革前沿，这家企业都悄然完成了从材料端切入的“潜伏式”布局。

它不追求短期的营收数字泡沫，而是选择了一条更为艰难却更为坚实的道路——用极致的产品力去穿透周期，用底层材料的突破去参与定义未来产业的边界。对于一家立志成为“百年老店”的制造企业而言，这样的节奏，恰如一场漫长的马拉松中的精准配速，不急不躁，却每一步都算数。

在天工的身上，我们看到的不仅是一家企业的韧性，更是中国制造业在迈向全球价值链高端过程中，那份难能可贵的耐心与远见。

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